财务失败与财务失败预警

第一节　财务失败与财务失败预警

财务失败是一个企业无力偿还到期债务的困难和危机。每个企业在其经营过程中，都必须随时考虑财务危机和失败，考虑在企业一旦出现财务困难或财务失败时，如何处理企业的财务事宜，如何保护各相关主体的利益。

一、企业财务失败的表现及原因

企业财务失败表现在许多方面，包括股价急剧下跌、延期支付货款、总资产和收益急剧下降等。企业财务失败的集中表现是企业不能按时偿还到期债务。根据企业财务失败的具体情况和严重程度的不同，可以把企业财务失败分为技术性失败和经济性破产。在企业资产总额大于负债总额的情况下，由于资产或负债结构不合理导致的财务失败称为技术性失败，可通过非法律程序进行补救。在企业资产总额小于负债总额的情况下，由于资不抵债导致的财务失败称为经济性破产，往往要通过法律程序才能补救。在正常的市场经济条件下，外部因素对每个企业来说基本上都是公平的，因此应注意从企业内部分析财务失败的原因。其主要原因有：

1．负债过度。负债是导致企业财务失败的主要原因，但不能认为负债就必然导致财务失败。在企业资产收益率较高的情况下，适度负债不仅不会导致财务失败，而且有利于企业获得财务杠杆效益。如果一个企业权益资本不足，或盲目追求规模经济效益和财务杠杆效益而过度负债，一方面会增加企业偿还债务的负担，另一方面，企业所有者和债权人会因投资风险加大而要求增加投资收益，从而使企业财务负担进一步加重，偿债能力进一步降低，不能偿还到期债务的可能性进一步加大。

2．亏损严重。从根本上讲，企业偿还债务的现金来源于投资以后所获得的现金流入，如果投资以后不能获得现金净流入，就表明企业发生了亏损，资本不能保值，企业无力清偿到期债务。尤其对那些亏损严重的企业，现金十分缺乏，财务失败将不可避免。

3．资产或负债结构不合理。当企业没有足够的现金偿还到期债务时，可将变现能力强的流动资产变卖后偿还债务。一般而言，企业的短期债务资金应当用于流动资产。如果企业把通过举债筹集的短期债务资金投资于变现能力差的固定资产或其他长期资产，导致长期资产在全部资产中所占比重过高，就会降低资产的流动性，增加企业偿还债务的负担，造成偿债困难。

4．信用等级低下。在市场经济条件下，举债是一种信用活动。一个信用等级高的企业，举债是很方便的，当债务到期需要偿还而又缺乏现金时，可顺利实现借新债还旧债。如果一个企业信用等级低下，借新债还旧债必将困难重重，财务危机将难以避免。

二、财务失败预警

企业财务失败预警，作为一种成本低廉的诊断工具，其灵敏度越高就能越早地发现问题并告知企业的经营者，就能越有效地防范与解决问题，回避财务危机的发生。所以，一个有效的财务失败预警系统具有以下职能：第一，预知财务危机的征兆。当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务失败预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。第二，预防财务危机发生或控制其进一步扩大。当财务危机征兆出现时，有效的财务失败预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找导致企业财务状况恶化的原因，使经营者知其然，更知其所以然，制定有效的措施，阻止财务状况进一步恶化，避免严重的财务危机真正发生。第三，避免类似的财务危机再次发生。有效的财务预警系统不仅能及时回避现存的财务危机，而且能通过系统详细地记录其发生缘由、解决措施、处理结果并及时提出改进建议，弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务失败预警系统，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，更能从根本上消除隐患。

财务失败的预测有很多方法，这里介绍运用财务指标进行财务失败预测的方法。企业可以采用比率组合模型分析法和单一财务比率分析法。

（一）比率组合模型分析法

这是一种运用多变模式思路建立多元线性函数关系，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测财务危机。最初的“Z计分模型”由美国爱德华·阿尔曼在20世纪60年代中期提出，用以计量企业破产的可能性。其模型如下：

其中，Z为破产指数。

该模型实际上是通过五种财务比率综合分析预测企业失败或破产的可能性。一般地，Z值越低企业越可能发生破产。阿尔曼的结论显示，在1．81和2．675之间的区域可以想象成一片“灰色地带”。在实际使用时，如果Z≤1．81，破产指日可待；要是Z≥2．675，则不会破产。阿尔曼指出，在破产前一年里，破产公司和非破产公司具有非常不同的财务轮廓，这些不一样的财务轮廓正是Z分值模型的关键变量，如表14－1所示。

表14－1　破产公司和非破产公司的关键变量

阿尔曼最初的模型公司必须有上市交易的股票且必须是一家制造业公司。他用了一个修正的模型使之能够用于非上市和非制造业公司。修正后模型的结果为：

其中，当Z＜1．23，表明企业处于破产状态；当Z＞2．9，表明企业处于非破产状态；当1．23≤Z≤2．9，表明企业处于灰色区域。

多变模式从总体宏观角度检查企业财务状况是否呈现不稳定的现象，提前做好财务危机的规避或延缓危机发生的准备工作。当然，由于企业规模、行业、地域、国别等诸多差异，多元线性函数模型在财务管理文献中有数种之多，企业不应该拘泥于任何经验数据，而应该根据实际情况设计符合企业要求和特点的总体财务失败预警系统。

（二）单一财务比率分析法

这是运用单变模式思路通过单个财务比率的恶化来预测财务危机。按综合性和预测能力大小，预测企业财务失败的比率主要有：

1．债务保障率＝现金流量÷负债总额

2．资产收益率＝净收益÷资产总额

3．资产负债率＝负债总额÷资产总额

4．资金安全率＝资产变现率－资产负债率

其中，资产变现率＝资产变现金额÷资产账面金额

按照单变模式的解释，企业良好的现金流量、净收益和债务状况应该表现为企业长期的、稳定的状况，所以跟踪考察企业时，应对上述比率的变化趋势予以特别注意。一般地，财务失败企业有较少的现金而有较多的应收账款，或是表现为极不稳定的财务状况。

下面重点说明通过企业安全率进行财务预警的原理。

企业安全率是由经营安全率和资金安全率两个因素交集而成。经营安全率用安全边际率表示，即：

【例1】某公司明年预计销售额为250万元，变动成本率为60%，固定成本为80万元，则：

保本销售额＝＝200（万元）

安全边际率＝＝20%

资金安全率的计算公式为：

资金安全率＝资产变现率－资产负债率

　　　　　＝

在计算资金安全率时，资产变现金额是指企业立即处置所有资产后可以变成现金的总数。例如，资产负债表上的现金和银行存款可用账面金额作为资产变现金额；应收款项应该扣除坏账准备和必要的催收账款的费用后作为资产变现金额；存货则须把账面金额减掉一些呆账及其他损失后作为资产变现金额；房屋及土地则可用市场同类可比价格作为资产变现金额。

【例2】接上例，某公司资产账面价值为100万元，经核定，企业资产按变现价值估算约为90万元，借入资本60万元，自有资本40万元，合计为100万元，则：

资金安全率＝＝30%

在企业的财务预警分析中，可将资金安全率与安全边际率结合起来，判断企业的经营情况和财务状况是否良好（见图14－1）。

图14－1　资金安全率与安全边际率坐标图

如上两例，公司的安全边际率为20%，资金安全率为30%，其代表的经营安全率落在第Ⅰ象限，表示该公司经营状况良好。一般说来，当两个安全率指标均大于零时，企业经营状况良好，可以适当采取扩张的策略；当资金安全率为正，而安全边际率小于零时，表示企业财务状况良好，但营销能力不足，应加强营销管理，增加企业利润的创造能力；当企业的安全边际率大于零，而资金安全率为负时，表明企业财务状况已露出险兆，积极创造自有资金、进行开源节流、改善企业的财务结构成为企业的首要任务；当企业的两个安全率指标均小于零时，则表明企业的经营已陷入危险的境地，随时有爆发财务危机的可能。

我们还可以通过企业情况的了解与某些外在特征的分析，预测企业的财务状况发生某种危机的可能性。诸如：①财务预测在较长时间不准确。财务预测偶尔发生误差，是十分正常的事情，但是如果预测结果与实际状况长时间发生很大差距，这说明企业即将发生财务危机。②过度大规模扩张。如一家企业同时在许多地方大举收购其他企业，同时涉足许多不同领域，可能使企业负担过重，支付能力下降。③过度依赖借款。在缺乏严格的财务预算管理的情况下，较大幅度增加贷款只能说明该企业资金周转失调或盈利能力低下。④财务报表不能及时公开。财务报表不能及时报送、公开，一般都是财务状况不佳的征兆。但这只是提供给分析人员一个关于企业财务危机发生可能性的线索，而并不能确切地告知是否会发生财务危机。⑤过度依赖某家关联公司。比如子公司对母公司的过度依赖，一旦母公司根据战略的需要或者整体回报率的考虑，觉得某个子公司不再有利用价值，它们会立即停止对该子公司的扶持。而子公司如果在销售、供应甚至管理、技术等各个方面都完全依赖于母公司的帮助，那么没有了支持，很可能会倒闭。⑥企业管理层的辞职。一个企业的高层管理人员的辞职，尤其是引起轩然大波的集体辞职，通常是该企业存在隐患的明显标志。