聚集和分配投资资金

一、聚集和分配投资资金

金融系统具有的为企业或家庭聚集或筹集资金，为企业或家庭的资源重新有效分配的功能。金融系统聚集资金的过程不仅面临与不同的储蓄者相联系的交易成本，而且资金汇集者还必须使储蓄者乐于放弃对他们储蓄的控制权，这就要求一种专门的既能克服交易成本又能克服信息不对称的制度安排，金融安排的出现可能减轻这样的摩擦并且便利资金聚集。为了节约与储蓄者和投资者多边契约相联系的成本，金融中介内生出现，在那里成千上万的投资者将他们的财富委托给在成千上万的企业进行投资的金融中介。为此，“资金动员者”就必须使储蓄者相信投资的可靠性，并且，金融中介会为储蓄者的回报兢兢业业工作，储蓄者也会放心并乐于将他们的储蓄委托给金融中介。

技术创新及其大面积开发应用无一不是和资本积累密切联系在一起的，在许多情况下，资本积累往往是新技术应用的必备前提。企业创新资本除了来源于企业内源性的利润、企业资产之外，还需要从外部取得债权性资本和股权性资本。麦金农在《经济发展中的货币与资本》一书中通过论述“不可分割的投资和技术创新”的关系，强调了金融系统在推动企业采用新技术方面的重要作用，指出“事实上不可分割问题是如此重要，资金融通上孤立无援的企业家，很容易陷入一个低水平的均衡陷阱，除了一小部分很富裕的人外，技术创新在这里将受到完全的限制。”金融系统的存在，使得投资的不可分割并不重要，金融系统能通过证券市场和金融中介机构，创造出股票、债券、存单、保单等可以进行小额投资的金融工具，将分散在个人和家庭中的资金汇聚起来并导向大规模的无法分割的投资项目，从而改善资源配置，推动技术创新。

在Pagano(1993)的内生金融经济模型中，金融发展通过三种方式促进经济增长:①金融发展提高储蓄转化为投资的比率。在储蓄转化为投资的过程中，一方面，金融系统将其动员的储蓄进行投资以满足经济增长对资金的需求，另一方面，金融系统可创造出各种金融工具，通过资产组合分散并降低投资风险。②金融发展改善和提高资本配置效率。金融系统通过提供风险分担的金融服务，以解决投资者流动性风险和收益性风险之间的矛盾，进而影响储蓄者的投资决策和储蓄行为。金融系统提供的解决收益性和流动性矛盾的功能，使投资更愿意将其储蓄投资于流动性差回报率高更具有生产性的技术项目，从而避免了投资的不必要终止。③金融系统动员储蓄进而提高储蓄率。虽然Pagano研究的是金融发展对经济增长的作用机制，但金融系统聚集和分配投资资金的作用是不言而喻的，它同样作用于技术创新。