学会分析各项现行指标

学会分析各项现行指标

美国刺激经济特别是刺激房市的政策效应正在逐步见效。长期抵押贷款利率的持续走低，推动房屋再融资贷款需求上升，抵押贷款申请总数量大幅增加，房地产价格止跌回升，现房销售量和新开工数出现一定的回升，这一系列数据显示美国房地产市场出现了一定的企稳迹象，但持续性仍需要进一步观察。3月份美国采购经理人工业指数、密歇根大学消费者信心指数等现行指标也显示经济有所好转。美国消费数据也结束了单边下行的趋势，我们认为美国消费经过连续大幅缩水之后，未来逐步企稳的概率较大。美国的失业率不断攀升至8.5%，达到1983年以来的最高水平。但需要注意的是，失业率为经济增长的一个滞后指标，即使进入经济复苏期，它也将在一段时间内升高。根据各项数据喜忧参半的表现，就此判断美国经济已步入复苏还为时过早，我们依然维持美国经济的企稳时间在2009年底左右的判断。

随着我国政府积极的财政政策及货币政策效应的逐渐显现，各项现行指标出现回暖迹象。其中PMI指数不仅出现了连续4月的回升，并越过50%的衰荣临界点;中国宏观经济景气现行指数也出现了连续3个月的回升;一季度企业家信心指数也结束了连续三季度的下滑，出现回升。实体经济层面，正负主导的固定资产确保了投资的平稳增长;伴随着国家出口退税提高等一系列政策的实施以及国外经济的改善，我国外贸形势出现了一定的改善;今年一季度，我国社会消费品零售总额摆脱了去年下半年以来的下滑趋势，实现了平稳较快增长。

信贷投资保持高速增长态势，流动性充裕。3月份人民币贷款增量再创记录新高，达到1.89万亿元，同比增加1.61万亿元。今年一季度人民币贷款总计增加4.58万亿元，同比增加3.25万亿元。从新增贷款的结构来看，票据融资量下降，中长期贷款大幅增加，反映了未来经济在逐步转好，企业生产投资活动在增加，信贷结构正在向对经济拉动有利的方向逐步优化。伴随着信贷的高速增长，社会的流动性充裕，货币供应量指标M1、M2均大幅上升。同时，M1、M2之间的剪刀差较上月继续收窄，表明货币供应量存款活期化倾向加大，也从一定程度上显示了企业新开工或新生产的复苏，经济活力逐渐恢复。未来信贷的投放将逐渐激活实体经济，中国经济率先复苏的概率较大。

自1664到现在，A股出现了近50%的大幅反弹，目前的A股的静态市盈率(TTM)为22.5倍、动态市盈率为19倍左右，市净率为2.92倍。从历史估值来看，目前A股市场回归到一个相对合理的水平，整体并没有出现高估，特别是涨幅较小、估值合理的大盘股为市场下跌提供了保护垫。另外，指数基金不断发行也反映出了积极稳定市场的政策方向。

整体来讲，目前A股市场逐渐由之前低估状态回归到一个相对合理的水平，属于纠错性的上涨阶段，整体并没有出现高估。估值趋于合理并不意味着行情的结束，短期来讲，市场惯性的力量不容忽视;中期来看，伴随着中国经济的逐渐复苏，外围市场的逐步企稳，A股市场的合理估值水平有可能进一步提升。但是经济复苏并不是一蹴而就的，上市公司的业绩也会有所波动，这意味着整体市场的震荡也将加剧，但蓝筹股对市场稳定作用渐渐重要起来。

长期来看，随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，市场稳定的力量也在逐步增加。全流通下市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使往外掏的现象得到改观。另外，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，市场稳定的力量也在逐步增加，从这个角度来看，时间就成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。

(原文标题为《融冰之旅已经启程　震荡或将加剧》　2009－04－30)