债券基金炒卖的玄机

第十五节　债券基金炒卖的玄机

如果投资者不想把所有的资金都放在股市中，尤其股市的市场惨淡使人伤透了心，就可以考虑在组合中纳入债券标的。对于基金投资人来说，这意味可以买一些债券型基金。但是，投资债券基金之前投资者至少需要关注以下四个要点。

第一个要点是确定自己的债券投资有正确的理由。假如投资者购买债券基金的目的是为了增加投资组合的稳定性，或者是为了获得比现金更高的收益，那么这样的策略是行得通的。如果投资者认为买债券基金是不会亏损的，那就需要再慎重考虑一下。

投资债券基金也有风险，尤其是在升息的大环境中。当利率上升的时候，债券的价格会随之下跌，这样投资者持有的债券基金可能会出现负回报。

尤其在内地，绝大多数债券基金持有不少的可转债，有的还持有少量的股票，股价尤其是可转债价格的波动会增加整个基金回报的不确定性。

第二个要点是投资者应该了解债券基金独特的风险收益特性。债券基金的投资标的主要以固定收益类证券为主，具体包括国债、金融债、企业债和可转换公司债券。在内地目前的市场环境下，固定收益类证券有如下特征：信用等级高，保证了现金流的安全；绝大多数的投资品种都具备很好的流动性，便于进行资产调整管理；价格水平相对稳定，而且定价模式多样化，便于针对不同的市场环境进行投资；风险特征清晰，适于量化，风险管理更为有效。

根据上述特点，债券基金作为资产的组合管理产品，不仅具备了固定收益类证券的普遍特性，投资者还能够在此基础上，通过组合化的管理手段，进一步优化风险收益特性，具体表现在这三点上：一是从一般属性而言，组合管理可以优化产品的有效边界，在承担相同风险的前提下，实现基金收益水平的提高；二是由于可转换公司债券具有风险结构非对称分布的特点，当在基金产品中引入可转换公司债券时，可以进一步提高基金的潜在回报水平；三是因为债券产品日趋多样化，交易手段也更加灵活，这就为基金适应不同的市场环境、进行多种风格的资产复制与模拟提供了良好的基本条件。在欧美资本市场上，比较常见的是利用普通债券和可转换债券进行多种证券资产复制。这种资产管理方式能够突破单一证券的限制，进而充分实现管理人的投资意图。

第三个要点是了解投资的债券基金持有什么标的。为了避免自己的投资失误，投资者在购买前需要了解你的债券基金都持有些什么。

对于普通债券而言，两个基本的要素是利率敏感程度和信用素质。债券价格的涨跌同利率的升降呈负相关。当利率上升，债券价格便下滑。要想知道债券价格变化下，债券基金的资产净值变动对于利率变动的敏感程度如何，可以使用久期作为主要指标进行衡量。久期越长，则债券基金的资产净值对利息的变动越是敏感。如果某只债券基金的久期是5年，那么利率下降1个百分点，则基金的资产净值将增加约5个百分点。相反，利率上涨1个百分点，则基金的资产净值将要遭受5个百分点的损失。但是，内地债券基金通常只公布组合的平均剩余期限，它与久期的相关程度很高，投资者也可以通过平均剩余期限的长短来了解久期的长短。

债券基金的信用水平取决于其所投资债券的信用等级。普通投资者可以通过以下几个渠道加以了解：《基金招募说明书》中对所投资债券信用等级的限制；《基金投资组合报告》中对持有债券信用等级的描述。

对于内地的债券基金，投资者还需要了解其投资的可转债以及股票所占比例。如果一只基金持有比较多的可转债，则可以提高收益能力，但同时也放大了风险。由于可转债的价格受正股联动影响，其波动要大于普通债券。特别是集中持有大量转债的基金，这类基金的回报率受股市和可转债市场的影响可能会远大于债市。

第四个要点是掌握购买债券基金的好时机。投资者要明白债券市场与宏观经济走势的关系。固定收益类证券的价格走势同一段时间内的宏观经济运行状况紧密相关。通常情况下，当金融市场预期未来宏观经济走势良好、物价水平持续上升，进而存在升息可能时，那么固定收益类产品的收益率将上升、价格下降；相反情况下，当金融市场预期未来宏观经济增长乏力、物价水平下降，进而存在降息可能时，则债券等固定收益产品的收益率下降、价格上升。

举个简单的例子，中国内地经济从1997年年末开始步入通货紧缩，在此后长达6年的时间里，各类物价指数大多数时候都维持在100以下。为了摆脱经济增长乏力、物价水平走低的不利局面，中国人民银行连续降息，1年期存款利率从1997年10月的5.67%一直降至1.98%，而债券市场也因此走出一波长达6年的“牛市”。