【摘要】：零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。特别是，假定增长率恒等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
7.4.2 股息贴现模型之二：不变增长模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此时的股票估价模型为
式中，V代表股票现在价格；
Vn为未来出售时预计的股票价格；
K为投资人要求的必要报酬率；
Dt为第t期的预期股利；
n为预计持有股票的期数。
［例］ 假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。因此，预期下一年股利为1.80×（1＋0.05）＝1.89元。假定必要收益率是11%，该公司的股票价格等于1.80×［（1＋0.05）/（0.11－0.05）］＝1.89/（0.11－0.05）＝31.50元。而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8.50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。
与零增长模型的关系。零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。特别是，假定增长率恒等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
股票的估价：长期持有、股利稳定不变的股票的估价方法。
设：V——股票现在价格；
D——每年固定股利；
K——投资人要求的报酬率。
当n非常大时，上式中的
，而
则可看作是永续年金，由永续年金的现值的计算公式可知：
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