如何投资周期性行业

如何投资周期性行业

周期性行业的周期循环常常沿着产业链按一定的顺序依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基础设施建设、机械、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、非金属矿制品、有色金属冶炼压延、黑色金属冶炼压延等中游的加工制造业，最后是上游的有色、石油、煤炭、石化等行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。历史背景不同，周期循环并非简单的重复，运行规律也不是一成不变，不能简单地套用历史经验进行对周期拐点的判断，而应根据经验具体情况具体分析。

以下几个原因使周期性企业不会成为最优秀的投资标的:

1.市场通常会给予它们比较低的估值。

2.在这种行业环境中，只要决策稍有不慎或优秀管理层离开，就可能带来很大危机，甚至连改错的机会都没有就被市场淘汰。而好的行业或有强大护城河的企业通常允许管理层犯错，也允许相对平庸的管理层存在而对公司营运影响很小。

3.尽管它们竭尽全力，通常也很难长期获得高于市场平均水平的超额利润。

4.永远都只有难以把握的阶段性投资机会。

投资不是试图征服前面所有困难，而只需选择跨越有把握的障碍就可以了。相对于容易把握、没有周期性、轻易就可以获得溢价的垄断型消费类企业，为什么要选择危险重重的周期性行业呢?基于保守原则，我对绝大部分周期性行业采取回避态度。苛刻的选股标准使我排斥很多股票，但并不代表完全否定它们的价值。真正有驾驭能力的专业投资者，优秀的弱周期性行业未尝不是好的选择。巴菲特超凡的智慧和经验使他有能力分析什么时候可以买入大幅低估的周期性行业，所以有了中石油的投资，但这也是他投资周期性行业极少数的案例之一，另一投资巨星林奇除了克莱斯勒等少数案例，对大多数周期性行业也是采取回避的态度。

下面是一些投资周期性行业的原则和技巧:

1.对于周期性行业的估值几乎是不可能完成的任务，试图通过估值为周期性企业确定安全边际往往徒劳无功。

2.站在长期的角度看，常常是市盈率越低实际估值反而越高，而高市盈率反而可能是低估值区域。

3.根据行业景气度判断买卖时机比依据估值更可靠，行业景气度高峰期是最危险的时候，高峰期过后的一两年肯定不是好的买入时机。

4.对周期性估值更有参考价值的是市净率而不是市盈率。

5.不能以股价跌幅作为买入依据，周期性行业的跌幅往往远超想象。

6.投资周期性行业需要极高的安全性和确定性，特别是强周期性行业。即使盈利大幅放缓或者出现负增长也不是好的买点，多数企业出现亏损或倒闭才会较安全。现在大部分的周期性行业还没出现后一种情况。

7.如果没有丰富的行业知识和对行业的深入理解，不要碰。

8.不要高估自己的能力圈，不要想当然地自创一些指标作为买入依据。

9.周期性企业的股价常常是轮回的，或跌幅把大部分的涨幅吞没，阶段性持有是最优策略，不能超长期持有。

10.不同行业特性差异很大，不能套用其他行业的经验作为判断依据。

11.投资时必须选择行业龙头企业，中小型企业很可能在行业重新回暖前已经倒下，即使能生存也已没有竞争优势。

12.未来某些行业可能出现产业国际转移。船舶、钢铁历史上经历过数次国际转移，远期其他行业也可能出现这种情况，这是对行业产生毁灭性影响的因素。

13.投资周期性行业更需要战略视野，从产业周期的角度选择买卖时机，而不要在乎阶段性的投资机会。

14.事后或看别人往往很简单，但能真正准确地预判则是极其困难的事情。