现金流量预测中应注意的问题

　　以下具体介绍全面的预测所包括的内容和应遵循的步骤(见图7-1)。

财务报表预测

利润表　　

资产负债表　　　

步骤1:预测营业收入

　　　　销售收入

　　　　其他收入

步骤2:预测营业费用

　　　　销售成本

　　　　销售和一般管理费用

　　　　息税前利润

步骤5:预测利息费用、所得税和留存盈利的变动

　　　　利息费用

　　　　所得税

　　　　净利润

　　　　股利

　　　　留存盈利的变动

步骤3:预测资产

　　　　现金

　　　　应收账款

　　　　存货

　　　　其他流动资产

　　　　长期投资

　　　　固定资产

　　　　其他资产

步骤4:预测负债和已缴入资本

　　　　应付账款

　　　　应付票据

　　　　其他流动负债

　　　　长期债务

　　　　其他负债

　　　　已缴入资本

步骤6:预测留存盈利

　　　　留存盈利

现金流量表

步骤7:预测现金流量

　　经营活动

投资活动

筹资活动

　　净利润

固定资产的购入

应付票据的变动

　　折旧

投资的出售

长期债务的变动

　　其他调整

投资的购入

普通股的变动

　　应收账款的变动

其他投资交易

股利

　　存货的变动

投资活动产生的现金流量

其他融资交易

　　其他流动资产的变动

筹资活动产生的现金流量

　　应付账款的变动

　　其他流动负债的变动

　　经营活动产生的现金流量

图7-1　财务报表预测的步骤

一、销售收入的预测

　　因为绝大多数公司的预测可合理地建立在销售收入预测的基础上,所以,大多数预测的第一步是销售收入预测。

　　销售收入预测的方法应该根据不同的情况而定,并且应该反映在前面的分析步骤中所考虑的因素。

　　例如,对一家大型零售商店来说,销售收入预测在正常情况下将考虑前一年度的销售收入、由于零售商店数目的增加而引起的增长以及反映现有商店销售增长水平的增长率。增长率的预测也许可以考虑诸如顾客对新产品的接受程度、市场营销计划、价格策略的变化、竞争者的行为以及预期的经济状况。

　　在没有历史数据存在的情况下,销售收入预测可能唯一可行的方法是估计目标市场的规模、预测市场渗透的程度以及考虑多快可以达到预计的渗透程度。

　　以上的销售收入预测主要是建立在把公司看作一个整体的基础上。销售收入预测另一种方法可以是以产品或部门为基础进行销售收入的预测,但这种方法不是对所有的公司都可行。

二、费用和盈利的预测

　　费用应该一项一项地预测,因为不同的费用也许是由不同的因素决定的。然而,大多数主要的费用明显地与销售收入相关,因而可以作为销售收入的一定比例加以预测。这些费用包括销售成本以及销售和一般管理费用。

　　研究与开发费用不一定紧随当前销售收入的变化,但它通常在长期范围内至少大致地与销售收入保持一定的比例关系。

　　其他的费用主要与销售收入以外的因素有关。利息支出是由债务水平和利率决定的。折旧费用是由固定资产和折旧政策决定的,例如,在直线折旧法下,折旧费用将与期初折旧设备保持一个相当稳定的比例。税收支出是由税前利润和税率决定的。

三、资产负债表项目的预测

　　由于各个资产负债表项目也许由不同的因素决定,通常最好分别对它们加以预测。然而,一些资产项目,比如经营性营运资本和厂房设备等经营性长期资产,在长期范围内是由销售活动决定的。因此,在考虑到资产利用效率的预期变化的情况下,这些项目可以作为销售收入的一定比例加以预测。如果了解管理层的资本支出计划,则在预测厂房设备资产时显然将是很有用的。其他项目也许是由各种各样的因素决定的,包括资本结构和股利政策等。

　　另一种资产负债表预测的方法是假定每个资产负债表项目的变化是与销售收入的变化相联系的。例如,可以预测存货余额增加额将为销售收入增加额的15%~20%。这种方法的缺陷在于它将期初余额视为既定的,并在此基础上进行调整,而问题是在某一特定时点的营运资本项目常常出现一些偏离标准的情况。例如,由于季节性销售的因素,公司年初的应收账款可能较多。另外,这种方法的缺陷还在于它忽略了公司战略的变化,而公司战略的改变会对公司期初资产负债表项目变化和销售收入变化的状况发生影响。例如,向扩大销售的战略转变,可能减少单位销售所需的存货和应收账款的数额。

四、现金流量的预测

　　利润表和资产负债表项目的预测暗含着现金流量的预测。在对现金流量的预测中,大多数项目的数据可以从利润表和资产负债表中的数据得到。

案例分析:案例公司2011年的利润表、资产负债表

和自由现金流量预测

　　表7-1列示了对案例公司2011年的利润表、资产负债表和自由现金流量的预测。

表7-1案例公司2011年利润表、资产负债表和自由现金流量预测单位:百万元

2010年

实际

假设

2011年

预测

利润表

销售收入

2 519

销售收入增长20%

3 023

销售成本

1 498

占销售收入60%

1 814

毛利

1 021

1 209

营业和管理费用

576

占销售收入23%,同过去

695

折旧和摊销

70

占期初固定资产净值17%,同过去

99

息税前利润

375

415

利息费用

4

债务平均余额的8.9%

13

税前利润

371

402

所得税

141

平均所得税率38%,同过去

153

净利润

230

249

资产负债表

现金

193

余额占销售收入3.5%

106

其他流动资产

373

余额占销售收入15%,同过去

453

流动资产合计

566

559

固定资产净值

581

余额占销售收入23%,同过去

695

资产总计

1 147

1 255

经营性流动负债

327

余额占销售收入13%,同过去

393

短期债务

3

余额占资产总额0.2%,同过去

3

流动负债合计

330

395

长期债务

139

余额占资产总额12.1%,同过去

152

股东权益

678

期初余额+盈利-股利

707

负债和股东权益总计

1 147

1 255

续表

2010年

实际

假设

2011年

预测

现金流量表

净利润

230

249

税后利息费用(收入)净额

2

8

非经营性利得(损失)

-3

忽略不计

0

长期经营性应计项目

75

99

　折旧和摊销

70

99

　其他

5

忽略不计

0

营运资本投资之前经营活动产生的现金流量

304

356

经营性营运资本(投资)或变现净额

29

-15

长期资产投资之前经营活动产生的现金流量

333

341

经营性长期资产(投资)或变现净额

-246

保持固定资产净值余额占销售收入23%

-213

负债和权益的自由现金流量

87

128

税后利息收入(费用)净额

-2

-8

债务(偿付)或发行净额

63

保持债务余额占资产总额12.3%

12

权益的自由现金流量

148

132

股利(支付)

-41

所有多余现金用于派发股利

-115

股票(回购)或发行净额,以及其他权益变化

19

预测没有股票发行

0

清理2010年超额现金

-105

现金余额的净增加(减少)额

126

-87

债务和权益所有者可得的自由现金流量

息税前利润(1-税率)

233

257

减:营运资本净额的变化

134

33

减:长期资产净额的变化

169

114

等于:债务和权益所有者可得的自由现金流量

-71

110