国际资金流动的正面影响

三、国际资金流动的正面影响

国际资金流动具有以下的正面作用：

1．促进了全球范围内资本的优化配置

就资本收益而言，在国际货币和资本市场上发行的金融证券一方面为公众的储蓄提供了一个获利能力较强的渠道；另一方面又为需要融资的部门提供了资金的来源，使资本通过金融市场流向需要的地方，提高了资本的边际产出，进而能够促进商品和服务的增长，提高人们的生活水平。

就交易风险而言，在本国金融市场功能单一、发展不完善的情况下，微观经济主体需要自行承担经济变量（如汇率、利率）在未来变动的风险，如果经济主体能够进入发达的国际金融市场，就可以利用衍生金融产品等工具来消除或减少交易的风险。因此，国际金融市场的发展能够从收益和风险两方面对国际间的资金进行优化配置。

2．促进了财富效应的传导

国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个国家证券市场的财富效应得到扩散，所以重要的金融市场所在国的经济增长常常会推动整个世界经济的繁荣。例如，1998年以来美国道·琼斯指数在网络经济的推动下一再冲高，日益膨胀的资金不仅充实了美国国民的钱囊，也在向其他的国际金融市场寻求投资热点，同时，还为1997年金融危机后身心疲惫的亚洲经济带来了一抹亮色。

3．增强了资金的流动性

以往，由于各国市场结构和政策规定的不同，资金变现的难易程度也不同，当两国的投资收益率存在差异时，投资者如果要持有外国资产以牟利，则可能要承受难以变现的风险。国际资金流动规模的扩大、产品的丰富和参与者的增加，提高了国际金融市场的深度和广度，金融产品的持有者能够以较快的速度和较低的成本将资产变现，获得了流动性的提高，反过来又促进了国际资金流动规模的扩大。

4．推动了国际金融市场的一体化

国际资金流动飞速增长最直接的有利影响还是体现在它推动了国际金融市场的一体化。所谓一体化，就是指“若干部分按一定的方式有机地联系在一起”。反映各国金融市场一体化程度的标志是资金的价格——利率。下面，就让我们来考察利率指标的表现，探究国际资金流动对国际金融市场一体化的作用。

首先，来看同一金融资产在本国与离岸金融市场上的利率差异。如图7－2所示，近年来，美元的本国利率和离岸利率始终同步变化，差距微小，这充分表明了国内市场与离岸市场一体化程度的加深。

图7－2　本国与离岸金融市场美元利率

注：美元本国利率用隔夜联邦基金利率表示，离岸美元利率用LIBOR隔夜美元利率表示。数据均为每月平均值，联邦基金利率数据来自美联储网站统计，LIBOR利率数据由英国银行家协会（British Bankers’Association）公布的每日LIBOR利率计算得到。

其次，来看各国金融市场的利率变动趋势。国际金融市场的发展使资金能在更大的范围内进行配置，当某一国国内金融市场上的资金需求大于供应时，资金将流入；当资金需求小于供应时，资金将流出，从而各国金融市场的利率水平和变动趋势逐步一致。在衡量各国金融市场一体化程度时，利率变动趋势的同步比利率水平的同步更重要，因为各国的通货膨胀水平和税率不同，名义利率水平就会存在差异，然而只要资金可以自由流动，各个金融市场的利率变动趋势就应当是趋于一致的。

图7－3、图7－4给出了几个主要工业国家的短期利率（短期国库券利率）及长期利率（10年期政府债券的收益率）的水平与趋势。从短期利率看，各国利率的趋势相当一致，反映出各国货币市场上短期资金供求关系的变化趋势大体相同。与货币市场相比，资本市场上中长期资金的供求关系对比更为重要。短期资金具有较大的流动性，而中长期资金则相对稳定，它的利率水平能较准确地反映一国资金供求的基本状况，更能反映各国金融市场一体化的深度。从长期利率看，各国长期利率水平的变动都保持着较一致的趋势。以上的情况说明，资金的国际流动已使各国国内金融市场紧密地联系在一起了。

图7－3　1997～2006年美、日、德短期利率走势图

图7－4　1997～2005年美、日、德长期利率走势图

注1：日本短期利率取60天中央银行再贴现利率。美国和德国短期利率取3个月国库券利率。

注2：长期利率取各国10年期国债利率。

资料来源：国际货币基金组织，《国际金融统计》2006年12月号。