货币危机概述

一、货币危机概述

国际资金流动造成的货币危机（Currency Crysis）对各国内外均衡的冲击更为巨大。各国和国际经济组织都在积极研究对策，希望能够预防危机或减少危机的破坏，对这一问题的研究已成为近年来国际金融领域的重大课题。本节对此进行简单的介绍。

1．货币危机的定义

货币危机在广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件^[15]。货币危机的一个明显特征是本国货币的大幅度贬值。货币危机和金融危机既有区别也有联系。金融危机（Financial Crisis）不仅仅表现为汇率波动，还包括股票市场和银行体系等金融市场上的价格波动和金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机也会导致货币危机的发生。

2．货币危机的分类

按照货币在狭义上的定义，具体而言，货币危机可以按原因分为以下几种类型：

第一种是由政府扩张性政策导致经济基本面恶化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。

第二种是在经济基本面比较健康时，主要由政治事件或心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起的货币危机。

第三种是因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货币危机，称作“蔓延型货币危机”（Contagion Currency Crisis）。

3．货币危机的发生机制

假定有A和B两种货币，1单位A货币＝25单位B货币。在分析之初，B货币汇率高估，市场上有B货币贬值的强烈预期。投机发动者一般通过下面三种方法对B进行攻击。

方法一：投机者以1单位A货币等于26单位B货币的汇率或更高的汇率水平分阶段抛空远期B（假定两周或一个月），由此引发其他市场参与者的纷纷仿效（即羊群效应），B的汇率逐步下跌到1单位A货币＝30单位B货币。投机者到期先以A1／B30的价格在现货市场上将A换成B，同时再按A1／B26的价格交割远期货币合约，买进A，付出B，每1单位A的交割获利4单位B。

方法二：投机者从B货币的同业市场拆入B，以A1／B26或更高的价格分阶段买入A，当B汇率逐步下跌到A1／B30，投机者将A再换回B，在同业市场上偿还债务。这样，每1单位A的交易净赚4单位B（当然要扣去拆借B的利息支出）。因此，在这种方法中，B国央行大幅度提高B货币的同业拆借利率将加大投机成本，使其盈利减少甚至可能亏本。

方法三：由于投机攻击一般会导致同业拆借利率上升，若央行通过提高利率增加投机者成本，在汇市保卫该国货币，将引起股市急剧下跌。这样，投机发动者在投机攻击前，先在股市或股指期货市场上抛空（或投机攻击后在股市、股指期货市场上买入），则即使汇率因央行干预不变，投机者仍可在股市或股指期货市场中盈利。

方法三的具体途径可以表示为：

（1）股市上抛空→投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入。

（2）投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入→投机退却→利率下调→股价上升→股市抛售。

（3）期市上抛空股指期货合约→投机攻击→利率上升→股市下跌→股指期货合约下跌→平仓股指期货合约。

4．货币危机的影响

货币危机无论对危机发生国还是对整个世界经济都会产生重大的影响，其危害体现在以下几个方面：

第一，货币危机发生过程中对经济活动的危害。例如，为了抵御货币危机引起的资金外流，政府会采取提高利率的措施，而且对外汇市场的管制可能会维持很长时间，由此造成经济紧缩，对外经济活动受到抑制；货币危机期间大量资金在国内外频繁流动，会给危机发生国的金融市场造成严重波动。此外，货币危机期间的不稳定和恐慌会对公众的正常生产经营活动带来很大干扰。

第二，货币危机发生后经济条件的变化。首先，货币危机容易诱发金融危机、经济危机乃至于政治危机、社会危机。其次，外国资金往往在货币危机发生后大举撤出该国，给经济发展带来沉重打击。再次，货币危机带来的本币贬值将导致以本币衡量的对外债务大量增加。最后，货币危机发生后被迫采取浮动汇率制度，往往会因为政府无力对之进行有效管理而波动过大，给正常的生产、贸易带来不利影响。

第三，货币危机发生后政府被迫采取的补救性措施中，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。但若货币危机并不是由扩张性的宏观政策导致时，这一措施很可能给社会带来巨大的灾难。另外，为获得外国的资金援助，一国政府往往会被迫实施援助所附加的种种条件，例如开放本国商品金融市场等，给本国的经济运行带来较大的风险。

当然，货币危机能够暴露一国经济隐藏着的诸多问题，同时，货币的大幅度贬值也可以纠正可能存在的货币高估现象，有利于改善国际收支。但是，这些有利因素是在非常痛苦的过程中发挥作用的。所以总的来看，货币危机的危害性远远大于积极性。