国际债券的一般发行程序

二、国际债券的一般发行程序

从上述国际债券的定义中可以看出，在国际金融市场上发售的国际债券并不局限于任何特定的国家和地区，不仅如此，为了资金融通的自由和便利，各国对于国际金融市场的监管一般也采取自由放任的态度，其法律环境非常宽松。⁽¹²⁾事实上，严格意义上的国际金融市场⁽¹³⁾产生之初便是为了在一国国内的金融体系之外构建一个自由资金融通的场所，各国管辖域内金融市场的法律和规章对之一般都以例外或豁免的方式不予管制。⁽¹⁴⁾因此，就国际债券而言，国际金融市场上各种的发行交易惯例和自律体制是起主要作用的。⁽¹⁵⁾

国际债券的一般发行程序包括七个阶段⁽¹⁶⁾:第一，国际债券发行人的授权或委托(mandate)。国际债券发行人选定主经理人(lead manager)并经过多次协商初步确定债券发行意向之后，发行人将向该主经理人正式授权以便主经理人展开该次债券的发售各项活动。一般而言，在向主经理人授权之际，有关债券及其发行的主要条件和条款都已明确。第二，国际债券发行的启动(launch)。所谓“启动”，指的是主经理人向国际债券市场作出债券发售的公开声明。实践中的做法是主经理人首先联系潜在的包销人(underwriters)和经销集团成员(selling group members)，⁽¹⁷⁾取得肯定的意思表示后，主经理人再向其发出较为正式的邀请电传(invitation telex)以确认其经理集团或经销集团的成员地位。在国际债券市场中，邀请电传的内容已经标准化。⁽¹⁸⁾虽然一般邀请电传中都言明“以合同作准”的字样，似乎不具有严格的法律效力，但是实践中除非发行的基础商事或非商事条件发生变更，通常都不得撤回。此后，主经理人将草拟各项债券推销和管理的法律文件，尤其是准备一份债券的发行通知书(offering circular)⁽¹⁹⁾或债券招募说明书(prospectus)。其中，债券的发行通知书法律意义重大，一方面它向经理集团或经销集团的各潜在成员提供了发行人和债券的基本信息;另一方面如果日后上市，该发行通知也构成上市详情表(listing particulars)。第三，各项协议签字。从启动到正式的债券发售各项法律文件的签字一般要经过一到两个星期，自各协议的签署日期起，各包销经理人开始承担债券发售法律义务。此时，不仅债券的发行通知书或招募说明书定稿，而且认购协议(subscription agreement)、包销经理人之间的协议(agreement between managers)以及经销集团协议(selling group agreement)等都将签署，且国际债券发售的法律框架由此得以奠定。第四，债券分配。主经理人在各项法律文件签署之后即按照事先达成的意向向各相关金融机构发出债券分配电传(allotment telex)，这实为主经理人代表发行人作出的出售债券的正式要约。第五，发行结束(closing)和锁定期限(lock-up period)。发行结束是指债券承销完成后的后续工作，此时的主要任务是构建债券有效期内的管理框架。同样这也是建立在一系列的法律文件签署上，其中最主要的即为信托契约(trust deed)。此外，支付代理协议(paying agency agreement)或是没有签订信托契约时则为财务代理人协议(fiscal agency agreement)也将在债券发行结束日签订。⁽²⁰⁾发行结束日时，债券认购人通常也即经理集团或/和经销集团的成员，一般都将资金划拨至主经理人的账户上。锁定期限是指国际债券发行结束后投资者不能获得实际债券的一段时间(通常为40天)，在此期限内债券持有人的权利由临时全球债券(temporary global bond)表彰，这主要是为了规避美国1933年《证券法》中的禁止性规定。⁽²¹⁾

一般而言，国际债券的票面正面会重述其所属债券发售，并且订明债券的发行人在某年某月某日依据债券的提示和呈交向债券持有人偿付若干货币单位的本金，以及在息票到期时依据该息票的提示和呈交进而以若干年利率支付从某年某月某日起的利息。其次，国际债券进一步规定各种支配债券持有人与债券发行人之间权利和义务关系的条款和条件。主要的条款和条件包括:债券的流通性(negotiability)、利息支付规定、同比例条款(pari passu clause)⁽²²⁾、消极担保条款(negative pledge)、支付条款、税收条款、时效、违约条款、信托契约纳入条款、债券及息票的换发、通知条款、准据法规定以及真实性条款等。尽管国际债券发售的条款在很多方面都已实现了标准化，但各国法院对不同条款的解释和适用却远非一致。⁽²³⁾