短线之王乔治·索罗斯

第十三章　短线大师的投资策略

短线之王乔治·索罗斯

乔治·索罗斯被人们称为短线之王，他是全球最大的投资者。在1992年的英镑大战和1997年的亚洲金融风暴中，索罗斯靠投机攫取了数10亿美元，因此他又被称为“国际投机大师”和“金融界的拿破仑”。

1969年，他与“商品大王”吉姆罗杰斯合伙成立了“量子基金”，从建立“量子基金”至今，平均每年的综合增长率都达35%，令华尔街的同行们望尘莫及。2004年《福布斯》杂志公布的一项全球富豪排行榜显示，索罗斯的个人净资产达70亿美元，排行第54名。

乔治·索罗斯出生于匈牙利布达佩斯，1947年移居到英国，并从伦敦经济学院毕业。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。他曾获社会研究新学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士学位。1995年波伦亚大学为了表彰他为促进世界各地的开放社会所做的努力，将最高荣誉——Laurea Honoris Causa授予了他。

一、索罗斯的投资理论

1.反射理论

索罗斯的投资理论以“反射理论”和“大起大落理论”为基础，其中，“反射理论”是核心投资理论。

反射通常是指光的反射或者照在镜子上的像，以及动物的条件反射或者是人对某种结果的反应等。而索罗斯反射理论说的是，“某种事物或者行情波动的结果会影响人们的思考，进而引起他们的行动，行动的结果再进一步地影响他们的思考以及行动”的这种连锁反应。

传统思想认为市场永远是对的。市场价格倾向于对市场未来发展作出精确的体现。而索罗斯却认为，市场总是错的。他们代表着一种对未来的偏见，而且扭曲有双向影响，市场参与者不仅以偏颇的观点进行，而且这种偏颇也会对事件的发展产生影响。由于参与者的认知本质上就是错的，而错误的认知与事件的实际发展过程，两者之间存在着双向关系，这种关系也导致两者之间缺乏对应，索罗斯就将这种双向关联称之为“反射”。

简而言之，想法改变了事件，事件的改变又反过来改变想法。例如，投机者们认为美元会升值，于是他们入场买美元，结果使美元利息降低，刺激了经济，于是他们又产生美元应升得更高的想法。用此理论来解释股市走势便是，投资者们看好某只股票，结果该股被捧得升高，股价升高后致使更多人追捧。这也正是为什么股票走势一旦开始，就不会立即结束的原因。

索罗斯的反射理论在金融市场上最具有代表意义。在证券市场上，投资者们的意见总是不一致的，有的看多，有的看空，他们不仅有自己对市场的认知，而且在这种认知的指导下进行操作。

市场上看空者与看多者的力量往往是不均衡的，他们的差额决定市场价格的走势。换而言之，他们不仅经常对市场有错误的认知，而且在这种错误认知的诱导下会影响市场的走势。这种错误的认知被称为“市场参与者的偏见”，而这两方面不同偏见的力量之差则被称为“流行偏见”。这种“流行偏见”以及据此采取的行动会改变整个市场的形势，“流行偏见”是市场走势的决定因素。

具体做法是，在将要“大起”的市场中投入巨额资本引诱投资者一并狂热买进，进而带动市场价格上涨，直至价格疯狂上扬。在市场行情即将崩溃之时，率先带头抛售做空，由于市场已在顶峰，不堪一击，所以很容易引起恐慌性抛售，进而加剧下跌幅度，直至崩盘。投资者就可在涨跌的转折处进出，赚取投机差价。

2.盛衰理论

索罗斯的成功之处在于他能够很精确地把握住由盛转衰或由衰转盛的时机。盛衰理论简单地讲就是投资于不稳定态。

盛衰理论与反射理论是密不可分的。股市的盛衰往往由人们市场偏见的变化导致，不断聚集形成市场的盛或衰。因此，了解盛衰的本质也就是要了解反射心理的本质。关键还是要把握住投资者在受到各方面信息影响下所聚集的资本量由量变到质变的那个关键点，进而利用人们的心理预期进行资本运作。

索罗斯认为，盛衰给市场的发展提供了机遇，因为它使市场总是处于流动和不定的状态。投资正是在不稳定状态上押注，寻找超出预期的发展趋势，在超越预期的势态上下注。

二、索罗斯的交易原则

1.森林法则

索罗斯的投资方式没有严格的原则或规律可循。他往往善于察觉混乱状态，等待正确的时机，然后把握住机会，奋力一击。他提出的森林法则如下：

（1）耐心地等待时机。很多投资者都是按照股票的基本面或者既有赢利来决定投资，而索罗斯则不然，他按现状的一些蛛丝马迹来分析未来将要出现的行情；根据预测来计划进攻的策略，然后再耐心地等待时机。

（2）专门攻击弱者。索罗斯说：“炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。”他认为，任何制度无论怎样完善都不完美，而且随着时间和环境的变化，一定会出现致命的漏洞。当这些漏洞一旦出现，只要将军力最弱的一角攻占，随着连锁反应，强者也会很容易被打垮。

（3）进攻要狠、全力而为。在一次狙击英镑之役中，索罗斯手下大将史坦本打算建立30亿或40亿美元的英镑空仓，可索罗斯却说：“你这样也算仓位？”于是提高到了100亿美元。索罗斯认为，如果有信心股价一定会上涨，为什么投资那么少？如果没有信心，就根本不该下注。

作为短线大师，索罗斯认为投资人所能犯的最大错误不是大胆，而是太过保守。索罗斯讲究的风险，不是如何循序渐进地一边保住既有利益一边赚取微利，而是如何用尽手头上每一个筹码，在大赚与大蚀的极端中取得平衡。他认为进攻一定要果断，看准了时机，就一定要赚尽。

（4）保命第一。留得青山在，不怕没柴烧。求生是投资者的一个重要策略。索罗斯投资成功的关键不仅在于懂得何时看对股票，而且还在于承认自己何时犯错，做错时要及时止损离场。他认为：放弃战斗活下来，为的是能在另一天再上战场。

索罗斯说：做错事不丢脸，错误变得明显时不去矫正才丢脸。因此当他知道自己犯了错后，会修正原来的判断或者完全舍弃。

索罗斯的森林法则，把股市比作险象环生的大森林。短线投资者们要想在这里生存就要处处留心，时刻有风险意识，掌握森林的生存法则，否则，就会很容易被股市吃掉。

2.见坏快闪

三十六计，走为上策。对于短线投资者来说，形势不妙，走也是上上策。有一大部分投资者总是有一种舍不得的情绪，上涨时舍不得卖，下跌时也舍不得卖，看了难过，杀了手软，出脱往往是波段最低点。事实上，眼明手快、见坏就闪是求生存最重要的方式。

短线之王索罗斯的投资策略中最重要的原则就是见坏快闪，认赔出场。也许是遗传基因，索罗斯有一个逃生秘籍，就是比对手早三分钟平仓。他在形容自己的最高技巧时，曾直言是“侥幸逃脱”。2008年以来，从贝尔斯登、雷曼兄弟，再到花旗银行，百年老店纷纷遭遇生死劫，似乎更证明“生还”有时可能是最高智慧。

索罗斯对于未来金融市场的判断是“我们生活在巨大的不确定性和危险中”。虽然各国最近已开始救市竞赛，撒钱比拼也成为一种常规武器，但是，金融危机风暴未息，投资者在没有确定撤退路线之前，轻易下注仍是很危险的。

3.无招胜有招

索罗斯炒股的最高境界是：无招胜有招。他说自己的特长就是没有特定的投资作风，精确一点就是，常常改变自己的作风以迁就环境。

股市中有很多投资者认为每天紧紧地盯着电脑行情报价机，不错过每一个市场分析文章或评论文章，就可以在股市中赚到钱了。但结果是付出与回报不成正比，投入了大量的时间和精力，可大部分人的最终结果却是亏损。与这些人不同，作为短线之王的索罗斯，在更多的时间里是在娱乐和休息，每周的工作量不超过30个小时。正如他所说：“休闲娱乐是工作的一部分，只有远离市场，才能更加清晰地看透市场，那些每天守在市场的人，会被市场中出现的每一个细枝末节所左右，最终会失去自己的方向，被市场愚弄。”

索罗斯的“无招胜有招”的策略遍布了世界，反响巨大。从量子基金成立以来，索罗斯有时做多，有时放空，有时玩股票，有时买债券，期货没少过，衍生性金融商品，他还是使用的鼻祖之一。全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的记录。

无招胜有招是用一种自然状态，达到出奇制胜的效果。看似无招，实则招数非常管用，常常使人防不胜防。

4.垃圾堆里找黄金

索罗斯说：“你要炒股，就要具有在垃圾堆里找黄金的慧眼。”平常没有人去重视垃圾股，如果你有一双慧眼发现了它的潜在价值，那么它就会转变成巨大的财富。

索罗斯就是如此，他对冷门的东西特别感兴趣，例如当套汇还是一项冷门又无聊的工作时，他已把套汇研究得很透彻，一跃成为套汇理论兼操作的大师。1960年，他发现一家德国保险公司要联合，如果以他的资产价值相比较，股价太低了，于是他便开始推荐联合的股票，结果该股涨了三倍。

世界短线杀手迈克尔·斯坦哈特

迈克尔·斯坦哈特被誉为“世界短线杀手”。与大多数投资者一样，斯坦哈特也是白手起家的亿万富翁，而且在他很小的时候就和股票结下了不解之缘。

在斯坦哈特一岁的时候，他的父亲给了他100股费城迪克西水泥公司的股票，及100股哥伦比亚天然气股票。斯坦哈特后来说，当他13岁时，仍然对股市一无所知，而且所认识的人里面也没有一个人了解股市。之后他开始研究证券公司的报告，频繁地去美林公司的一家营业部，和那些“抽着雪茄的老人一起盯着报价机”。不久，他就开始买卖股票了。

在斯坦哈特16岁的时候，就凭借出众的智商考入了宾夕法尼亚大学沃顿金融学院，19岁便提前毕业了。之后，他找到了一份证券研究的工作，从此开始了他在华尔街传奇的投资生涯。

与巴菲特不同，斯坦哈特并不迷信长线投资，而是立足于短线，尽管他有时也会做长线。但是他认为10%、15%的收益积累起来要比囤积股票来日待涨更加可靠，等到长期投资的股票赚到钱以后，短线上获利金钱已经摆在那里一年了。

斯坦哈特反应敏捷，思维跳跃有想象力，对方向性的判断也异常准确，当他得知利率有可能下调时，便毫不犹豫地买入了债券。为了在第一时间知道信息，他每年花3500万美元购买华尔街上所有的资料。尽管如此，他从不夸大短线操作的效用，他希望各种短线技巧不要被炒得过热，还希望人们可以在短线被夸大其词时重新关注长线趋势。

众所周知，华尔街第一条铁律是不可逆市而为；第二条铁律是一定要截断亏损；第三条铁律则是违反上面两条，绝活不过半年。但是，斯坦哈特不但经常违反上面两条铁律，而且还以拥有45亿美元的资产光荣退休！

斯坦哈特谈到成功的秘诀时说：“勇气比知识更重要，时机比方向更重要。”

一、善于做空和做多

斯坦哈特善于做多，更善于做空。他表示：“做空需要克服自己正站在魔鬼一边和美国、母亲以及传统价值观作对的怪念头；而且可能的损失是100%。”在一段时间内，他的基金一直在做空，但获得了30%～40%的收益率。

1972年，斯坦哈特卖空了波拉罗得、静电产业和雅芳实业。1973年，他又卖空了10万股美国最大的建筑商考夫曼和布罗德合伙公司的股票，所有这些他都大获成功。

斯坦哈特做多时倾向于选择那些市盈率低但是股性呆滞的股票，而做空时则选择最有名的、最热门的股票。他说：“做空时，我的目标是那些最有名气的上市公司，因为这些股票最容易投机过度。”斯坦哈特是那样的睿智，以至于经常同时做多和做空，结果都赚了钱。

二、见好就收

斯坦哈特是一个策略型交易者，首先，他形成一种总体的概念框架，然后寻找个股；其次，他喜欢控制能够引起各方面注意的公司的股票。因此，他常常走在流行趋势的前面，从基本面出发，谋定而后动，这是他的一条准则。

对于斯坦哈特这样一个短线投机者来说，当下正在发生或近期将要发生的事情才是现实。斯坦哈特认为，一次又一次地赚取一些小的收益，10个百分点或15个百分点比持有股票等着遥不可及的事情发生要强得多。

1983年，他以117美元的价格买了80万股IBM的股票。这只股票缓慢上涨，涨了15点。大多数股民不甘于就此平仓，于是没有任何行动。之后，这只股票又跌回到了120美元，吞掉了大部分涨幅。而斯坦哈特用借来的1亿美元以每股117美元买入，在接近132美元时获利了结，净赚了1000多万美元。然后，在股价达到顶点时，他又卖空了25万股，并在股价跌到120美元时平了仓，又赚了一大笔。

斯坦哈特说：“我有四五位交易员负责和八九十个经纪人打交道，这样可以在最大限度上利用华尔街的信息。如果只做长线交易，我不可能取得这样的成功。”斯坦哈特说：“我总是见好就收。”

三、独立思考

斯坦哈特倾向于自己独立的思考，他不受约束的思维使他能把握那些“方向性”的变化。虽然他花费巨资购买华尔街的情报，但他从不相信经纪人的观点。他认为，如果一个经纪人伟大，他就不会出卖他的观点，因为回报率太低。斯坦哈特始终相信那些人只是随大流的，他们始终在做的事就是不断地改变他们的观点，然后找出一些理论依据。

斯坦哈特的成就在很大程度上是因为他从不盲从，对华尔街上满天飞的最新预测始终有清醒的认识。了解到斯坦哈特的投资组合后，人们会惊奇地发现斯坦哈特的注意力集中在股市的各个领域，股票杂乱没有内在的逻辑性，但是这却是威力最大的投资组合之一。

斯坦哈特的成功无疑给广大投资者一种启示：股评家是市场中必不可少的一部分，他们可以帮助我们在最短的时间内了解股市热点，掌握全世界金融投资领域的最新动向。但是，股评家并不代表市场，无论是在中国还是在海外成熟的证券市场，代表股评家多空观点的股市分析师指数一直是一个反向的指标。所以不要迷信股评家，即使他们没有道德问题，他们也只是凡人。

四、投资哲学

迈克尔·斯坦哈特的投资哲学包括以下几点：

1.犯错要尽早

下了决定就要立即实施，并不断地校正该决策。

2.做自己喜欢的事来营生

这样你的执著才能够确保长期成功的幸福感，而不是短暂投机后的空虚。

3.保持机敏

要随时研究可能会给你带来财富的一切领域，要比别人更早感知大势的变化。

4.即使信息不充分也要尽量做恰当的决定

很多信息都是没用的，关键是你怎么把握现有的信息，把焦点集中到最重要的问题上。

5.相信自己的直觉

经验是一种财富，直觉是经验的累积，关键是你如何在直觉和经验间取得平衡。

6.不做小投资

每个人的时间和精力都是有限的，冒险投资时，你要确保回报可以补偿支出。

著名短线炒手马丁·舒华兹

马丁·舒华兹是华尔街著名的短线操盘手。他参加过10次全美投资大赛，其中9次都获得了冠军，仅有一次以微弱之差名列第二。在这9次夺得冠军的比赛中，他的平均投资回报率高达210%，其中一次更是创下了回报率781%的佳绩。他利用短短几年的时间就把4万美元变成2000万美元，用实力证明了自己是全球最高明的交易员之一。

然而，舒华兹在取得成功之前，在股市中浮沉了10年。在交易生涯的初期，他只是一位证券分析师，在这段时期里，他经常因为交易亏损而濒临破产的边缘。后来，他下定决心一定要成功，于是他进行自我分析，根据自己对数字的灵敏反应，对投资市场的热爱，以及自己良好的纪律性等特点，给自己定下了一个目标：成为一个短线操盘手。之后他改善自己的劣势发挥自己的优势，选择适合自己的操盘理念和工具，最终使自己从经常遭逢亏损的状态转变成为持续获利的交易员。

一、舒华兹的成功条件

舒华兹的经历无疑给了那些经常遭遇亏损而又难以突破的投资者一种莫大的鼓励。从濒临破产到最终成为全球最高明的交易员之一，他的成功源于下面几个条件：

1.找到属于自己的交易方式

在那段不得意的时期里，舒华兹是以基本分析来决定交易的，后来他改以技术分析来从事交易时，他的事业便开始顺畅了。他强调，这不是因为技术分析优于基本分析，而是因为技术分析是适合他自己的交易方式。

2.态度的改变

态度的改变其实就是面子的问题。就像很多投资者宁愿赔钱也不愿意承认自己错了一样，舒华兹起初也总是认为自己不可能会犯错，承认自己失败要比亏钱还难受。后来，他改变了这种态度，把面子问题放在了追求成果的后面，他告诉自己：留得青山在，不怕没柴烧，假如我错了，我要赶紧脱身。

舒华兹分析自己时说，自从自己能把自尊与是否赚钱分开来时才开始变成股市赢家。也就是从能接受错误开始。

3.风险控制

1989年，舒华兹组建了资本达8000万美元的投资基金，但是经过一年多的运作，成绩并不理想。他发现原因是大规模资金并不适合自己的短线操作风格，于是他果断地解散了基金，重新操作自己的资金，这种策略后来证明是正确的，他每年都可获得丰厚的利润。

在持有部位之前，事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险，是舒华兹的交易原则之一。舒华兹解释道，亏损通常都是跟随在成功的交易之后。因此在重大亏损之后，要减量经营，在交易获利之后，更要减量经营。因为成功带来的志得意满往往会使投资者得意忘形和粗心大意。

二、舒华兹的交易原则

1.把握大势

舒华兹不愿意违背移动平均所显示的走势，他在持有头寸之前，总会先检查其移动平均价格，看当时的价格是否高过了移动平均价。而且他还会寻找在股市创新低时却能站稳底部的个股，通常这种股票的走势较强。

2.资金管理

舒华兹最重要的原则是资金管理。在交易之前，应事先决定自己可以接受的亏损程度，设立止损点，且一定要严格遵守。舒华兹一直认为自己在这方面做得不够好，直到生命垂危的那一刻他还在寻求更好的改善方法。

3.每年都是新的开始

这也是舒华兹的交易原则之一，他在每年的1月都会告诉自己：我是个穷光蛋。之后他会从零做起，比平常更加专注于交易。

4.习惯一个人工作

以前，舒华兹总会到朋友很多的办公室去工作，可后来朋友也越来越少了，他也不再到那里去了。于是他开始在家里办公，以一种宗教式的狂热每天进行行情分析，从不间断。

5.获利了结后，奖励自己一天假期

舒华兹在每次获利了结后，都会给自己放一天假作为奖励。因为他发现自己很难持续两星期都有良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景，但最后一定会感到疲劳。因此每当舒华兹持续获利一段时间时，都会减量经营。

短线绝顶高手拉瑞·威廉姆斯

拉瑞·威廉姆斯（Larry Williams）是当今美国著名的期货交易员、作家、专栏编辑和资产管理经理，拥有30年的交易经验，是威廉指标的创始人，自己也是一位短线绝顶高手。他曾在1987年赢得过罗宾斯杯期货交易冠军赛的总冠军，在不到12个月的时间里使1万美元变成了110万美元，这样的成绩震撼了全美交易界，可谓“空前绝后”。

总结拉瑞·威廉姆斯的投资之道，主要有以下几点：

1.生存第一

拉瑞·威廉姆斯认为，短线投资的首要任务就是在顶峰和谷底之间的波动中生存，如果连生存都做不到，根本没有谈及赢的资格。因为投机是非常危险的活动，并非像输赢那样简单。

生存第一要求所有的交易都需要有依据。这个依据应该有事实或者道理作为基础，符合逻辑，能够提供确实有效的帮助，才能成为投资者行动的前提。而不是根据一个荒谬的理由花出数十万元。

2.控制情绪

拉瑞·威廉姆斯认为，任何时候，只要涉及了金钱，人们的血液就会沸腾、神经系统塞满了各种荒唐的情绪而出现短路。这就使得在本来应该卖出的时刻，很多交易者还在买入；或是因为恐惧心理让他们远离了那些本可以成为伟大投资和交易的机会。这时，决策的制订就成为了情绪的奴仆，理性和逻辑就会消失不见。因此，投资者一定要控制情绪。

3.切忌让贪婪盛行

如果你认为自己是一个投机者，这意味着你应该比一般人少些恐惧。驱使你的动力是赚钱和赢利。

投机者容易受贪婪驱使，这使得贪婪成为了他们最致命的弱点。贪婪会让人抱有不切实际的希望，驱使人们继续持有已经亏损的头寸。而希望则是交易者的敌人，它常常让人陷入巨额赢利的美梦中，而忘了现实世界的真实模样。为此拉瑞·威廉姆斯总是非常严肃地对待这些问题，以此来警示自己不可被贪婪蒙蔽双眼，来进行自我控制。他强调，要想在市场生存就一定要能够控制自己。

4.克服恐惧

根据拉瑞·威廉姆斯的经验，越是可能成为大的赢利机会，持有头寸的过程越是让人心惊肉跳。他说，很多投资者都是被自己吓跑的。

恐惧经常让人面对危险时失去正常的反应；恐惧总是让人想要逃避；恐惧总是让人常常做出那些本不该做的事情，却让人不敢去做那些本应去做的事情。作为一个投资者，恐惧会让你逃出能够继续赢利的交易，让你面对亏损中的头寸再三犹豫。因此，投资者们要克服恐惧。

5.好的资金管理才能创造财富

拉瑞·威廉姆斯最为人所称道的是他获得罗宾斯杯期货交易冠军赛总冠军时的交易成绩。很多年来人们都在不断地向他询问成功的心得，他说自己的成功并非依靠什么伟大的交易能力，而是依靠了充分计划并且比较激进的资金管理方式，对头寸的买卖以及资金情况进行有效的管理和控制。

十年后，事实证明了拉瑞·威廉姆斯的观点是正确的。1997年，他16岁大的女儿也参加了这项比赛，期末收益和本金达到11万美元，也成功地夺得了冠军。拉瑞·威廉姆斯称她女儿也没有任何的交易秘密、任何神奇的图表、线或者公式，仅仅也是采用了拥有出色的资金管理规划的交易系统。

6.大资金并非用于下大注

拉瑞·威廉姆斯曾提到过一类交易者，包括杰西·利佛莫尔、维克多·尼德霍夫等都属于这一类交易者。他们都有过辉煌，但最终都败在了大资金以及大赌注上。

在投机市场上，长期下大赌注只会让投资者最后成为输家。一味地猛打猛冲注定是个输家的游戏，这样的方式就注定了交易者的失败。拉瑞·威廉姆斯说，自己从来不会投入过多资金，每次只投入账户里的小部分资金，这是控制损失的有效办法。

聪明的投资者永远不会压过大的赌注。因为孤注一掷导致的损失会让你在市场上灭亡，记住拉瑞·威廉姆斯说过的第一条：生存第一。

7.从亏损预期出发

拉瑞·威廉姆斯认为，一个交易者拥有的最大财富和信念是他总是从亏损预期出发。可事实常常相反，多数人总是预期下一次交易会赢利，有人甚至会参与某种活动或者专门的培训来帮助保持乐观，还会参加课程来告诉自己未来是光明的。

拉瑞·威廉姆斯却与大多数人相反，他总是先往坏的预期考虑。他曾对采访他的人提出这样一些问题：同这类人相比，你觉得谁会在市场里采取正确的行动，谁会在市场中由着毫无理性的想法行事？拉瑞·威廉姆斯说，盲目的乐观在市场中是行不通的，这样的人没有办法正确及时地采取行动，而我的出发点总是能够让我在各种情况下采取措施来进行自我保护。

8.财富来源于专注

拉瑞·威廉姆斯认为，一个穿梭于所有交易市场的人永远不可能成为成功的交易者，因为交易者需要专注于市场，要留意于很多细节的发生。在交易中，分心是会带来成本的。注意力分散可能会使你错过一次重要的交易，或者导致巨大的损失。

拉瑞·威廉姆斯认为，专注不但意味着集中于当前的任务，更意味着交易视野应该集中在一到两个市场之中或者在交易方法使用上的专注。