宏观经济对股市收益的影响

4.1.5　宏观经济对股市收益的影响

宏观经济数据对股市的影响非常大，其中最重要的几个宏观济数据就是GDP、GNP和利率。为什么说这几个数据非常重要？下面来解读这几个数据。

GDP现在大家都耳熟能详，GNP也有所耳闻，但是这两者到有什么不同之处呢？GDP是Gross　Domestic　Product的首字母写，意即国内生产总值，是指一个国家(或地区)在一定时期内所常住单位生产的最终产品的总和。GNP是Gross　National　Product首字母缩写，意即国民生产总值，是指一个国家(或地区)所有国在一定时期内新生产的产品和服务价值的总和。这两者的区别：GDP是按地区原则核算生产总量，而GNP是在国民原则核算入总量。比方说，中国居民通过劳务输出在境外所获得的收入应该计算在中国的GNP中，但是不能算在中国的GDP中；而资企业在中国境内创造的增加值就应该计算在GDP中，但是却能算在中国的GNP中。

GDP和GNP都是宏观经济中重要的经济统计数字，可以用来量一个国家的国民经济发展状况，可以说用GDP和GNP表示民经济的指数情况。

上市公司的业绩与一个国家的大环境密切相关，美国的一项经呢底缩有的民是收就外不衡国长期统计表明，上市公司年利润总计为GNP的8.5%(年平均值)，而实际上最低是6.3%，最高是11.5%，大部分都在8.5%左右波动，这说明上市公司的业绩与GNP成正比。中国股市不是成熟股市，还处于扩容阶段，还有很多大型企业没有上市，甚至全流通都还没有完全实现，所以像上市公司利润总计这样的统计数据没有意义，因为大量上市的企业会增加利润总计，使得利润总计的增长比率远远超过GNP的增长比率。即便如此，上市公司的平均利润增长率还是与GNP增长率呈正相关的。在中国，GDP数据影响力比GNP数据大得多，而中国的GNP和GDP数值相差很小，最高的时候也就相差不到2%。对判断股市大方向来说，这种差异可以忽略不计。很多机构都会对GDP数字做预测，这些预测数据的准确性还是比较高的，因此，在有GDP预测数字的情况下，上市公司的平均业绩水平基本上也可以估算出来。GDP和GNP等统计数据都是由国家统计局统计并公布的，国家统计局的网址是http://www.stats.gov.cn/，大家可以网上查询。

GDP对上市公司业绩影响很大，而另一个重要的经济指标——利率对股票的价格影响也非常大，但利率是如果影响股票价格的呢？

利率对投资者的预期回报率有明显的影响，假设现在的年利率为5%，也就是说，即使将资金存在银行都可以获得5%的回报，相当于是市盈率20倍(1除以5%等于20)，也就是说不会考虑预期市盈率在20倍以上的股票，否则还不如存银行。事实上，考虑到炒股的风险，应该获得比5%更高的回报，比如我们希望额外获得3%的风险溢价，这样，预期回报率就是8%，这时候就要寻找预期市盈率在12.5倍以下的股票。

如果现在的年利率是2%，那么就不会考虑预期市盈率在50倍以上的股票，考虑到3%风险溢价的话，预期回报率就是5%，对应的预期市盈率是20倍。

大家读到现在，应该明白利率与预期市盈率之间的关系吧。高利率会让人们把钱存在银行，降低上市公司的估值水平；而低利率会让人把钱从银行取出来，提高上市公司的估值水平。

需要说明的是，虽然很多专业投资者都使用3%的风险溢价率，但是3%只是一个参考数字，并不是一成不变的，它可以随着投资的股票风险高低而调整。例如，如果你买银行股，你就可以使用2%这样的风险溢价率，因为投资银行股的风险低；如果你买创业板股票，可以使用5%的风险溢价率，因为创业板的风险大。

因为利率对股市的影响非常大，所以很多投资者会预估利率的变化，股市在利率调整之前就会做出反应，如何预计利率的变化方向呢？其实这一点都不神秘，中国人民银行一般是根据通货膨胀率和经济增长率来调整利率的。

通货膨胀率主要用物价水平来确定。CPI作为国家统计局每月公布的重要数据对国家决定是否调整利率起到关键作用。CPI是Consumer Price Index的英文首字母缩写，中文翻译为消费者物价指数，它是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。一般来说，当CPI大于3%的增幅时，就可以认为是通货膨胀，为了抑制通胀，国家一般会上调利率或者通过公开市场业务紧缩银根，这两者都会降低上市公司的估值水平，导致大量资金流入银行，从而对企业的投资会减少。

当经济发展速度减缓，国家也有可能通过降低利率和增加直接投资来促进经济发展。降低利率，也就降低了资金的使用成本，降低了投资者的预期回报率，原来有些不值得投资的领域也就变得有投资价值了，合理地调整利率是保持经济高速稳定发展的必要手段。

国民经济的发展也有周期性，经济周期会影响股价变动。有趣的是，虽然经济周期影响股价变动，但是股价变动却比实际的经济周期变动要领先一步，即在经济衰退以前，股价已经见顶并开始下跌，而在经济复苏之前，股价率先从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素，这一点在美国的证券市场体现得尤其明显。