内外均衡的长期关系和长期均衡汇率

三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率

在图5－15和图5－16中出现的内部均衡曲线和外部平衡曲线有共同的纵坐标即汇率水平，并且，横坐标中都包含本国技术进步的因素，因此，我们可以将两图合并以比较内部均衡和外部平衡所要求的汇率关系^[11]。如图5－17，图中第一象限表示的是内部均衡，第二象限表示的是外部平衡。X轴左边表示的是本国劳动生产率与外国劳动生产率的比例，右边表示的是内涵增长与外延增长的比例。初始的劳动生产率（技术水平）所对应的内涵增长／外延增长比率在第一象限内表示为a₀，其对应本国／外国劳动生产率对比在第二象限内表示为a₀，在这样的技术水平上内部均衡和外部平衡所要求的汇率水平相等，记作e₀，即在初始状态下，内部均衡和外部平衡同时实现。

与短期和中期不同，在长期内，使内部均衡实现的汇率水平，和使外部平衡实现的汇率水平，都是由实际冲击分别决定的（包括本国的技术冲击、外国的技术冲击、本国的要素供给冲击等等，在图5－17中反映的是本国的技术冲击）。因此，对于特定的实际冲击，内部均衡所需的汇率和外部平衡所需的汇率有可能出现偏离。

图5－17　本国长期内外均衡下的汇率模型

以图5－17为例，我们讨论本国发生技术进步的影响。当本国发生正向技术冲击时，一方面，本国内涵增长对经济增长的贡献比例提高，反映为第一象限内内涵增长与外延增长的比例从a₀右移到a₁所示位置。为促进外延经济平衡增长，实现内部均衡，汇率应沿着内部均衡曲线而向上移动，本币应贬值到e₁的水平。另一方面，本国技术正向冲击使本国劳动生产率相对于外国劳动生产率更快增长，反映为第二象限内两国劳动生产率对比从a₀左移到a₂所示位置。为实现外部平衡，汇率应沿着外部平衡曲线而向下移动，本币应升值到e₂的水平以消除国际收支顺差。

内外均衡长期关系的另一种表示

图5－17还有一种画法，即将第一象限中的横坐标改为“外延增长／内涵增长比率”，并对长期内部均衡曲线作相应的变换，即将其斜率由正改为负，其他不变，如下图所示。当本国技术冲击发生时，内涵增长贡献度提高，外延／内涵增长比率从a₀移动到a₁，内部均衡所要求的汇率仍为e₁，与图5－17的内部均衡汇率水平一致，内部均衡汇率与外部平衡汇率的差距也一样。在这样的表示中，长期的内部均衡曲线和长期的外部平衡曲线形成一个向上拱起的尖峰形状，我们可以形象地称之为长期均衡汇率的“尖峰模型”。

长期均衡汇率的“尖峰模型”

显然，在图5－17中，e₁≠e₂，也就是说，对政府而言，如果它希望用汇率手段来实现内部均衡，那么它会选择的汇率水平为e₁，并用其他手段来解决外部不平衡。如果它希望用汇率手段来实现外部平衡，那么它会选择的汇率水平为e₂，并用其他手段来解决内部不均衡。如果它希望兼顾内部均衡和外部平衡两个目标，那么它只能在区间（e₁，e₂）中选择一个汇率水平，但这个汇率水平既不能实现内部均衡，又不能实现外部平衡，其不足的部分仍然需要其他政策手段来补充。我们可以得出结论：在长期内，内部均衡所要求的汇率水平与外部平衡所要求的汇率水平取决于冲击的性质和水平，单一的汇率手段不可能同时实现内部均衡和外部平衡。这进一步印证了搭配使用多种政策手段以实现多个目标的必要性。

外生冲击的多种情况

本书中讨论了本国发生正向技术冲击后，内部均衡和外部平衡所需要的汇率调整及其冲突。在现实中，实际冲击是多样的，既包括本国技术冲击，也包括本国要素冲击、外国技术冲击等等，其幅度、方向也会有所不同。就其引发内涵／外延增长比率变动和本国／外国劳动生产率变动的结果而言，我们可以将其分为四类，如下表：

在表中所刻画的各种情况下，内外均衡所要求的汇率调整方向可能一致，也可能相反，其水平更需要具体分析。本书所描述的本国技术进步属于第一种情况，而近年来中国的实际情况更接近于第三种，即本国的劳动生产率增长速度快于外国，但本国的外延式增长的贡献高于内涵式增长的贡献。有兴趣的读者可以对此做进一步的分析和思考。

事实上，政府所能选择的区间可能会小于［e₁，e₂］，因为在升值以获得国际收支平衡时，社会就业水平会下降；在贬值以实现经济持续增长时，会形成国际收支顺差。因此，汇率的上限（贬值的最高幅度），应当是国际收支差额的可维持点；汇率的下限（升值的最高幅度），应当是社会失业水平的可容忍点。将这组上下限写成便可在图5－17中表现出来^[12]。

在［e₁，e₂］和所决定的范围内，政府根据其对就业水平、国际收支可维持性、内涵经济与外延经济平衡增长等目标的不同偏好，选择一个汇率水平。这个汇率水平不可能同时实现所有目标，但是，它应当能够较好地实现政府在特定时期的主要目标。譬如，在就业压力已经较大的情况下，当技术进步发生时，政府应选择靠近的汇率水平，以此来促进外延经济的增长，进而促进就业；而在经济发展较为稳定的阶段，政府应选择靠近的汇率水平，以使国际收支顺差减小或达到平衡，同时使本国在国际经济交流中用较低的代价换取外国的产品，提高本国居民的生活和福利水平。在长期内，均衡汇率并不一定意味着汇率使内部均衡和外部平衡同时实现，只要是能够较好实现特定时期内主要经济目标，并且不影响其他经济目标的可维持性，那么，这样的汇率水平就是广义的长期均衡汇率。