欧盟金融地位大受重创

1.欧盟国家因大量购买有毒资产被拖入危机深渊

欧洲国家与美国金融业的关系密切，大部分欧洲银行购买了美国的有毒资产，尤其是欧盟体制性缺陷，使欧洲经济陷入了危机的深渊。

根据国际货币基金组织的统计，金融危机给欧洲银行带来的损失超过美国银行。2007—2010年中，除英国以外的西欧银行，冲销总额达到1109万亿美元，超过美国同期的1049万亿美元。整个欧洲银行面临高达1.1万亿美元的亏损。

欧洲金融业遭遇的打击影响深远，直接导致欧盟国际金融地位下降，欧元信誉受挫。2009年，欧元占世界官方储备货币的27.6%，2015年下降到20.5%^[7]。

2.欧洲国债务危机致使欧盟面临瓦解风险

2009年以来，欧盟国家先后有希腊、葡萄牙、爱尔兰、塞浦路斯、西班牙、意大利爆发债务危机，如果希腊等国退出，将直接威胁到欧盟政权的巩固和经济稳定。为了维护和巩固欧盟的统一，欧盟委员会于2010年5月10日宣布设立“欧洲金融稳定基金”（EFSF），分别对主权债务国家实行援助。2012年3月，欧盟17国财长正式通过建立永久性稳定基金（ESM），此项基金已经增加到8000亿欧元，取代原临时性救援基金EFSF。然而，2015年欧元区国家平均债务率90%，意大利、西班牙、葡萄牙等国负债是GDP的1.2倍^[8]。债务危机频繁爆发，是欧盟挥之不去的阴影，威胁着欧盟的未来前程。

（1）希腊主权债务危机

2009年，希腊是第一个爆发主权债务危机的国家。希腊经济在欧盟国家中排名最后。根据资料披露，当时希腊经济指标并未达到加入欧盟的标准。而最后得以参加欧盟，是在美国高盛集团的“作弊帮助”下，给予10亿欧元货币掉期交易，勉强达标入盟，但因此埋下了巨大隐患。

2009年，希腊政府宣布，政府负有的3680亿欧元国债面临违约风险，向欧盟紧急求援。在要不要援助的问题上，尽管法国和德国从政界到学术界都存在极大分歧，但为了维护欧盟统一，欧盟决定出手援助希腊，2010年5月2日，通过了和国际货币基金组织联手制定的1100亿欧元的大规模分批援助希腊的计划，但条件是希腊政府必须实行削减开支和经济改革计划。

虽然希腊获得了欧盟和国际货币基金组织的援助，但仍然无法解决其余2000多亿债务偿还问题。随着大限的临近，债务违约风险已引起国内外债权人担忧，并极大扰乱了世界金融市场。由于希腊政府债券中2060亿欧元是私人投资者债务，因此政府出面与私人投资者谈判，决定以置换新债券解除违约危机。最后，至2012年3月，价值1720亿欧元的债券持有者同意签订债券置换协议，暂时避免了债务违约危机，并获得欧盟第二轮的援助资金。但是，希腊政府财政紧缩政策引起希腊民众极大愤怒，出现了连续几个月的政治风波。此外，债务危机的趋势还在继续。2013年第一季度希腊债务占GDP比重高达160.5%，为欧元区最高国家。

（2）爱尔兰主权债务危机

爱尔兰是欧盟国家中经济表现较好的国家之一。但是，爱尔兰银行等机构投资者购买了大量美国有毒资产。2010年9月，爱尔兰政府宣布，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计财政赤字会骤升至国内生产总值的32%。

同时，爱尔兰长期积累了房地产泡沫，在次贷危机爆发后，在大批金融机构濒临破产倒闭的情况下，房产市场泡沫终于破裂。

当年第二季度，爱尔兰GDP环比下降1.2%，同比下降1.8%，该国经济在第一季度摆脱衰退后再度陷入萎缩；另外，该国二季度预算赤字占GDP的比重高达14.3%，已超越希腊居欧元区之首。

当年10月6日国际信用评级机构惠誉宣布，将爱尔兰主权信用评级自AA-下调至A+，评级展望为“负面”，并表示有可能再次下调该国评级。而穆迪公司在12日将爱尔兰长期本币和外币政府债券信用评级下调一个等级，由Baa3级下调至不具备投资价值的Ba1。于是爱尔兰政府正式向欧盟提出求援。

2010年11月，欧盟和国际货币基金组织正式通过850亿欧元的爱尔兰救援计划。但是，爱尔兰的主权债务危机继续加深。到2013年第一季度，债务占GDP 比重高达125.1%，债务规模是欧元区继希腊、意大利、葡萄牙之后的第四位国家。

（3）葡萄牙主权债务危机

2008年美国次贷危机爆发，直接影响欧洲国债市场，当时葡萄牙与德国国债市场利率差距已开始呈扩大趋势。但当时葡萄牙政府坚决实行财政紧缩的自救政策。

2011年葡萄牙债务进入到期高峰，4月和6月葡萄牙分别有42.3亿和49亿巨额债务到期。前总理对外坚称不需援助，遭到反对党的坚决抵制，并最终引发政治危机，前总理在3月底提出辞职。政治危机使国债市场利率迅速上升，10年期国债利率上升至接近9%，5年期国债利率一度达10.47%，均创历史新高。三大评级公司开始轮番下调葡萄牙主权信用评级。在反对党、民众和工商界的多重压力下，4月，政府宣布向欧盟求助。5月，欧盟决定对葡政府援助780亿欧元，但同时需葡政府控制赤字并进行结构性改革。6月5日，葡政府举行议会选举，反对党获胜。22日，由社民党和人民党组成的联合政府宣誓就职。

从2011年6月葡萄牙新政府上台后，开始根据救援协议，推行财政紧缩和结构改革政策。而民众游行示威和罢工的浪潮此起彼伏，改革劳动力市场等举措的执行也并不顺利。11月底，惠誉等评级机构将葡萄牙主权信用和银行评级下调至垃圾级。全球对葡萄牙的担忧在不断上升。到2013年第一季度，葡萄牙的债务占GDP 比重继续升高到127.2%，欧元区国家债务排名第三位。

（4）西班牙主权债务危机

2012年，国际评级机构伊根琼斯（Egan-Jones）将西班牙主权信用评级由CCC+降至CC+，表明西班牙主权债务危机正式爆发。2012年7月20日，欧盟批准了援助西班牙银行业计划，21日正式就此签署谅解备忘录。

西班牙债务危机首先根源于银行危机。2008年次贷危机爆发，给西班牙银行带来的损失高达1874亿欧元（约2464亿美元），中央银行和政府用于银行体系正常运行、支持银行重组计划的资金已相当于国内生产总值的18%。

其次，西班牙债务危机还来自本国房产业泡沫破裂。国际货币基金组织日前在一份有关西班牙金融体系的分析报告中指出，银基亚银行是该国金融系统的最大风险。据报道，银基亚银行与不动产相关的不良资产高达375亿欧元（约486亿美元），这是西班牙债务危机的第二根源。在西班牙政府和欧盟的敦促下，银基亚银行宣布重大改组，该银行董事长、前国际货币基金组织总裁罗德里戈·拉托宣布辞职。此后，政府宣布将向这家银行注入70亿到100亿欧元（约90亿至129亿美元）公共资金，对其实行国有化。

西班牙债务危机的第三根源是正急速蔓延的地方债务危机，目前，西班牙巴伦西亚地方政府已要求中央政府提供流动性援助，另有6个地方政府也可能因融资困难相继求援，包括西班牙最富裕的地区加泰罗尼亚、卡斯蒂利亚-拉曼恰、巴利阿里群岛、穆尔西亚、加那利群岛和安达卢西亚。为此，西班牙中央政府成立了规模为180亿欧元的救助基金，以救助现金短缺的地方政府。

（5）塞浦路斯债务危机

2013年3月25日，欧元集团与塞浦路斯达成救援协议，将向塞浦路斯提供100亿欧元金融救助，剩余资金由塞自筹，包括对塞浦路斯最大银行塞浦路斯银行10万欧元以上储户采取股权置换等强制减记措施，储户损失可能超过40%，表明塞浦路斯主权债务危机正式爆发。

2010年之前的十年间，塞浦路斯几乎是欧元区内债务率最低的国家，债务率基本控制在欧盟标准范围内。但是，2011年塞浦路斯的债务率上升到71.1%，比上年高出9.8个百分点；2012年更达到87.0%，比上年再上升15.9个百分点。从2011年开始，塞浦路斯的主权债务问题再度恶化，2011年末，该国债务达到127.8亿欧元，比上年增长21.0亿欧元，2012年达到156.1亿欧元，两年间增加了50%。

塞浦路斯尽管是地中海中的一个小岛国，但却是欧洲著名的离岸金融中心。较低的企业所得税率和较高的银行存款利率，吸引了相当规模的海外资金，所以拥有发达的金融市场和银行产业。

塞浦路斯商业银行的总资产是其GDP的7倍，这一比例高出世界上许多金融强国。但是国际金融危机爆发以来，塞浦路斯的银行业受到了极大冲击，银行业经营每况愈下。2012年，塞浦路斯三大银行的税前利润都是负数，导致资产收益率和资本回报率也都是负数，其中塞浦路斯银行和大众银行的资本充足率已经不能满足“巴塞尔协议”的要求，其不良贷款率也都超过10%，资产质量日趋恶化。塞浦路斯的银行体系已经陷入严重的危机。

在国际金融危机冲击下，2007年10月，塞浦路斯的证券市场几乎全线崩溃，综合指数从5000点跌至2013年3月末的99.46点，下跌幅度超过98%，几乎所有上市公司的市值都接近于清零。塞浦路斯综合指数的变化受到国际经济环境的影响显著^[9]。

（6）意大利主权债务危机

2013年6月，意大利第二大银行中期银行发布报告，认为意大利在半年内将爆发债务危机并需要欧盟的援助。其形势严重性可以与1992年英镑里拉被迫退出欧洲货币联盟危机相比。

首先，意大利目前政府债务规模为2.1万亿欧元，2012年占GDP的127%（见表2-3），目前还有继续加深的趋势，2013年第一季度债务占GDP比重上升130.3%，居欧元区国家债务排名的第二位，仅次于美国、日本，居世界第三位，随着国债偿债日期的临近，政府压力日益增大；其次，意大利经济状况没有得到改善。国内160家大型企业处于特殊危机管理状态。工业产出与过去十年相比下降25%，可支配收入下降9%，房产销售降到1985年的水平。

表2-3　意大利政府债务占GDP比重 单位：%

资料来源：国际统计年鉴（2011）。
注：2012年数据来自英国《每日电讯报》2013.6.24；2013年数据来自法国《回声报》网站2013.7.23“欧元区债务不断攀升。”

1992年英镑里拉危机爆发后，意大利通过里拉贬值政策一举恢复了经济实力，解除了债务危机。但是，在现行欧元货币一体化制度下，意大利无法采用本币贬值政策，唯一的出路就是向欧盟求援。意大利是欧洲第四大经济体，经济总量是希腊的4倍，因此债务危机的爆发对欧元区影响力巨大。

3.欧盟主权债务危机向银行业蔓延

欧盟国家从希腊开始相继爆发债务危机，并出现向银行业蔓延趋势。凡是持有债务危机国家债券的银行信用下降，并先后出现亏损破产。法国和比利时合资银行德克夏因持有希腊、爱尔兰、意大利债券，其中希腊210亿美元，于2011年10月面临解体，后来由法国和比利时政府共同出面才得以解救。11月，美国曼氏公司也因持有希腊等国债申请破产，其他银行也因不同程度持有欧洲国家债券而出现信用危机，可见，欧债危机危害性还在于具有传染蔓延趋势。

4.金融业基础——实体经济复苏缓慢

危机爆发后，2009年欧盟经济出现4.5%负增长（见图2-4），2012年为-0.4%，2013年仅为0.1%，2014年为1.4%，但欧元区仅为0.9%，2015年为2.1%。由于欧盟成员国连续爆发希腊、爱尔兰、西班牙、意大利等主权债务危机，债务危机国为了获得欧盟援助，不得不接受紧缩财政开支等要求，从而使欧盟实体经济复苏更加缓慢。

图2-4　2008—2015年欧盟经济增长率 单位：%

资料来源：中国统计年鉴、欧盟统计局。
注：2015年数据为欧元区。

为应对债务危机各国不得不采取了裁员紧缩政策，再次加剧了经济的困境和社会动乱，失业率屡次创历史新高。欧盟平均失业率2011年10.4%，2012年2季度11.2%，2013年10.8%，2014年有所下降，为10.1%^[10]。其中在2009—2011年间，西班牙失业率分别为18%、20.1%、21.6%，意大利分别为7.8%、8.4%、8.4%，法国分别为9.2%、9.4%、9.3%^[11]，2013年欧元区11月平均失业率曾经高达12 1%，其中希腊失业率高达27.4%、西班牙26.7%、意大利11.5%^[12]。