不过对于投资者而言，通胀下滑同样对股市是一则不好的信息，因为在这一时期人们会减少消费，企业会解雇员工并缩小生产规模，这对宏观经济和上市公司的业绩都会造成不利的影响，特别是在物价持续下滑的过程中，这种趋势很难发生改变，进而造成股市会出现大幅的下跌。我们不难发现通胀数据下行时期所对应的股市整体表现也不尽如人意，所以在交易的过程中，当CPI触及高位并开始下滑的时候，应当及时将手中的股票或者是股票指数合约的多头清仓，直至CPI出现阶段性低点并开始回升之后再行介入。
总而言之，通胀数据对宏观经济的影响会直接作用于股市，该类数据如果呈现上升趋势并到达警戒的高位水平之前股市的上涨是健康的，这一时期我们的策略总体上应当维持看涨的观点，并结合工业和制造业数据做多股市；而在到达警戒水平之后，即便股市再度上涨也应该逢高出局，以规避未来宏观经济下滑所引发的股市下跌的风险，见图6.9。
图6.9 美国联邦基金利率与GDP
如果你觉得制造业数据、消费数据、通胀数据还不足以帮助你判断宏观经济形势对股市阶段性变化的影响的话，那么我建议您可以考虑借助央行的利率来观测全球金融市场的变化情况。相对于其他宏观经济指标，利率的变化更能够反映宏观经济环境的变化，因此从某种程度上来看，利率也可以视作宏观经济的晴雨表，利率的高低取决于一国宏观经济的整体表现，当经济强劲且通胀超过某一设定值之后，各国央行都会考虑通过升息来抑制通胀，维护经济的稳定。为了平衡经济增长、就业和通胀之间的关系，发达国家提出了中性利率的概念，因此利率的上升和下降往往反映了宏观经济整体的周期性变化情况。在一个升息周期中，经济强劲，失业率降低，通胀上升，央行会开启升息周期，尽可能增强经济的可持续增长；反之，则会开启降息周期以尽可能地缓冲经济收缩的势头。尽管升息之后会提升资金的成本，但由于经济和就业增长所带来的上市公司盈利增幅更为可观，因此从本质上来看，利率的上升不会对股市产生实质性的不利影响，反而在利率下降的过程中，经济收缩和企业盈利下降最终会导致人们持续抛出股票，从而令股市出现下跌。不过在这里我要提醒大家注意，不同的升息周期对应的股市上涨幅度是不同的，这主要取决于通胀的整体水平和上市公司的盈利情况，以及该国股市对全球资本的吸引力，因此不能因为一国步入升息周期就乐观地以为股市会展开一轮新的大牛市行情。从操作角度来看，只要央行有升息的意图且升息周期没有结束，那么股市的上升就是一个大概率事件；而在降息周期中利率下降的幅度越大，频率越快，就越表明经济的形势越严峻，而股市会出现下跌。记住，在操作的时候，因为降息而出现的股市上涨基本上都比较短线，你应该利用这一难得的机会抛出手中所有的股票。
记得在2007年9月的时候，当初美联储主席已经察觉了次贷危机的爆发且经济增速也已经开始明显放缓，为了抵御经济下滑可能带来的风险，美联储采取了降息的策略，之后美股在短暂冲高至14 198之后，随即开始下跌。在这一过程中，随着金融环境的恶化，美联储多次紧急大幅降息并将联邦基金目标利率逐步调降到了零，但最终美股还是下跌到了7 000点下方。从中我们不难发现股市的下跌与降息是同步的，因为它表明经济环境在持续恶化，见图6.10。
图6.10 道琼斯30种工业股票指数（2001～2011）
而在这一次降息周期之前，美联储在宏观经济出现扩张且通胀压力上升的情况下，曾在2004年6月到2006年6月两年多的时间内连续升息，这一过程中股市不但没有下跌，而且从10 000点上升到了14 000上方，这一情况表明，升息是经济向好的信号，股市的行情也会随着利率的上升而同步走高。当然，在不同的时期，利率周期对应的股市涨跌幅度是不一样，这一点你必须牢记，见图6.11。
发达国家股市与利率的周期性变化保持一致，发展中国家也是如此。除非在一些比较特殊的时期，否则利率的上升至少在短期内会有助于股市走高。从2009年以后亚太地区的股市变化情况来看，韩国股市、印度股市和其他东亚地区的股市，在该地区经济率先复苏和央行升息的背景之下，股市的整体表现要明显好于其他一些地区，当然在其创新高的背后还有其他一些经济因素在发挥作用，但在升息决定公布之后，股市基本上都处于涨势之中，那么短线资本也更加愿意在经济基本面乐观情绪的支配下追高股市。
图6.11 道琼斯30种工业股票指数（2001～2011）
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