推出权证对市场的影响

二、推出权证对市场的影响

2005年6月中旬，上交所和深交所公布了《权证业务管理暂行办法》，面向社会公开征集修改意见。这标志着在阔别9年后，权证产品再次推出，但是这次推出的意义已经明显不同，它对当前市场的影响主要体现在以下几方面：

（一）权证的推出有利于推动股权分置改革

由于目前股权分置解决方案设计中存在一些问题，部分上市公司非流通股变现意愿不强，还有一些市净率比较低的上市公司，和一些非流通股比例比较低的公司存在对价支付困难。此类公司可以通过发行权证进行股权分置改革。在颁布意见稿时，上交所有关人士表示，权证产品是国际市场中成熟产品之一，而此次把权证产品与股权分置改革结合起来，有利于解决改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题。此次推出权证管理暂行办法是为了配合股权分置改革试点，规范权证业务运作，维护正常的市场秩序，将权证融入股权分置改革试点中，将会使改革具有更高的效率和更低的成本。

（二）权证的推出为股市引入新的交易方式

本次开发权证产品将为股市引入做空交易和“T＋0”交易方式。根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证，其中认沽权证就是可以通过标的股票的下跌而获利。

在权证的交易方面，规定权证采用竞价方式进行交易。权证上市后，存续期满前，流通数量低于1000万份的，只参加每日集合竞价；权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0．001元人民币，买入申报数量为100份的整数倍；已上市交易的权证，合格机构可创设同种权证。权证交易将采取“T＋0”方式，当日买进的权证当日可以卖出，涨跌幅限制也较标的股票相应放大。当日行权取得的标的证券次一交易日可以卖出。

（三）权证的推出将大幅增加投资风险与收益

权证是一种高风险和高收益的投资品种，在极强的杠杆效应作用下，权证盈利时有可能成倍放大。我们以实例来说明这种高风险和高收益的状况：某上市公司，目前的市价为10元，发行的权证在二级市场交易价格为0．5元，发行契约规定投资者可以在6个月后以9元的价格买入该公司股票。那么，该股票在6个月后的价格必须达到9．5元以上，投资者才可以获利。如果半年后，该股票因为市场低迷而出现下跌，价格只有8．5元。那么，投资者购买权证的0．5元就全部亏损了，损失的程度是100%。如果6个月后，因公司业绩大幅提升等因素，该股票的价格达到了13元，那么，股民以9元价格买进后，再以13元卖出，则账面收益是3．5元，也就等于是投资者在半年前以0．5元买入的权证，6个月后的收益是3．5元，收益率达到700%。而同期买进股票的投资者是不可能亏损100%或盈利700%的。

投资者还可以选择直接卖出权证，而不必买卖股票。例如一个投资者有10万元资金，按照10元市价只能买进1万股。可是其用同样的资金却可以买进20万份权证，当股票价格上涨以后，权证的价格也会跟着上涨，而且权证的交易中不需要缴印花税，交易费用远低于股票。

（四）权证的推出将有利于活跃市场

由于近年来，股市行情的持续低迷，使得证券市场交易清淡，流动性降低，也使得股市的投资功能与融资功能逐渐衰退。权证的推出将有利于改变这种不利局面。当投资者行使认股权证的权利时，标的股票实现转移流动，可以解决因市场流动性下降而带来的操作不便等问题。但对于发行备兑权证的机构来说，为了对冲风险，必然会在标的股票市场上进行相关买卖，可以改善市场成交低迷的状况。

（五）权证为市场提供避险工具

长期以来，我国证券市场上投资品种单一，缺乏避险工具，投资者缺少选择的余地，在看跌时只能卖出所有的投资组合，这不仅增加其交易成本，而且使得机构投资者难以迅速变现离场。市场缺乏避险机制的情况下，股指往往会出现非理性的巨幅震荡，这种震荡使得投资者面临更加严峻的投资风险。而认沽权证具有做空机制，可以有效提供避险的功能，投资者可以通过权证锁定风险，防止风险的进一步扩大化。