【摘要】：为检验一个市场的隔夜信息对另一市场日间交易的冲击效应，表3-4给出了沪深300指数期货和沪深300指数现货的实证结果。这说明，期货市场的隔夜信息对现货市场的日间波动与现货市场的隔夜信息对期货市场的日间波动均具有显著的冲击效应，并且，一个市场的隔夜信息对另一市场日间波动的冲击力度基本相同。
为检验一个市场的隔夜信息对另一市场日间交易的冲击效应，表3-4给出了沪深300指数期货和沪深300指数现货的实证结果。
表3-4 隔夜信息对日内交易冲击的参数估计结果
注：＊（＊＊）表示在5%（1%）置信水平下显著。
从条件均值方程来看，在5%的置信水平下，只有期货市场的系数τf＝-1.077 4（t统计量＝-2.12）是统计显著的，而其他系数均不显著。这说明期货市场的隔夜收益对其日间收益具有显著的负向影响，而现货市场的隔夜收益对其日间收益则不具有显著影响；并且，现货市场隔夜收益对期货市场的日间收益与现货市场隔夜收益对期货市场的日间收益的影响也均不显著。这意味着期货市场的隔夜信息对日间收益具有一定的预测能力，而现货市场的隔夜信息对其日间收益却不存在预测能力，可以发现期货市场日间交易和隔夜之间的信息效率明显高于现货市场。
从条件方差方程来看，期货市场的ψf，1＝0.842 4（t统计量＝8.23），现货市场的ψs，1＝0.901 0（t统计量＝14.79），且均在1%的置信水平下统计显著。这表明沪深300指数期货和沪深300指数现货的日间波动均具有较强的持续性。另外，反映现货市场隔夜信息对期货市场日间波动溢出关系的系数θf＝0.035 0（t统计量＝1.97），反映期货市场隔夜信息对现货市场日间波动溢出关系的系数θs＝0.036 8（t统计量＝2.12），且均在5%的置信水平下统计显著。这说明，期货市场的隔夜信息对现货市场的日间波动与现货市场的隔夜信息对期货市场的日间波动均具有显著的冲击效应，并且，一个市场的隔夜信息对另一市场日间波动的冲击力度基本相同。
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