股票的收益与风险

第四节　股票的收益与风险

一、股票收益的构成

股票本质上是一种所有权凭证。股票投资者为公司的股东，所以公司不存在对投资者到期还本的义务。若投资者要收回投资额，只能在交易市场将股权转移给他人才可兑现。此外，公司将按经营状况及发展战略与《公司法》规定制定分配政策。

股票收益的构成主要包括红利收益、股本扩张收益及股价升值收益等三部分，其中后两部分在股票收益中占很大比重。

红利收益高低与公司盈利状况紧密相关，如公司经营亏损就不存在红利分配。此外也与公司分配政策及公司发展所处阶段有关。如公司发展处在高速成长期，可能更注重积累与资本扩张，因此即使盈利率很高，也未必发放很高的红利；反之，公司发展处在稳定阶段（成熟期）时，即使盈利能力一般，也可能维持较高的红利发放率。

红利可采用的具体形式有多种，但最主要的有两种：一是现金红利，即以现金支付红利。现金红利的发放取决于董事会对公司长远利益和股东近期利益的权衡。另外，税收也是公司在发放现金红利时重点考虑的因素。二是股票红利，即公司将新增发的股票作为红利发给股东。这实际上是公司将应分配的红利转入了资本，再发行同等金额的新股票，按股东持股比例分配给股东。这种做法，对公司来讲可防止资金的外流，但股票数量的增加也会影响股票价格，并加重公司以后的红利负担；对股东而言，股票红利往往会提高投资者的投资增值预期，而受到投资者追捧。除这两种形式外，红利还有财产红利、负债红利、建业红利等形式，但大多不常见。

股本扩张收益主要是由公司送配股后股价填权带来的收益。公司的股本扩张主要通过送股与配股实现的。送股又称为无偿增资扩股，它是一种投资者不必缴款就可获取收益的扩股形式。它有两种类型：一是将盈余公积金中本可发放现金红利部分转为股票赠送给股东（也称红利发放）；二是将资本公积金（包括盈余结存及资产重估增值等）转入资本金，股东无偿取得新发股票。配股又称为有偿增资扩股，即公司按老股东持股比例配售新股的扩股形式。配售扩股的价格一般低于市场价，以作为对老股东的优惠。经过送配，股价将除权。若除完权后，实际价格回升到理论除权价之上为填权，投资者获得股本扩张收益；反之为贴权，投资者受损。

股价升值收益又是股票投资收益的主要来源之一，只要低价买入，高价卖出，即可获得差价收益（又称为资本利得）。在投机性甚强的不成熟市场中，这一收益十分可观，当然也包含着很大风险。

二、股票收益率的计算

一般来说，股票收益率的计算有以下三种方法：

1.股息收益率

股息收益率是指公司派发的年现金红利与股票买入价之间的比率。该指标可用于计算已得的收益率，也可用来预测未来一两年后可能得到的收益率。以此作为投资决策的依据。计算公式为

式中：D为年现金红利；

　　　P₀、P₁分别为发行市场买入价及交易市场买入价；

　　　N为持有年限。

应当指出的是，股息发放后，市场价格将出现除权除息情况，即股价要跌去相当红利部分的金额。若市场不景气，价格不回升并补足这一跌去部分，则红利收益暂时得不到。其次，若投资者获得红利后，即卖出股票，持有股票不到1年，事实上其收益率就高得多。

2.持有期收益率

持有期收益率是指投资者持有股票期间的红利收入与买卖差价占股票买入价的比率。由于股票没有到期日，投资者既可长期持股投资，也可短线操作投机，再加上差价收入成为股票收益的主要来源，因此持有期收益率的计算十分重要，考虑到所有金融工具收益率的计算均以年率为基础，股票收益率的计算也不例外。其计算公式为

式中：P₂为交易市场卖出价。

如果出现送股，股票数量增加了，同时除权后市场价格下跌了；如果是配股，还要考虑买入金额增加这一因素；如果是拆细，同送股情况相同。由此收益率计算公式应作如下调整：

D为每股现金红利金额；P₂为股票除权后卖出价与原有股票数量之乘积；P₃为股票除权后卖出价与红股派送数量（亦包括无偿转赠数量及拆股增加数量）之乘积；P₄为股票除权后卖出价与配股数量的乘积；P₀（P₁）为原除权前买入价与原有股数之乘积，若配股，则还要加上配股价与配股数量之乘积，以P₅表示，分几种情况列出计算公式。

送股情况下的计算公式为

配股情况下的计算公式为

送配股同时出现情况下的计算公式为

3.持有期回收率

持有期回收率是从另一角度来考察投资结果。它是指持有股票期间现金红利收入与股票卖出价占买入价的比率。主要反映投资回收状况。若投资者出现亏损，收益率会出现负数，这时可用这一指标作补充分析。计算公式为

或　持有期回收率=1+持有期收益率

三、影响股票收益率的因素

由于股票收益主要来源于红利、差价收益及资本扩张收益，因而这些与收益变化有关的因素均在考察范围内。综合起来包括以下几点：

1.企业经营业绩

企业经营业绩既决定了红利分配额多少，又对股票市场价格有重大影响。企业经营业绩优良，盈利能力强，未分配利润较多，资本公积金较多，净资产值较高，因而派发红利、送股及公积金转增的基础厚实，使投资者能更多获得现金红利或通过资本扩张获得资本增值收益。其次，业绩优良又是股票市场价格上升的重要因素，投资者又能获取差价收益；反之，业绩平平、业绩较差甚至亏损的企业情况则相反。

2.企业分配政策

由于不同企业所处发展阶段不同、经营效率不同、现金流量状况不同及规模扩张程度不同，因此会有不同分配政策。这会直接影响红利分配数量及红利分配的形式，亦对资本增值收益产生间接影响。

3.企业所处行业特征

通常，企业所处行业若为新兴行业、高科技行业，因这些行业成长性高，发展前景广阔而被市场看好，市场预期趋同使这类股票受到追捧，从而有较高市场价或存在着较高的价格上升潜力；反之，处于传统产业甚至夕阳产业的企业股票则表现平平。由于市场价格的变化影响投资股票的主要收入来源，因此这一因素的影响力不可小视。

4.宏观经济状况

宏观经济状况是股价变化的重要外部因素，具体包括经济增长周期、经济政策及经济指标变化特征等。

5.政治因素

政治因素主要是指重大政治事件、政局变化、国家或地区之间战争等导致投资者改变对经济前景的预期，进而影响投资股票的决策并进一步影响股票的市场价格表现。

6.市场供求关系变化

一定时期内进入市场资金的多少与股票增发的规模速度构成市场供求两个方面。两者平衡及不平衡状况直接影响股价波动。若供大于求，股价下跌；若供小于求，股价上涨。

7.投机因素

过度投机是股价暴涨暴跌主要因素之一，而投机程度大小与一国市场成熟度、投资者素质及股票等投资工具是否具有投资价值等因素有关。通常，投机性强的市场获取差价收益的机会较大，但面临的风险也大。

除此之外，投资者的心理因素、突发性政策变动因素等都是影响股票价格进而影响投资收益的因素。

总之，影响股价变化及收益变化的因素错综复杂，如何利用有利因素，规避不利因素是投资者争取更大收益、减少风险的关键。

四、股票投资风险的特性

任何经济活动都有风险，但与股票投资风险相比，似乎都要小些，正因为如此，人们才把股票投资称为风险投资。

风险的一般含义是：事物变化的实际结果与预期出现较大负差异的概率。股票投资风险的含义是：股票投资实际结果达不到预期收益或遭受损失的可能性。换言之，股票投资风险就是指未来投资收益的不确定性。

在股票投资活动中，投资者投入一定数量的本金，目的就是为了得到预期的收益，那么为什么会产生偏差，甚至出现相反的结果呢？主要原因是：

（1）投入本金买进股票是当前的行为，是可以把握的，然而本金的回收及收益的取得是在未来，在未来一段时间内，将有许多因素会起作用，因而预期收益减少甚至本金受损是可能的。

（2）与其他投资活动相比，影响股票投资收益变化的因素要多得多，而且大多数影响因素是社会因素、心理因素，不可预测成分多，同时还有许多看来与股票投资无直接关系的因素也在起作用。

（3）股票投资的对象不是实物，而是虚拟的纸制复本，这种纸制复本只代表一种收益索取的权利。此外，人们对股票价格的评估是建立在未来的预期上，这种预期本身带有很强的主观性。正是股票的虚拟性、未来性及主观性特征决定了股票投资的高风险性。

（4）股票投资的风险性也与信息状况密切相关。通常，信息获得越全面，预测的确定性越大，风险也就越小。然而这只是一种主观愿望，因为信息全面占有要付出很高成本，对大多数人来说无力承受。从另一角度看，即使可付出成本也做不到这一点，因为未来发生哪种可能性的影响因素实在太多。进一步分析，股票市场信息庞杂，真伪俱存，要准确地辨别有时也很困难，一旦将虚假信息作为决策依据，又会增加投资风险性。

（5）股票市场价格变化落差很大，要有效把握价格变化节奏，不仅要有良好的分析判断能力，亦要有良好的心理素质。若缺乏后者，往往会乱了方寸，增加风险程度。

五、股票投资风险的类型

首先要明确的是这里所论及的风险是指股票投资面临的客观风险，而不是投资过程主观决策失误而造成的风险。

股票投资活动中的风险是普遍存在的。与股票投资相关的所有风险称为总风险。根据风险形成的特点，可划分为系统性风险与非系统性风险。

1.系统性风险

系统性风险是指由于社会、政治、经济等全局性的因素变化而使所有股票价格均受影响，进而导致投资收益变动的风险。这些因素主要包括政治风险、经济周期波动风险、市场风险、利率风险及通货膨胀风险等等。这些风险的共同特征：一是这些影响因素是“外在的”，来自于整个经济运行过程的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势；二是这种影响是总体的，任何股票价格都会受到影响，只是程度不同而已；三是由于其产生的影响是总体的，因而是不可回避的，即使通过分散投资也是无法抵消的，所以这一风险又被称为不可规避的风险。

以下对系统性风险形成的各个因素作一分析。

（1）政治风险。政治风险主要指国家政局的变动、国家重要领导人的人事变动以及制度体制的重大变动给市场所带来的风险。这种影响所造成的风险往往是突然的，程度上是很强烈的。

（2）政策风险。政策风险是指政府一般经济政策及有关股票市场的政策发生重大变化或有重要的法规出台，引起市场波动，从而给投资者带来的风险。通常，政策风险可分为两个层次：一是一般经济政策变化所带来的风险。如一段时间银根收紧，实行紧缩的财政货币政策，具体表现为缩小货币供应量、加息、增加税率、扩大税收面等等，由此必然使股票市场价格受到影响，从而给投资者带来风险。二是针对股票市场的具体政策法规的出台所带来的风险。从理论上讲，有关股票市场的政策法规是在一国政府充分考虑本国经济制度、经济发展阶段特点，并根据市场运行规律而制定出的，应该具有稳定性及长远性特点，但为了使市场有序运转，或为了达到某一阶段特定发展目标及管理目标，政府还会运用经济的、法律的、行政的手段作一些阶段性调控，出台一些抑制发展、强化规范的措施，制定出一些新的交易规则，由此会影响到市场原有运行轨迹，造成市场短期震荡。当一国股票市场处在发展初期时，由于对市场运行规律认识不足，再加上法规不健全，管理不完善，更容易频繁地更换管理规则，从而使政策性风险影响力更大。一旦出现这种风险，几乎所有股票的市场价格均会受到影响，因此该风险也属系统性风险。

（3）经济周期波动风险。经济周期是指社会经济发展的循环与波动现象，即经济发展从萧条至复苏，走向繁荣再转为衰退这样一个不断再现的过程。由于股票市场本身是社会经济的一个组成部分，因而所有股票价格的变化必然会受此影响，在经济发展处在衰退及萧条阶段时，所有企业发展都不景气。虽然不同行业企业所受影响不同，这时股票市场价格波动总体处在下滑及低谷时期。相反，经济发展处在复苏繁荣阶段时，企业效益回升并逐步提高，表现在股票市场上，即为价格走出低谷，逐步攀高。在与经济周期循环相关的股市波动中，几乎所有股票价格都会随之波动，因而这一风险的系统性特征也十分明显。

（4）市场风险。市场风险是指由股票市场行情总体波动而引起的风险。这种行情波动可通过股价指数全面反映。这种波动并不是指市场价格长期波动趋势，而是指中级波动与日常波动。前者与经济周期有关，后者形成的原因错综复杂，它更多与市场供求关系、投资者心理变化周期等市场因素有关。虽然人们至今仍未明确了解市场频繁波动的具体规律是什么，但这种波动是客观存在的，显然，若不能顺势而为，会带来很大风险。

（5）利率风险。利率风险是指市场利率变动引起投资收益减少甚至亏损的风险。这种风险是通过利率变化，进而影响股票价格变动而产生的。由于价格的变动使股票收益尤其是差价收益产生不确定性，因而风险就不可避免。按一般规律，利率与股票价格呈反向关系，即利率下调时，股票价格上涨；而利率上调时，股票价格下跌。利率对股票价格的影响是由投资者比较利益、公司经营成本及供求关系诸方面原因造成的。由于市场利率下跌，使滞留在银行及其他货币市场上资金收益减少，根据比较利益及平均利润率调节原则，投资者资金必然流向收益率略高的股票市场，当资金额与股票数量对比发生供大于求时，股票价格必然上涨；反之，在市场利率上升时，作用的机理相反，导致股票价格下跌。此外，由于利率下跌，公司经营成本（融资财务成本）降低，在其他条件不变的情况下，必然使盈利及派发的红利相应增加，由此使股票的内在价值提高，进而推动其市场价格上涨；反之，在市场利率上升时，则产生相反的结果。

市场利率不会有自发变化，在现代经济中，利率政策也是中央银行调节社会资金供求关系的重要货币工具。当中央银行调整利率时，其产生的风险可归为政策风险。

（6）通货膨胀风险。通货膨胀风险又称为购买力风险。它是指由于通货膨胀货币贬值使股票投资者实际收益水平下降带来的风险。通货膨胀所造成的风险主要表现为：一是通货膨胀导致物价普遍上涨，货币贬值，即每一单位的货币购买力下降了。虽然投资者通过股票投资增加了收益，但这只是用货币表示的名义收益。如考虑通货膨胀与货币贬值因素，实际收益可能并未增加或增加有限。为此，人们在收益计算时往往要扣除通货膨胀率，即

实际收益率=名义收益率－通货膨胀率

只有当实际收益率为正值时，投资才有价值。二是在通货膨胀初期，通货膨胀形成的危害并未被人们所认识，但到了恶性通货膨胀时，会使企业经营成本提高，经营环境恶化，产品销售困难重重，由此导致了企业效益下滑，最终使股票内在价值降低。这时若投资者丧失投资信心，纷纷抛售股票，股价更会加剧跌落，显然，这种风险也不可忽略。

通货膨胀风险对不同类型的股票的影响程度也不完全相同。对优先股来说，其固定收益证券的属性决定了它遭致的风险可能更大。因为其名义收益率是固定的，当物价上涨时，其实际收益下降是不可避免的。当然，为避免这一风险，后来设计出的可参与优先股就弥补了标准优先股的这一缺陷。

对普通股来说，通货膨胀风险就略小些。因为发生通货膨胀时，公司产品价格上涨，公司名义收益也会增加，特别当公司产品价格上涨幅度大于生产费用的涨幅时，公司净利润更高。这时可多分红利，股价也随之上涨。由此，普通股股东增加的收益可弥补通货膨胀所造成的损失。然而，凡事都有一个度，通常，在通货膨胀初期或中期时，上述积极影响可能表现得更为突出。然而一旦进入恶性通货膨胀阶段时，其负面效应就增加了。由于公司已难以消化日益上涨的生产费用，再加上竞争激烈，企业盈利下降，分红自然减少，加上投资者更多抢购实物或保值商品，投资股票信心降低等等，从而又导致市场股价下跌。这时，通货膨胀风险就与日俱增了。进一步分析表明，不同股票由于公司所处行业及经营产品不同，通货膨胀所造成的影响也不尽相同。因为，在同样通货膨胀情况下，不同公司产品其价格上涨幅度不同，市场需求大小不同，价格上涨时间先后不同，对生产费用上升的消化能力不同，最后受国家有关政策的控制程度不同，因此，股价变动就肯定不同。无疑，持有那些率先涨价的产品、上游行业产品、供不应求产品的股票通货膨胀风险较小些；反之，持有那些下游行业产品、供过于求产品的股票通货膨胀风险较大。

2.非系统性风险

非系统性风险是指由于某个行业或个别公司内部因素变化而使其股票的市场价格受到影响，进而使投资这类股票的投资者收益发生变化的风险。非系统性风险主要由信用风险、经营风险、财务风险等因素构成。与系统性风险相比，其主要特征：一是这些风险产生的原因是“内在的”，即由行业企业内部因素变化所致；二是这些风险造成的影响是个别的，不对股票市场所有股票价格产生影响，即与股票市场价格总体变动不存在系统的、全面的联系，只对个别或部分股票收益产生影响；三是这些风险可通过多元化分散投资来抵消，即通过投资组合可最大限度地降低其风险，甚至完全消除风险。因此，这一风险又称为可分散风险或可规避的风险。

以下就非系统性风险的不同表现形式作一分析。

（1）行业风险。

行业风险是指由股票发行企业所处行业特征所引起该股票价格及投资收益变动的风险。不同行业在国民经济中所处地位不尽相同，同时所处的发展阶段也不同，再加上不同行业在经济周期波动中表现各不一样，因此不同行业既会给投资者带来独特的收益，也会产生程度不同的风险。行业风险具体表现为如下几个方面。

①不同行业与经济周期波动的相关性程度并不一样。有些行业随经济周期而波动的特点较明显，甚至波幅更大、更超前。投资这类行业，若不把握好它的波动特点，将会遇到很大风险。相反，有些行业运行及增长具有相对独立性及稳定性，这些行业大多为需求稳定或是与生产生活必需品相关的行业。投资这类行业的股票风险较小，但收益也低。

②不同行业有不同生命周期特征。处于行业生命周期不同阶段的企业，其股票风险程度也不同。通常，投资处在开拓期、成长初期及衰退期的企业股票风险很大，而投资成熟期企业股票，风险则较小；投资基础产业、公用事业类的企业股票，因不确定因素少，所以风险略小，而投资高新技术行业的企业股票因不确定因素太多，则风险较大，虽然将来这些行业一旦崛起，可能带来十分可观的收益。

③不同行业内部竞争垄断程度并不一样，同时行业内不同企业在行业竞争中地位也不同，因此风险程度亦不同。一般来说，垄断程度较高的行业企业可获得稳定利润，因而投资这类股票风险较小；反之，竞争过于激烈的行业或在行业中无优势的企业的股票风险略大一些。

（2）违约风险。

违约风险又称信用风险，是指股票发行人不能按股票发行合约确定的要求履行义务，如任意变更募资投向、不支付红利等，从而使投资者遭受损失的风险。这种风险产生的原因主要是：公司因财务状况不佳、经营不善导致盈利前景堪忧，不仅会影响股价，而且一旦公司连年亏损，股票退市甚至因资不抵债而最终公司破产，该公司股票会一文不值，给投资者带来巨大风险。

（3）经营风险。

经营风险是指公司经营不善，企业业绩下降，甚至竞争失败从而使投资者无法获取预期收益导致亏损的风险。这种风险主要来自于内部与外部或主观与客观两方面因素。就内部因素即主观因素而言，主要有以下几个方面：

①企业经营管理人员投资决策失误造成的，即未对投资项目作好可行性研究，主观随意，草率上马，从而造成重大损失；

②企业内部管理混乱，产品质量低劣，成本开支过大，丧失盈利能力；

③不注意技术更新，使本企业在行业中无竞争优势；

④不注意市场调查和研究、开发新产品、拓展新市场，公司产品的市场占有率与竞争力下降等等。

就外部因素即客观因素而言，主要有政府产业政策调整、本行业衰退、产品供大于求、行业内部竞争过于激烈、出现竞争实力更强的企业使本公司处于相对劣势地位以及其他不可预料的市场因素等等。

公司经营风险对投资者收益的影响也是十分明显的。公司的经营状况最终表现为盈利水平的变化及资产增值状况。公司经营风险增大势必影响其盈利及资产增值速度。若企业盈利及资产增值速度只是阶段性的暂时回落，对投资者收益的影响还不显著，只是对股价产生阶段性波动冲击；若企业经营出现亏损，净资产值缩水，这种风险便属中度风险，股票投资者受到的影响进一步扩大，其一，已无红利可分，其二，历来累积的盈利及资本公积金也因弥补亏损而耗尽，同时这种状况又使该公司股票价格急剧下跌，投资者还要遭受市价降低变现困难的危害。若走向极端，即企业经营失败引致破产则属于高度风险。至此，股票交易转让资格也丧失，投资者只能等待清算与追索剩余资产。若企业资不抵债，股票投资者不仅得不到红利，因其资产追索权置于债券投资者之后，很可能持有的股票会一文不值。由此可见，公司经营风险对股票投资者来说，是很高的非系统性风险。

（4）财务风险。

财务风险是指公司财务结构不合理，融资不当而使投资者预期收益下降的风险。广义地讲，财务风险也属公司经营风险的一种形式。在现代经济中，每个企业都存在负债经营的问题。通过负债经营可弥补自有资金的不足，扩大企业规模，提高竞争能力，亦可利用借贷资金实现更多利润。然而，要做到这一点，有一个前提条件，公司借贷资金实现的利润率必须高于借贷利息率，否则负债比例越高，亏损越严重。由此可见，负债经营是一把双刃剑，既可带来更多收益，又可造成亏损，关键是如何调整好公司资本结构及合理地融资、用资。

六、股票投资风险的防范

1.系统性风险的防范

总体而言，系统性风险是难以防范的，但经过努力也可最大限度地降低这一风险，主要防范措施有：

（1）研究本国政治体制特点，预测政局变化趋势。在政局动荡及战争威胁时期，应少介入市场，以回避政治风险。

（2）根据每一时期的政策特点，确定自己的投资战略与策略。一是在松动的财政货币政策环境下，应积极介入股票市场，以做多为基本战略方针。随后，根据市场波动特点确定具体的买卖策略。反之，在紧缩的财政货币政策环境下，应减少股票投资份额，即以做空为基本战略方针。二是在股票市场发展的不同阶段中，要认真揣摩政府对市场的基本态度，分析与预测政府可能会推出的有关股票市场规范与发展的具体政策措施内容及特点，以此确定自己的投资策略。如在某一阶段，出台的政策措施以规范为主，这时操作应谨慎；反之，以发展为主的政策措施则显示管理层的做多倾向，这时应积极介入市场。

（3）认真研究与预测本国经济周期循环特点，从中观察股票市场行情变化与经济周期变化的相关性。通常，经济从萧条走向复苏之际，预示着股市将逐步进入上升阶段，这时，获利机会大于风险；反之，经济从繁荣走向衰退，则可能导致股市多头市场结束，这时风险逐步增大，因而，做空战略应占主导地位，在没有做空机制的市场中，则应远离市场，若要持股，则应选择行业成长性好、业绩优良的品种。由于与经济周期相关联的股市波动，通常表现为中长期走势，中间回调、反弹的逆向走势还会反复出现，因此在把握好总体趋势之时，如何规避阶段性的逆向走势的风险，也是一个重要的操作策略问题。从全局来看，虽然这无关紧要，但若处理不好，经常逆市操作，也会招致很大风险。

（4）对利率风险的防范主要表现在要对政府货币政策倾向及市场利率走向进行明确的分析与预测，虽然投资者无法全部回避此类风险，但可设法降低其影响。一般来说，若预计利率将要提高时，应减少股票持有量，或者按一定比例，通过现货市场与期货市场的对冲操作来减少风险；若预计利率将要下跌时，则应提高股票持有比重。

此外，通货膨胀风险是当今社会经济生活中最为常见也最为普遍的一种风险。与其他风险相比，这类风险最难回避，即使不介入投资市场也不可能不受其影响，唯有通过投资，使投资收益率超过通货膨胀率才可克服其风险。从操作上来讲，则要充分考虑通货膨胀对不同行业、企业产生利弊及产生利弊的时间，相机抉择，趋利避害，则可取得较大收益。

总之，系统性风险是不可回避的，但可尽量降低其风险。主要防范措施是在战略上把握市场周期波动的节律，在战术上采用灵活的操作策略，既可在现货市场上做出总量变化结构调整的灵活反应，也可通过期货期权等衍生工具与现货的对冲来降低风险。

2.非系统性风险的防范

由于非系统性风险来源于个别上市公司及其股票，从理论上讲，投资者可通过多样化投资即分散投资来规避这类风险。因为，当某些股票价格下跌，收益减少时，另一些股票价格可能正好上升，收益增加，这样就使风险被抵消，平均收益不致下降。如何进行多样化投资，以后的投资组合理论为投资者提供了重要的指导，有关内容将在另外章节中作详细介绍。

对非系统性风险中的不同类型风险，可采取不同对策予以防范。为化解违约风险，可参考优先股的信用评级，尽可能选择信用级别较高的股票；防止经营风险的主要对策是密切关注企业盈利能力的变化趋向及各项财务指标特征，一旦出现不利征兆应及时作出处理。此外，在选择股票时应充分注意到企业所处行业的特征，避开市场供大于求、市场需求日益缩小、平均利润率日趋下降的传统行业股票，特别是夕阳行业股，积极参与有发展前景的新兴行业股票投资。

七、股票的收益与风险的关系

股票投资的关键是要把握好收益与风险的关系。投资者的目的是要获取收益，但又不可避免地会遇到风险。如何处理好这两者关系几乎是所有股票投资理论与实战技巧试图解决的核心问题。

通常，收益与风险为正相关关系。风险较大的股票，收益率相对较高；反之，收益率较低的股票，风险相对也较小。当然，这里的风险仅指客观存在的风险，而不是指主观操作失误的风险。若为后者，自然不存在收益与风险的正相关性。

股票投资收益与风险的关系具体表现为：收益是风险的补偿，风险是收益的代价。用关系式可表示为：预期收益=无风险收益+风险补偿。这里预期收益是指投资者承受各种风险应得到的补偿，无风险收益是指投资于短期国债、银行存款等无风险资产所获的收益，这种收益为基本收益，再考虑对股票的风险投资所获的补偿收益，两者相加，即构成总的预期收益。

按收益与风险从大到小排序：股票＞基金＞长期债券＞短期债券，但股票＜期货期权。

通常，股票的收益率高于债券（股票的收益不仅来自股息，而且有更多的买卖差价收益），这是因为股票面临的经营风险与市场波动风险比债券大得多，必须给投资者相应的补偿。面值相同的股票市价差异很大，这是因为不同股票经营风险、市场风险相距甚远，价格的波动就是去调节不同股票的收益与风险。风险大的股票，市价应偏低，而风险小的股票，市场价格则偏高。

当然，上述收益风险替代关系分析仅仅为了形象说明收益与风险两者相关特点，实际生活中，两者关系远远没有那么简单。引起风险的因素错综复杂，并非收益单一因素，不同影响因素也在不断变化中，同样影响收益的因素也复杂多样，并不单是风险因素。在股票的实际投资活动中，必须综合考虑其他因素影响。