投资周期论

二、投资周期论

（一）投资周期论的形成

投资周期论是邓宁于20世纪80年代初提出来的，其目的是从动态分析的角度解释各国在国际直接投资中的地位，进一步发展和完善国际投资折衷理论。邓宁通过研究67个国家1967—1978年间国际直接投资（FDI）与经济发展水平之间的关系，发现FDI流量与各国经济发展水平密切相关，据此提出了投资周期论。⁽³⁰⁾邓宁还提出了“净国际直接投资地位”的概念。净国际直接投资地位由对外直接投资净额的大小来反映，等于该国的对外直接投资额减去该国引进的外国直接投资总额。根据邓宁的观点，一国净国际直接投资总额与该国的经济发展水平密切相关，即一国的人均国民生产总值（GNP）越高，那么该国对外直接投资额就越大，反之亦然。这一理论在某种程度上反映了国际投资活动规律性的发展趋势，即经济实力最雄厚、生产力最发达的国家，往往是资本输出最多、对外直接投资最活跃的国家。

（二）投资周期论的基本观点

根据统计分析的结论，邓宁从静态分析的角度提出了“投资周期论”。他认为，一国的国际投资地位与其经济发展水平有关，人均国民生产总值越高，其对外直接投资净额就越大。邓宁根据人均国民生产总值，把对外投资的发展划分为四个阶段：

（1）第一阶段。处于第一阶段的是人均国民收入总值在400美元以下的国家，属于最贫穷的发展中国家。这些国家只有极小规模的外资进入，对外直接投资流出几乎没有，其净对外直接投资为负值。一方面是因为国内市场狭小，工业、商业、法律、运输和通讯等基础设施也很薄弱，尚未形成足够的区位优势来大量吸引外国直接投资；另一方面，由于本国经济落后，技术力量薄弱，也尚未形成足够的所有权优势和内部化优势，即使有一些，也只能通过出口贸易的方式加以利用，没有足够的能力从事对外直接投资。

（2）第二阶段。处于第二阶段的是人均国民收入总值在400至2000美元之间的大多数发展中国家。这些国家引进外资的规模不断扩大，但对外直接投资额仍较小，净对外直接投资仍为负值。在此阶段，这些国家基础设施有所改善，国内市场得到了一定的扩大，形成了较强的区位优势，对外资的吸引力增大，外国直接投资大量流入。这一阶段的经济实力和技术水平仍然有限，未形成较强的所有权优势和内部化优势，对外直接投资额仍保持在一个较低的水平。

（3）第三阶段。处于第三阶段的是人均国民收入总值在2000至4000美元之问的新兴工业化国家。这些国家已形成了较强的所有权优势和内部化能力，对外直接投资大幅度上升，其发展速度可能超过引进国外直接投资的发展速度，但净对外直接投资仍为负值。进入这一阶段，标志着一国已经走上了国际生产专业化的道路。在国内企业竞争力增强的同时，外国直接投资者的所有权优势和区位优势相对下降，外国企业要进入这些国家必须更多地利用和增强自身的所有权优势和内部化优势。

（4）第四阶段。处于第四阶段的是人均国民生产总值在4000美元以上的发达国家。这些国家拥有强大的所有权优势和内部化能力，也善于发现和利用国外的区位优势。所以这些国家对外直接投资的增长速度高于引进国外直接投资的增长速度，净对外直接投资额为正值。

邓宁认为，对外直接投资的发展阶段也可以用国际生产折衷理论来解释。处于第一阶段的国家所有权优势、内部化优势和区位优势三种优势均缺乏，而本国的区位优势对外国投资者的吸引力也较小，因而没有资本流出，资本流入也很少。在第二阶段，随着国内市场的不断扩大，购买力不断提高，直接投资流入开始增大。在第三阶段，国内经济发展水平显著提高，对外直接投资开始迅速增加，相对地直接投资流入开始放慢。在第四阶段，经济发展水平已经很高，对外投资净额成为正数，这说明本国的垄断优势很强，并且具备了所有权优势、内部化优势和利用外国区位优势的能力。

⁽³¹⁾

（三）对投资周期论的评价

邓宁的投资周期论实际是国际生产折衷论在发展中国家的运用和延伸，他首次将对外直接投资与一国的国民生产总值联系起来，论证了一国的对外投资地位是随着其竞争优势的消长而变化，从动态的角度描述了跨国投资于经济发展的辩证关系，扩大了理论的解释范围，从而解释了发展中国家跨国企业从事对外投资的原因。该理论最大的贡献是给予发展中国家以启示，其中包括一国的经济发展水平决定引资和对外投资的能力，引资和对外投资优势是发展中国家发展经济和提高其在国际经济活动中地位的重要途径。⁽³²⁾但同时，虽然他的分析力图解释发展中国家对外投资的现象，但事实上处在同一经济发展阶段的国家仍会出现直接投资流入与流出趋势不一致的情况，而且仅用人均国民生产总值单一指标可能难以准确衡量各国对外投资变动的规律性。