天津戈德的创业之路

1.2　天津戈德的创业之路

天津戈德的创业发展共分三个阶段：第一阶段，校办企业阶段；第二阶段，引入社会风险投资支持阶段；第三阶段，规模化发展阶段。经过三个阶段的创业发展，天津戈德在1994—1999年实现了超常规的发展，由一个名不见经传的校办企业，发展成一个拥有数亿元资产的国内防伪技术产业的龙头企业。有人将天津戈德创业成功称之为“世纪末的传奇”。

第一阶段为校办企业阶段，其发展共分两步。第一步为天津戈德的创立。1994—1995年，南开大学以学校科技开发总公司名义，以李明智教授发明的防伪印油专利为基础，创办了戈德公司。由于市场开发不力，经过一年的运营，亏损。创业者总结经验，开始加大市场的开发，此时天津戈德进入第二步的创业进程，即为市场起步和孕育下一步扩展能量的一步。这一步，创业者极其重视市场的开发工作，自筹资金10万多元，于1995年5、6月间资助并参加了科技部的科技成果交流会，会上广泛地接触和了解了终端客户。随即又开发了防伪印章，使防伪印油技术系统配套，赢得了市场，赚了钱。

在良好的市场起步形势下，创业者为了把握产业发展的战略方向，获得超常规发展，以“头脑风暴法”的方式，召开了一个由多名院士参加的座谈会，探讨防伪技术的发展趋势。天津戈德因此正式确定了防伪技术发展的三大方向：（1）自动售货机人民币识别技术；（2）多维条码技术；（3）人民币的数字防伪技术。创业者就此三大技术方向，利用学校的研究开发优势，组织队伍开始研究开发，并于1998年初，首先攻克了自动售货机的人民币识别技术。同时聘请了市场营销和风险投资方面专家，就自动售货机项目进行深入的市场开发和营销上的调研和策划。以此为契机，天津戈德跨入了第二阶段的创业历程。

总结第一阶段的创业发展，天津戈德在南开大学的大力支持下创立，注册资金由百万级发展到千万级规模。企业由传统的防伪技术产品走向市场，在创业者的正确领导下，充分利用大学科学研究和技术开发的各项优势，注重技术产品的后续开发，为企业的第二阶段发展构建了核心技术的动力。但学校在市场开发和营销管理、财务融资等方面缺乏对企业进一步发展提供支持的条件。

第二阶段为引入社会风险投资支持阶段。该阶段是天津戈德突破学校在企业规模化成长方面的弱势，步入快速成长的阶段。该阶段也是分两步实现的。

第一步，天津戈德以自动售货机人民币识别技术为核心及其相应的市场调研分析为材料，以自身第一阶段创业业绩为基础，获得了天津科技发展投资总公司（以下简称天津科发）几百万元的第一笔风险资本的投入，共同组建了天津戈德防伪识别有限公司，于1998年5月18日正式开业。注册资本2000多万元，其中双方协议戈德防伪技术无形资产的价值为600万元，天津科发占25%的股权，南开大学占75%的股权。

天津科发的几百万元，以实到现金资本方式进入。在该风险资本的促进下，天津戈德防伪技术产品的市场开发极富扩张力。受此市场扩张的吸引，早期曾举棋不定的投资者们，现在纷纷要求给予投资，其他资本拥有者闻讯也要求参与投资。1998年天津戈德当年获利几百万元，还有100多万元资本公积金。公司资产总额达3000多万元。

此时，天津戈德进入创业的第二阶段的第二步，即进一步增资扩股，推动企业规模化成长。天津戈德在创业成就面前，冷静、理智地选择愿加盟投资者。虽然多一份资金能多一份发展的能量，但更要看到如果不是风险共担的战略投资者，多一份资金同时也会多一份发展的风险。现在看来，天津戈德领导当时融资的决策是正确的，在该融资决策下，天津戈德吸收了泰达股份有限公司1000多万元，占20%股权，荣意达惠顺房地产有限公司几百万元，占10%股权，天津科发追加了几百万元资本金，并将利润分成转为资本金投入，另有150万元的无形资产价值的投入，共计占25%的股权。

增资扩股后，南开大学股本金价值为近3000万元，股权由原来的75%退至45%。到1999年4月完成了第二轮的融资扩股过程。天津戈德资产总值达6000多万元，股权结构为：南开大学占45%、天津科发占25%、泰达占20%、惠顺占10%。

在以高科技为核心的创业过程中，天津戈德已形成了以防伪技术创新为主链条的创业良性驱动，其技术经济价值的大规模性成长，必须要有规模化资本的投入。企业的进一步发展，仅靠自身的资本积累或几个有限投资者的投资，已不能满足高科技产业发展速度经济性的要求。天津戈德领导在寻求企业快速成长时，曾考虑和制定了三套方案：第一是在我国A股市场上直接上市；第二是借当地上市公司的“壳”上市；第三是买当地上市公司的“壳”上市。同时也在寻求海外上市的渠道。

三种方案中，在A股市场直接上市，由于我国证券市场还处在规范化阶段，而且上市门槛高，天津戈德以现行的条件不够格，若资本积累需3—5年的时间，即直接上市对天津戈德来说时间风险较大。买壳上市，首先需要一笔可观的资金，其次是“壳”资源持有者能否认识到“壳”资源与高科技资源结合的价值所在，从而让出“壳”，重要的是需要政府给予一定扶持政策，显然，买壳上市的风险是一个综合的风险，同时还需要高超的资本运营操作技术，否则还会增加时间的风险。借壳上市在三种方案中，操作技术要求较低，“壳”资源持有者易于接受，受到的制约条件较少。因此，天津戈德选择了借壳上市的方案，并开始实施借壳上市的发展策略。

至此，天津戈德完成了第二阶段的创业发展，进入第三阶段的创业历程。

第三阶段为天津戈德规模化成长阶段，从1999年3月开始至今。该阶段也分两步：第一步是借壳的准备，即通过资本运营，实现借壳所需要的条件；第二步是买壳上市，获得资本市场融资的支持。

第一步，天津戈德正式实施借壳上市的策略，其基本考虑是：（1）以现有的资产价值为基础进行借壳；（2）在借壳的基础上，扩充资本实力买下所借之壳，进而达到借助资本市场融资的目的，推动防伪技术产业的发展。

在进行借壳上市的过程中，市政府主管领导充分肯定了天津戈德借助资本市场的融资功能来加速戈德防伪技术产业化的主导思路，政府有关部门积极创造条件，并给予相应的政策扶持。于是天津戈德在市政府的支持下，转借壳为买壳上市。

第二步，资本运营，买壳上市。在市政府的大力支持下，天津戈德全身心的买壳上市。如前所述，由于李明智教授的良好声誉以及投资参股的股东们的积极配合，买壳上市进行得比较顺利。

按照《公司法》的规定，天津戈德至少拥有3亿多元的资产总额，才能达到投资购买津国商上市的要求。为了上市，天津戈德经过精密的分析和策划，以几个步骤的资本运营，如愿实现了买壳上市的融资策略。

将天津戈德几千万元资产增资扩股为3亿多元，达到可以投资买壳的基本资产总额。天津戈德将其科技成果的无形资产综合重组，评估达1.05亿元，该价值以科技知识产权股份期权化的原理和风险投资收益“大拇指”规则，分享给先前的风险投资者们，先投资者分得的份额大，后投资者分得的份额少。

增资扩股后天津戈德的股权结构为：南开大学占31%，天津科发占21%，泰达集团占15%，惠顺占4%，立达集团占29%。

为了实现低成本的买壳上市，经过周密的调研和策划，投资各方通力合作，在国家各有关部门的紧密配合下，最终实现了买壳上市目标，获得了在资本市场上的融资资格，从而可以融得规模资金，推动防伪技术产业的发展。天津戈德资本运营买壳上市示意图如图1.1所示。

如图1.1所示，经过5个环节的资本运营，天津戈德拥有了在资本市场上融资的资格，立达集团获得了资产优化配置、参与高科技产业发展投资的效益。天津戈德进一步内部重组，专业化经营管理高科技产业，将上市公司“津国商”更名为“南开戈德”。

如此这般，天津戈德防伪技术产业从一个名不见经传的校办企业，在短短的两年多的时间内，创业并发展为一个拥有3亿多元资产的高科技企业，成为国内防伪行业的龙头企业。目前，南开戈德并没有将上市作为创业发展的终点，而是作为一个发展的里程碑，并借助上市的推动，按现代企业制度规范企业的运营，对天津戈德实施全面的制度和机制创新的深化改革工作。

注：X=（50.98%津国商-40%立达房产价值

图1.1　买壳上市资本运营示意图