对冲机制对于市场具有非常重要的作用

对冲机制对于市场具有非常重要的作用

朱云来　中国国际金融有限公司总裁

很高兴对资本市场的发展进行探索。我们看到过去这几年资本市场处于快速发展的阶段，从更大的角度来看，中国经济正好是改革开放30年，资本市场发展如果以深交所或者上交所成立为标志的话也是第18个年头。在这样系统发展过程中，我们看到中国经济经过30年还是相当茁壮地成长的，资本市场也相应有了更大的发展。在经济发展过程中间，资本市场如何能够有更大的规模、更高的效率为经济发展服务，也提上了很重要的议事日程。像股权分置的改革，确实解决了市场上很重要的限制性或者是一个复杂的问题，但是还有新的问题需要我们去进一步解决。

刚才宋总经理讲到中小企业融资的问题，资本市场并购的问题，都是一些新的问题。随着市场规模的加大，市场风险的加大，像刚才朱董事长讲到的风险对冲的问题，这些都是我们现在面临的问题。比如说像债券市场发展的问题，刚才方主任也讲了，大家都已经形成了共识。但是这个体系好像还不够顺畅，发行批准的机制分设在三个甚至更多的部门分管，评级的体系没有市场的基础信息体系和严肃的评级体系，这些都是影响我们进一步发展的因素，也是我们发展资本市场需要改进的问题。我自己理解资本市场毕竟是为了经济发展而服务的，要想有一个好的经济发展，我们需要一个比较健全的资本市场体系。这个体系要有它的层次，要有它的规模，还要有它的效率。最主要有三个大的要素。还有就是需要有良好的机构，我们也看到这些年机构特别是基金管理公司发展还是很快的。当然，仅仅是一个开始，还需要继续发展。

还有一个是产品。如果资本市场能够发挥有效促进经济发展的作用，还需要有不同的产品适合于不同的需要。另外还有一个，大家都间接谈到，我认为应该更为系统性看待市场制度的问题。从最简单的，我们已经做了很多年的股票发行、定价、配售机制，现在完全是网上被动的配售。比如说主承销商几乎无法把握配售的过程，股票快速转手交易的现象会更为加剧。还有像定价的体系，还有交易制度包括交易基础信息等披露的体系。比方说，把交易按营业部为基础，我们经常觉得有一些信息会误导投资大众，某某交易营业部有多少交易，其实大家都知道券商（营业部）做的交易很大程度上都是代客进行交易，并不反映营业公司本身的趋向，而是市场上一部分投资者的交易趋向。我觉得这在报纸上经常看到这种误导性的评论，实际上对于市场的稳定也是没有好处的。市场上这种新产品的审批，你首先需要开发，券商有积极性要开发，还需要有一定的审批、监管制度，怎么有效创造促进产品创新的环境，这也是值得探讨的内容。

现在还是处于单边的市场，没有系统性的对冲机制。大家虽然都在讲风险控制、风险管理，但实际上没有这样的机制和手段，你也是很难去控制的，很难去调整的。以股指期货为代表的对冲机制的建立，可能对于一个稳定发展的证券市场具有非常重要的作用。我就讲这几点，我们还有机会通过提问进行更进一步的探讨。谢谢！