财务资料的阅读与理解

第一节　财务资料的阅读与理解

在财务分析的框架中，财务资料的阅读与理解是一个重要的内容，财务资料的阅读技巧和能力将影响到投资者对投资对象的评价。财务资料又可细分为会计资料与非会计资料两部分。

一、会计资料的阅读与理解

财务分析所使用的资料80％来自于会计报表资料，外部财务报表⁽¹⁾中会计信息的表达方式（即财务报表的基本要素）以及会计信息的质量特征将影响财务分析的结果。会计信息表达方式包括资产、负债、权益、业主投资、营业收入、费用、利得、损失等会计基本要素，会计信息质量特征主要包括会计信息的可靠性与相关性。会计信息的表达方式和会计信息的质量特征由基本会计目标决定，基本会计目标基于会计信息使用者的基本要求。

1．资产负债表和损益表的阅读与理解

（1）资产负债表的信息含量

①资产负债表的结构。

资产负债表的信息含量表现在数量与质量两个方面。要理解该表的信息含量，可以从该表的结构作为切入点。完整的资产负债表由表首、表身和表尾构成。表首由报表名称、编制单位、编制年月以及货币计量单位等要件构成。表身是资产、负债、所有者权益等总括会计信息的载体，其格式有T字形和报告式两种，表明某企业在某一时间点上的财务状况。表尾是资产负债表的重要内容之一，它在阅读与理解资产负债表的过程中起着重要作用。就上市公司而言，表尾包括会计政策与方法、明细资料、变动幅度大的项目的原因说明、重大事件和关联交易等内容。

②资产负债表的数量特征。

资产负债表的数量特征表现为该表所能为信息使用者提供信息的类别以及详略程度。从信息类别来看，资产负债表的表身提供了资产、负债和股东权益（或所有者权益）三方面的总括数据，表尾则提供大量的补充数据和资料，这些资料和数据尽管不能在表身中反映，但对进一步说明和理解表身的数据起着重要的辅助作用。

“会计政策和方法”可帮助读表人了解这些会计信息在生成过程中所选择的会计政策和方法，以及会计政策和方法的变化和变更（包括会计制度的变化以及管理人员选择会计政策所产生的变化）对资产负债表可能产生的影响。

“明细资料”是对表身总括资料的细化，比如，货币资金的明细资料可以使读者了解货币资金的结构，从而了解到货币资金是否存在约束条件，进而了解企业即期支付能力的大小。

“变动幅度较大的项目的原因说明”有助于读表人了解相关项目数据变化背后的经济行为。比如，年末应收账款远远超过年初数的原因有很多，就正常原因而言，销售条件的变更以及销售量的变化都可能对应收账款的波动产生影响。如果不将原因予以告示，读者将无法辨别。

“重要事项”一旦发生可能对资产负债表产生潜在影响，比如，公司因对外担保而卷入诉讼案件的话，那么，公司将面临一笔或有负债，这对企业的资产负债状况起着潜在影响。

“关联交易”帮助读者了解母公司的关联企业，以及与关联企业发生的交易，包括交易的价格和交易的数量，进而了解有无不正当交易价格以及可能对企业的资产负债表产生扭曲的情况。

③资产负债表的质量特征。

从质量特征而言，资产负债表提供的信息应该具备相关性和可靠性，所谓可靠性是指会计信息具有可核性、真实性和中立性，所谓相关性是指会计信息具有预测价值、反馈价值和及时性。

（2）损益表的阅读与理解

与资产负债表一样，损益表也由表首、表身和表尾组成。就表身而言，它有多步式和单步式两种具体列示形式。工商企业采用多步式来列示其信息，而金融企业，如银行业则采用单步式。就信息使用者而言，多步式的损益表能为信息使用者提供更多的盈亏信息，如总利润和利润结构。就表尾资料而言，除了明细资料、变动幅度较大项目的原因说明之外，其他的表尾资料与资产负债表共享⁽²⁾。

损益表提供收入、成本费用和盈利等三大信息。由于损益表和资产负债表的记账基础一致，均为权责发生制，因此，损益表的质量特征与资产负债表的质量特征相似。

2．现金流量表阅读与理解

（1）现金流量表结构

现金流量表由表首、表身和表尾组成。表身反映了在一定时期内，企业经营活动、投资活动和融资活动所产生的现金流量。其中经营活动净现金流量（经营活动所产生的现金流入与经营活动所产生的现金流出之差）可以把它视为现金收付制下的净利润⁽³⁾。从处于正常经营阶段的企业来看，经营活动所产生的净现金流量应该总体上大于零。但是，企业经营活动净现金流量大于零并不意味着当期一定盈利，反之亦然。投资活动和融资活动的净现金流是否大于零则并无多大意义，这是由这两类活动的现金流量特点所决定的。就投资活动而言，一次性的大量的现金流发生在“流出”，如果不再进行投资，则会伴随着投资之后连续多期的现金“流入”；就融资活动而言，其现金流的特征恰好与投资活动相反。

由于现金流量表的记账基础不同于资产负债表和损益表，因此，其表尾资料单列。该报表的表尾资料由三部分组成，其中第二部分信息对信息使用者尤为重要，它揭示了公司经营活动所产生的现金净流量（CFO）与年净收益（NI）的关系⁽⁴⁾。

（2）现金流量表的信息含量

现金流量表是揭示企业现金流的重要和有效的载体。首先，现金流量表揭示一段时间内现金的来龙去脉（其中现金是指货币资金和现金等价物），即公司在经营活动、投资活动和融资活动中各自的现金流；其次，给出了一个与损益表不同的盈利指标，即经营活动所产生的现金净流量；最后，它揭示了账面净收益与经营活动所产生的现金净流量之间的关系。

现金流量表是投资者对会计信息数量和质量要求提高的产物。在现金流量表尚未推出之前，投资者和债权人往往出现一些思考上的困惑。比如，一方面，公司显示出不错的账面利润，另一方面，公司因缺乏支付能力而无法清偿到期债务以及无力支付股利。在这种情况下，信息使用者对公司必须展示其支付能力的要求提高了。

二、非会计资料的阅读与理解

财务分析不完全等同于会计报表分析，也就是说，财务分析所使用的资料并不仅仅局限于会计报表资料，还会涉及和使用非会计资料。主要的非会计资料有：

1．行业情况

在会计信息披露不充分的情况下，行业情况分析有助于了解公司的发展前景。从公司所处的行业盈利潜力入手，分析与行业利润有关的因素以及这些因素对行业利润的影响程度。现有的竞争强度（包括市场集中度）、消费者议价能力、供应商的议价能力、新公司的进入难度、产品的替代性等等是影响行业利润的重要因素。其中现有公司的竞争强度决定了一个行业中的公司能否创造出超常的利润；一个行业能否保持其利润水平取决于该行业的公司、消费者和供应商的议价能力。

（1）实际和潜在的竞争强度

行业的竞争程度决定了企业获取超额利润的潜力。现有企业之间的竞争、新加入公司的竞争威胁和替代产品或服务的威胁等三个潜在的因素将对行业利润产生影响。

一个行业现有公司之间的竞争程度受多方面的影响。第一，行业的增长空间。行业增长迅速，则公司发展空间大，市场份额的争夺战将趋缓，反之，公司为寻求自身发展的途径只有一条，即进行惨烈的市场份额争夺战。第二，行业的集中度。行业集中度的高低将直接影响公司调整其定价策略和其他竞争策略的力度。在一个被只有两三家公司垄断和分割的行业中，这些公司将达成默契，形成互相合作，以避免实施破坏性的价格战而导致两败俱伤。但是，在行业集中度不高的行业中，竞争将非常残酷。第三，差异程度。行业中的公司在提供产品和服务上的差异程度将决定这些公司在多大程度上进行正面的竞争。如果公司的竞争策略定位于追求差异，那么，该公司将在行业竞争中处于有利地位。第四，超额能力和退出障碍的大小。所谓超额能力是指行业的生产能力大于消费者的需求，因此，如果出现超额能力，企业将被迫降低价格来保证生产能力。尤其是资产专业化程度较高的企业，它们退出行业的成本高，它们退出该行业时，将面临很大的障碍。

新加入公司的竞争威胁将对现有企业定价产生潜在的影响，但是，这种影响程度取决于进入某行业的难度。第一，规模经济障碍。如果某行业由大型的企业构成，那么，新企业必须进行大量投资以达到规模效应才能站稳脚跟，因此，它们在同现有企业竞争的开始阶段往往处于成本劣势。第二，先发优势障碍。早先加入该行业的公司具有先发优势，它们能够制定标准，或与原材料供应商签订独家协议，或获得某些受管制的行业从事经营活动的政府许可证，使自己处于有利地位。所有这些均形成了新企业进入的障碍。第三，分销渠道和关系网障碍。现有分销渠道的有限空间和发展新渠道的高成本是新企业进入的又一个巨大障碍，同时，现有公司与消费者之间的现有关系网也是新企业进入的不利因素。第四，法律障碍。有些行业的法规限制新企业的进入，许可证制度使得新企业无法进入某行业。

替代产品和服务⁽⁵⁾是第三方面的威胁。这种威胁的程度取决于参与竞争的产品或服务的相对价格和效用，以及消费者使用替代产品的主观意愿。从消费者角度看，他们在考察两种产品能否相互替换时，一定程度上取决于在价格基本一致的前提下，它们的效用是否相同。如果两种产品在效用相同的情况下，消费者很难单从价格上区分消费者对产品的偏好。但是，消费者的替代意愿通常是产生竞争的关键因素。

（2）投入市场和产出市场上相对议价能力

一个行业的供应商和消费者的议价能力决定了该行业的实际利润水平。公司在与供应商以及与消费者的交易中，双方经济实力的对比决定了行业的整体利益。

从买方的议价能力看，价格的敏感度以及相对议价能力是决定买方议价能力的两个重要因素。买方的价格敏感度取决于产品对买方的成本构成是否重要，如果产品占买方成本的大部分时，买方很可能付出一定的代价购买成本较低的替代品。反之，买方可能不会努力寻找低成本的替代品。因此，可以将这个敏感度理解为决定买方讨价还价的欲望的大小。同时也应该看到，产品对买方产品质量的重要性也决定着价格是否能成为影响购买决策的重要因素。相对议价能力能够保证买方获得低价的产品，买方的议价能力受相对于供应商数量、买主数量、单个买主的购买量、可供买方选择的替代产品数量、卖方选择替代产品的数量、卖方逆向合并的威胁等若干因素影响，比如，如果某生产商拥有多个零件供应商，那么，该生产商的议价能力强，替代成本相对较低。

从卖方的议价能力看。通常认为，当供应商较少时，消费者可选择的替代产品很少，供应商（卖方）的议价能力强。比如，美国的软饮料市场的市场集中度高，由可口可乐和百事公司分享该市场，同时，由于金属罐生产商之间的激烈竞争以及来自替代品——塑料瓶的威胁，因此，金属罐生产商的议价能力较弱。当供应商的产品或服务对买方非常重要时，供应商的议价能力也大为增加。

在进行行业分析时，我们通常假设行业之间存在明显界限，但是，行业界限通常很模糊，难以界定清楚。因此，对行业进行不恰当的定义将会导致不完全分析和不准确的预测。

2．独立审计报告

公司管理层对外公开的财务报表通常附有一份由注册会计师出具的审计报告。这些审计人员在道德上有义务也有能力进行独立的判断，他们以自己的名誉作担保，陈述公司财务报表是否公允地反映了公司财务状况、经营成果和公司现金流量。审计人员对财务报表整体公允性形成意见的判断标准是“一般公认会计原则”。审计报告反映的是职业性意见，但是，审计人员本身并不证实财务报表。

财务信息的使用者无法独立地证实管理层在公司财务报表上陈述的有关估计和判断是否存在粉饰行为，因此，他们非常依赖审计人员的意见。在考虑了注册会计师职业道德这一层面时，信息使用者为了保护自己不会因为这些审计人员的虚假陈述而受到损害，他们需要了解审计人员形成财务报表审计意见的一般程序以及审计报告表示什么以及不表示什么。

（1）注册会计师的特性

注册会计师向社会公众提供与财务报表和管理领域相关的许多服务⁽⁶⁾。传统上，注册会计师负责审计公司的财务报表和公司记录，并对它们发表审计意见。

独立性和能力性是注册会计师的两项重要特性，注册会计师是否拥有这两个特性将直接影响其审计意见的有效性。换言之，只有当信息使用者认为注册会计师具有这些特性时，审计的作用才会显现。

由于注册会计师服务于审计服务费的支付主体，该主体又是被审计的客户，因此，对信息使用者而言，独立性是一个最重要的特征。为了保持独立性，注册会计师应该注重他们对财务报表第三方使用者所应承担的责任，公共责任和提供服务是注册会计师的必要特征。

能力性是注册会计师必须取得、保持和运用的另一个特性。首先，准备成为注册会计师的人员必须通过指定的考试；其次，审计人员必须遵循职业行为标准，应该服务于公众利益。

（2）审计报告类型

注册会计师出具的审计报告的致函对象是被审计公司的董事和股东。标准的审计报告分为三段。第一段为“说明段”，明确财务报表是经过审计的，管理层对这些报表负责，审计人员的责任仅在于对审计报告中具体注明的财务报表发表审计意见；第二段称为“范围段”，明确审计人员从事业务的依据是一般公认审计原则，讲述审计目标⁽⁷⁾；第三段称为“意见段”，明确审计业务结束后审计人员所作的结论，“公允陈述”意味着，审计意见是根据报表整体所形成的意见，但并未表明这些报表的任何一个单个项目是确切的或者精确的。

审计报告有四种：无保留意见审计报告、有保留意见审计报告、拒绝发表意见审计报告和否定意见审计报告。审计人员可以用这些审计报告表述审计意见。

无保留意见审计报告是指在说明关于财务报表公允性的审计意见之前，审计人员不作保留并且没有添加说明。有保留意见审计报告通常在审计人员工作范围受限制或被审计公司的会计原则与公认会计原则发生较大差异时使用，比如，注册会计师不能认同被审计公司使用的会计处理方法或某种陈述。否定意见审计报告在被审计公司财务报表的公允性存在很大问题时出具，通常情况下，被审计公司的会计原则与公认会计原则存在很大差异，致使其财务报表无法公允表述财务状况、经营成果和现金流量。拒绝发表意见审计报告在注册会计师的审计范围受到严重限制，以至无法形成一项审计意见时出具。

3．行业标准

财务分析需要衡量标准。在国外，一些著名的咨询公司定期公布行业标准，这些行业标准具有公共产品的特征，其内容涉及企业盈利性、偿债能力、市场号召力等方面。行业标准在进行财务分析时，可以作为一个参照物加以利用，来衡量企业盈利能力、偿债能力的强弱。