怎样均衡长期利益和短期利益

怎样均衡长期利益和短期利益

陈志武　耶鲁大学金融经济学教授

关于货币政策具体的话题，我就不说了，我主要想谈的是关于长期利益和短期利益怎么样均衡。

汪副局长也说到，我们现在测量经济形势的指标和方法越来越多，特别是有了互联网，有了电脑以后，经济运作情况每个星期、每天都可以去跟踪。至于说跟踪完了后，是不是真的每天都采取相应的政策、对策呢？也未必。我有两个女儿，我记得18年前我的大女儿刚刚出生的时候，从我妻子那边学到了一个道理。她说，医生总是跟她说，我的女儿要是开始发烧，头三天发烧不是太高，千万不要吃什么药，不要看女儿发烧在哭，就要吃什么药。医生说没有用，头三天说明她身体本能在发生反应，烧一烧没有什么坏事。货币政策也应该记住这个道理。

陈志武演讲

我记得谢国忠博士前几年一直在说，金融危机2008年、2009年出现的时候，要解决金融危机的问题，就过分采取了政策措施，不考虑明天。出于短期利益的政策举措，2009年差不多10万亿的天量贷款出来，去年8万亿左右的天量贷款继续出来，今年还会有7万多亿的天量贷款。这些为了短期解决危机的利益需要、不顾长期的影响采取的行动，今天我们又面对什么问题呢？通货膨胀。我们在制定政策的时候必须要考虑到长期利益，正因为要持续增长很多年，所以短期的政策选择不要太匆忙，这是关于短期利益和长期利益的问题。

具体来说，为了管理通胀，货币政策通过两个不同的工具来进行。第一个是数量工具，第二个是利率工具。关于数量工具，我觉得至少搞经济研究、政策研究的人千万要记住一点，并不是每个政策工具都是在经济过冷和经济过热的时候都要对称使用的。刚才麦金农教授说到，美联储因为在2008年金融危机进入高潮以后，基本上基准利率等于零，美联储利用利率工具刺激增长基本上没有办法做了，名义利率到了零没有办法往下降，在银行不愿意放贷的时候，数量化的工具就被用上了。这是在经济过冷，名义利率达到零水平的时候，也许可以说得过去。反过来到了中国经济过热的时候，量化的工具我觉得是不应该的，更多的应该要使用价格工具，就是利率的工具。

从这个意义来说，短期货币政策的需要跟这些短期货币政策的选择、这些决策所带来的对整个中国经济结构上的影响，涉及到长久利益和短期利益，到底在决策过程当中怎么样去均衡，值得探讨。

连平提问：

陈教授，我要提一个问题，刚才讲到民营企业获得融资的成本非常高，我也看到网上你好像表示了一个观点，当前的利率水平还偏低，是不是还有一个百分点左右的利率可以上调。如果说再进一步上调的话，这些企业是不是还可以承受得了？

陈志武回答：

实际上对于民营企业来说，他们已经在支付年利率25％—100％的水平，如果正规银行放贷利率可以上调一些的话，对这些民营企业来说，他们相对得到了一些支持、一些帮助。因为这样一来，会使得那些低效的大央企获得资金付出的成本更高，它们对于资金货币的需求会少一点。这样一来，相对意义上可以释放一些货币支持那些民营企业。