股市动荡能产生额外收益

当市场出现动荡的时候，我们永远要利用这一机会。伯克希尔公司将从中获得额外收入。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特应对金融海啸策略】

巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。不必说这些坏消息真假难辨，即使是真的，坏事也可以变成好事。

巴菲特在2008年5月初召开的伯克希尔公司股东大会上说，当市场出现动荡的时候，永远要利用这一机会，这将会使伯克希尔公司从中获得额外收入。伯克希尔公司是这样，任何投资者也应该是这样。

究其原因在于，在巴菲特看来，任何质地优秀的股票都可能会遇到暂时的困难，更不用说在面临金融海啸这样的宏观背景下了。无论出现怎样的坏消息，都可能会造成这些股票价格被错误地低估，而从投资者角度看，这时候正是出现了巨大的投资机遇。

用巴菲特的原话说就是，股价暴跌对投资者来说很可能会形成巨大的安全边际，如果这时候低价买入股票，实在是一种入市良机。尤其是当一家质地优秀的上市公司遇到暂时困难而出现股价下跌时，就更是如此。虽然这时候它的股价在下跌，可是从根本上看，这家公司的长期盈利能力并没有受到丝毫影响。一旦市场认识到这一点，股价就会大幅度上升，投资者就可以从中大赚一笔。

写到这里，不由得使本书作者想起了这样一个故事。说是一位演讲家在一次公开演讲中，把一张100元纸币高高举过头顶对大家说，这是一张崭新的100元钞票，有谁想要？在场的人纷纷举起了手。

接下来，演讲家把这张新钞票在手里揉来揉去，变成了皱巴巴的一个小纸团，然后再问大家，现在有谁想要这张皱巴巴的100元钞票？在场的许多人依然纷纷举起了手。

不难看出，无论是这张揉皱了的钞票还是原来那张崭新的钞票，它的交换价值都是100元，出去买东西一样管用。甚至相反，崭新的百元大钞还更容易引起别人怀疑是不是假币，旧的反倒令人放心些。

在巴菲特看来，钞票是这样，上市公司也是如此。如果一家上市公司的内在价值不变（就像这张钞票一样，前后都是100元面额），只是它遇到了暂时的困难，变得“不好看”了，投资者就弃之不用（担心这家上市公司的业绩回报会下跌，从而纷纷抛售股票，导致股价下跌），只要新钞票，不要旧钞票，这完全是一种幼儿逻辑（小孩子要压岁钱倒的确是只要新钞票的）。

巴菲特同样认为，危机是由“危”和“机”组成的，危险和机会往往并存在一起。从巴菲特的投资实践看，伯克希尔公司几乎所有重仓股都是在某个上市公司遇到重大危机的背景下，由巴菲特抄底买入的，如政府雇员保险公司、华盛顿邮报公司、美国运通公司，包括这次抄底金融海啸中购买的高盛集团、通用电气公司等。从中不难看出，他实在是这方面的老手和高手了。

1987年上半年美国股市依然是个大牛市。从1984年以来，美国股市已经持续大涨了好几年，累计涨幅高达2.46倍。而这时候的巴菲特头脑非常清醒，认为每只股票的价格都已经大大超过内在价值，于是在1985年就开始大幅度减持股票。巴菲特非常明确地命令助手：“把一切都卖掉。”就这样，直到1987年美国股市上涨到最高峰时，巴菲特手中只有3只他认为值得永久持有的股票，其余的通通卖出了。

1987年10月19日，美国股市历史上出现了第一个“黑色星期一”，当天道·琼斯工业指数下跌了508点，下跌幅度高达22.6%。正是从这时候开始，巴菲特看到他一直看好的可口可乐公司进入了价值投资区域，开始大笔买入可口可乐公司股票的前期准备。

1988年，巴菲特开始买入可口可乐公司股票，并且于1989年继续买入。1988年6月，当时的可口可乐公司股价在每股10美元左右，巴菲特开始大举入市，10个月内一共投资10.23亿美元，购买了8340万股可口可乐公司股票，平均价格每股10.96美元，到1989年年末，可口可乐公司股票在伯克希尔公司普通股投资组合中的比重高达35%，这充分显示了此时此刻巴菲特对这只股票的信心和决心。

而实际上，可口可乐公司在巴菲特眼里几十年来一直是质地优秀的股票，该公司20世纪80年代在罗伯托·格伊祖塔、唐纳德·考夫的领导下所发生的巨大变化，巴菲特历历在目。既然如此，巴菲特为什么不早就投资该股票呢？这就是他对投资时机策略的运用了。

巴菲特始终认为，虽然可口可乐公司是一只好股票，可是他有把握或者说必须等到一个好价位才愿意买入。1987年的美国股市暴跌，正好给巴菲特创造了一个良好的买入机会。当时的股市暴跌在其他投资者眼里几乎是一场灾难，只有巴菲特例外。当大多数人都不看好可口可乐公司股票，认为该股票的市盈率、股价与账面价值比率、股价与现金流的比率相对来说都处于高位时，巴菲特开始了他的大手笔买入。

1988、1989年巴菲特买入可口可乐公司股票时，可口可乐公司的平均市值为151亿美元，而据巴菲特估计，当时它的内在价值至少是207亿美元，甚至有可能高达324亿美元或483亿美元。据此计算，投资可口可乐公司股票的安全收益率应该在27%～70%之间。

【巴菲特股票抄底秘诀】

巴菲特认为，股市动荡是投资者获取额外收益的好机会。最简单的方法是在股市到达最高点前全部清场，在股市暴跌了一个阶段后开始进场。这时候别人都感到悲观，正是你应该高兴的时候。