低估风险，只关注收益大小

就像前文所说，人们对于风险和收益的关系，有时会特别固执己见，有时也会产生误解。我们常常低估风险，只关注收益的大小。

请大家思考下述问题。假设有两名学生，其中一名在期末考试中的成绩基本在 70 分上下，另一名学生状态好可以考 100 分，状态不好只能得 40 分。两人的平均分都是 70 分。那么，哪一名学生更优秀呢？

“分数总是在 70 分上下的学生可能非常认真，但从没拿到 100 分，很难说得上优秀。而只要下决心去做就能拿到 100 分的学生，潜力肯定更高。”

上述说法你怎么看？是否赞同呢？

把这个问题换成股票投资，我们来考虑投资两只股票。假设有 A 股票和 B 股票，两只股票现在的价格相同，均为每股 100 日元。

它们一年之后的收益受经济形势变化的影响。我们把经济形势的变化简单化，假定有三种模式：经济萧条（发生概率 25%）、经济一般（发生概率 50%）和经济繁荣（发生概率 25%）。

A 股票在经济繁荣时的收益为 30%；经济一般时的收益为 10%；经济萧条时的收益为-10%。B 股票在经济繁荣、经济一般、经济萧条时的收益分别为 20%、10%、0％。

经济形势和收益

两只股票的收益和各种收益发生概率的关系，如上图所示。

A 股票的收益偏差较大，风险高；B 股票的收益偏差较小，风险低。但是，计算两只股票各自的预期收益（将三种经济形势下的发生概率和收益相乘，再将三个乘积相加）后，会发现结果相同，即 A、B 两只股票的预期收益率均为 10%。

虽然投资低风险的股票应该更佳，但我们有时也会有这样的想法：

“A 股票在经济繁荣时，预计可得到 30% 的收益，虽然经济萧条时收益为负，但平均收益和 B 股票相同，都是 10%。这样看来，能获得 30% 收益的 A 股票可以说是更好的投资对象。”

你可能会觉得上面一段话很有道理，但是这个观点并不正确。