新开放宏观理论

新开放宏观理论的产生是以Rogoff和Obstfeld（1995）发表经典论文“再论汇率变化”（Exchange Rate Dynamics redux）为标志。在开放宏观理论的基础上，融入微观基础如名义价格刚性和不完全竞争市场结构等因素，Rogoff和Obstfeld（1995）建立了一个开放经济宏观分析的新的分析框架。由于融入了微观基础，新开放宏观理论与现实更为接近，能够更好地解释在开放经济条件下，宏观经济变量之间的关系。新开放宏观理论的分析框架也为汇率变动与贸易收支关系的研究提供了新的研究视角和研究思路。

3.4.1　不完全竞争、分割市场和价格歧视

Dornbush（1987）和Krugman（1987）是最早提出汇率变动对进口价格可能不是完全传递的经济学家。他们指出由于国际市场是分割市场，当双边汇率发生变动时，出口商可以对不同国家的市场制定不同的价格，即进行三级价格歧视，由此造成了不完全汇率传递。

出口商面临的市场由不同国家的市场构成，由于贸易壁垒、运输成本以及不同市场需求的价格弹性的差异，不同国家的市场是相互分割的。

价格歧视是指来自同一供应商的同样的产品或服务以不同的价格成交。从理论上讲，价格歧视只有在垄断竞争和寡头垄断的市场结构中才有可能存在。但实际上，即使是在完全竞争的市场中，由于产品差异性、市场摩擦普遍存在，也允许对不同消费者施行一定程度的差别定价。存在价格歧视的市场可能是完全竞争的，也可能是非完全竞争的，但一定是“分割”的。只有在分割市场中，厂商才可能进行价格歧视，因为市场分割排除了套利的可能性。

价格歧视分为三级。一级价格歧视是指根据随消费者支付意愿和能力的变化来制定价格。二级价格歧视是指随销售量的不同制定不同的单价。三级价格歧视则指根据消费者需求弹性的不同制定不同的价格。

Dornbush（1987）和Krugman（1987）假定国际市场是垄断竞争的，^[5]可以式（3.4）表示出口商的同一产品出口到不同市场j的价格：

（3.4）

其中，Pj为出口到不同市场的价格，MC为边际成本，μj为加成，ηj为不同市场的价格的需求弹性，Ej为出口国与进口国之间的双边汇率。

由式（3.4）可知，不同国家市场的需求弹性取决于以进口国货币标价的进口价格的变动，而进口价格是双边汇率的函数。当出口国货币升值时，由于竞争压力，出口商很可能选择不将汇率变动完全传递给进口价格，而是通过降低加成自己消化一部分本币升值对价格的影响。当出口国货币贬值时，出口商也可能选择提高加成，保持进口价格不变。上述现象的实质是三级价格歧视，即针对不同市场，由于汇率的变动，定价时的加成不同。

从汇率传递的角度，出口商随双边汇率的变动调整加成，进行三级价格歧视的行为造成了汇率对进口价格的传递是不完全的。

3.4.2　厂商计价货币选择

在Rogoff和Obstfeld（1995）新开放宏观动态一般均衡模型的基础上，许多经济学家尝试将计价货币选择的因素融入到该模型中。在价格黏性的假定下，计价货币的选择对汇率传递率有重要影响。因为诸多开放宏观问题，如货币政策的国际传递、最优货币政策、最优汇率制度以及汇率传递问题都取决于出口商的计价货币选择模式。出口商制定出口价格时，可能采用本国货币（PCP）计价，也可能采用进口方货币（LCP）。由于美元是世界贸易的主要计价货币，非美国贸易也可能采用美元作为计价货币，即第三方货币计价（VCP）。

从汇率传递的角度进行的研究一般在垄断竞争的框架下，讨论出口商在利润最大化目标下，计价货币选择对汇率传递率的影响。短期内，如果是LCP，双边汇率变动时，出口商会保持进口价格稳定，至少在短期，LCP降低了汇率传递率。对于相互替代性很高的消费品，出口商会选择VCP。美元是国际贸易中最常用的媒介货币，同质的产品，尤其是初级产品的贸易均以美元计价。开放度高的经济体，不管对美国的出口占其全部出口的份额为多少，其出口大都以美元计价。由于以美元定价，商品的国际贸易价格与美元汇率的变动高度相关。类似的，如果出口商选择PCP计价，他会倾向于维持以本币表示的出口价格的稳定，在短期内，汇率变动对进口价格的传递会较高。可见，在不同的计价货币下，至少在短期内，汇率传递率会有较大差别。

3.4.3　汇率传递

1973年布雷顿森林体系解体，国际货币体系进入浮动汇率制时代，但贸易品进口价格的调整似乎并未与汇率波动一致，表现为汇率波动频繁，但相对而言，进口价格却相对稳定，汇率变动与进口价格变动以及贸易收支调整之间的相关性减弱。