趋势分析与综合分析

财务分析过程中，相关人员十分重视趋势分析和综合分析。因为，趋势分析可揭示比较分析无法反映出的有关公司财务状况变化动态的信息，而综合分析——杜邦体系能清晰地描绘出公司经营的总体状况，并可指明公司改善管理的努力方向。

一、指数分析

指数分析又称定基百分比报表分析，是以基期财务报表中各项目为基础，揭示各报告期财务报表中各项目与基期报表中同一项目之间比例关系的一种纵向财务分析方法。表3.5和表3.6分别表示海天公司的指数资产负债表和指数利润表。

分析时，重点应放在波动幅度较大的项目、波动不大但很重要的项目上。对于异常不大项目，如其绝对数较小时可不视为分析的重点。例如表3.5中，递延资产增长高达133.33％，其绝对数仅增加4万元。

如表3.5所示，从资产方看，存货2008年比2007年升高了16.73％；在建工程升高了99.58％。从负债方看，短期借款的减幅突出，达21.94％；盈余公积的升高也达26.56％。如表3.6所示，营业费用和财务费用分别降低了约8％，从而使期间费用下降，这就进一步解释了为何营业利润率的降幅低于营业成本的升幅。可见，指数分析与构成分析提供了大体相同的信息。

值得注意的是：指数分析和构成分析的侧重点不同，构成分析侧重于反映公司资产、资金结构的短期变化，指数分析侧重于反映公司财务报表中各项目的长期变动趋势，但指数分析对构成分析揭示的信息也有明确的反映。总之，指数分析和构成分析能揭示比率分析无法提供的信息，特别是较长时期内公司资金的筹措和运用信息，三种分析方法结合起来，有助于较全面揭示公司的整体信息。

表3.5 海天公司指数资产负债表

续表

表3.6 海天公司指数利润表

二、比率趋势分析

比率趋势分析，即将公司若干年的财务比率依时间先后顺序予以排列，并作出比较，以加深对公司财务状况的了解。值得注意的是，比率分析不同于比率趋势分析，比率分析只能判定公司目前财务状况是好是坏，而比率趋势分析有助于外界和管理层判断目前的财务状况是暂时的还是持续的。表3.7列出了近五年间海天公司的财务比率。

从表3.7可以看出：

（1）流动性比率方面。2004—2008年，海天公司的两比率都过高，其中，流动比率较稳定，速动比率有降低趋势，公司的短期偿债能力较强。

（2）管理效率比率方面。尽管存货周转速度逐步下降，但由于应收账款周转速度不断加快，固定资产的周转速度有回升趋势，因而，总资产的周转速度波动不大。

（3）获利能力比率方面。营业毛利率明显下滑，营业利润率向下波动，资产报酬率趋向稳定，权益报酬率起伏较大。总体而言，海天公司的获利能力略有降低。

（4）债务比率方面。公司的负债比率有升高倾向，但仍维持在较低水平，公司的长期偿债能力并未受到影响。可见，海天公司的总体财务状况恶化趋势不明显，基本上保持了稳定。

表3.7 海天公司财务比率 （2004—2008年）

三、综合分析——杜邦财务分析体系

公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察公司财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来，其方法就是杜邦财务分析体系。作为一种综合分析方法，杜邦财务分析体系为各个方面，特别是公司改善内部经营管理提供了分析框架。

杜邦财务分析体系是借助于几个主要财务比率之间存在的既定关系，评判公司偿债能力和获利能力的高低及其原因的一种综合分析方法。由于美国杜邦公司的财务经理最先提出并运用了这一方法，故称为杜邦财务分析法。图3.1称为杜邦体系图，其中，主要财务比率之间的关系为

权益报酬率20.22％＝总资产报酬率12.83％×权益乘数1.535

总资产报酬率12.83％＝总资产周转率0.82×营业净利率15.66％

式中，权益乘数＝资产总额÷所有者权益

＝1÷（1－资产负债比率）＝1÷（1－34.87％）＝1.535

注：由于计算总资产报酬率时使用的是平均资产总额，而计算权益乘数或资产负债比率时使用的是年末资产总额，可能会导致上述等式不一定成立，但一般而言，对权益报酬率的影响不大，并不会影响对公司财务状况和获利能力的整体判断。

图3.1 杜邦财务分析体系图

权益报酬率是一个高度综合性的指标，投资者对其极为重视。从杜邦图中可以看出，该比率是资产报酬率、营业净利率和资产负债比率三大比率的综合体。这一关系解释了三大比率如何相互影响，并进而吸纳其他财务比率共同决定权益报酬率的高低；同时，也为公司管理层指明了改善权益报酬率的途径 （若在该图中加入同行业平均值，其价值会更大）。例如，经与同行业比较，海天公司管理层借助杜邦图发现：权益报酬率低是总资产周转速度慢造成的，但公司的应收账款周转率高于同行业水平，固定资产周转速度与同行业相当，问题在于公司存货过多，影响了资产的总体周转速度。因此，海天公司可采取的策略主要有：

（1）加强存货管理，减少存货积压，实现资产加速周转。

（2）在存货周转近期难有较大改善的前提下，通过降低营业成本，实现营业利润率的攀升。

（3）举债经营，提高资产负债比率，利用权益乘数的倍增作用，改善权益报酬率等。实际工作中，海天公司应结合自身的具体情况，选择其中一个策略加以运用或综合运用多个策略。