金融发展与我国经济增长

第二节　金融发展与我国经济增长

第三代金融发展理论特别强调:金融发展的意义在于通过加强金融发展模式与经济发展模式的吻合程度，使金融对经济的渗透程度增强，促进经济发展。我们将从制度因素和结构因素两个方面分析我国经济发展与金融发展的相关性，并做出实证检验。

一、我国金融发展的基本判断

戈德史密斯提出了金融相关比率这一指标，但从各国的实践看，金融发展水平，可以从不同的角度加以判断。

1.货币化率

随着经济的发展，商品交换的广度与深度不断扩大，经济的货币化程度逐步提高，货币供应量M2的规模也迅速扩大。从表中我们可以对几个年度的货币供应量做个对比。从表4－5中可以看出，2007年的货币供应量较之1980年增加了将近二十倍。

表4－5　我国部分年份的货币供应量、货币化率

数据来源:历年《中国金融年鉴》

图4－1　1980年至2007年货币化率变化情况

从图4－1中，可以看出我国的货币化率一直呈现上升状态，并在1995年突破了1.0，我国的金融深化程度有了明显提高。

2.金融资产总量

金融资产总量包括狭义货币、金融机构资金运用、债券余额、股票流通市值和保费余额，它在这几十年间急剧增长，见表4－6。

表4－6　我国部分年份金融资产的总量变化情况

数据来源:历年《中国金融年鉴》

从表4－6中可以看出，我国的金融资产总量从1980年的4 946亿元增加到2005年的527 359亿元。除了个别年份外，金融资产总量的增长速度一直高于国内生产总值的速度。金融资产总量的大幅攀升，表明社会交易活动和投资活动越来越多地通过货币或其他各种金融资产来实现，以及金融在社会经济生活中的地位不断提高。

3.金融相关比率

金融相关比率，反映了经济主体在多大程度上需要以银行贷款或发行证券等外部融资方式解决资金需求，以及金融系统能够在多大程度上以动员的储蓄满足经济主体的资金需求。一般而言，金融相关比率越高，说明一国融资结构中外部融资和间接融资的比重越大，储蓄与投资的分离程度越强，金融活动的规模越大。金融相关比率不仅集中反映一国金融发展的总体水平，也是衡量一国金融深化程度的带有总括性的重要指标。

表4－7　部分年份我国金融相关比率

数据来源:根据历年《中国金融年鉴》整理计算

从表4－7可以看出，2007年与1980年相比，我国金融相关比率增长了将近四倍，金融创新活跃，金融活动规模就显著扩展，从而引起金融资产总量显著增加、金融相关比率较大增长。

二、金融制度与我国经济增长

我们利用引入制度变量的方法对我国金融制度与经济增长的关系进行分析，由于中央银行的建立是中国银行制度完善的一个重要制度安排，故从我国建立中央银行制度，以1984年为分界点引入虚拟变量D0定义如下:

表4－8　检验1984年后该时间序列的斜率

续　表

检验结果如下^[1]:

R²=0.974 721　　　　　D.W.=1.332 611

上述计算结果可知，制度的变化已成为影响我国金融发展的一个重要的变量，随着我国金融制度的建立和完善，货币政策作为国家宏观调控的重要手段，在国家经济运行中起到越来越重要的作用。我国金融制度的完善，改变了国家宏观调控经济的模式，金融作用于经济并推动经济增长的作用机制得以形成，并推动了经济增长的实现。

我国金融制度的变迁是在经济体制改革的条件下进行的，随着经济体制改革的不断深化，金融制度也有一个变迁与不断变化的过程。经济体制发生变化，必然要求金融制度发生相应的变化从而服务于经济，服务经济体制的深化。

三、金融结构因素与我国经济增长

我国金融体系是中介体(银行)主导型的。这可以从以下两个方面看出:金融机构和证券市场的相对规模有较大的差异，金融机构提供资金超过证券市场。沿用金融发展理论家的通常做法，金融机构的总体规模可以用金融机构的各项存款来表示，而证券市场的总体规模可以用上市证券的市价总值来表示。2007年我国金融机构的各项存款余额为389 371.2亿元，2007年上海证券交易所与深圳证券交易所的流动市价总值为93 063.35亿元，显然我国金融中介的规模超过了证券市场的规模。再从金融机构和证券市场在资金提供的相对重要性上来比较。如表4－9所示，可知目前我国的金融体系仍是金融中介(银行)主导型的。

表4－9　金融机构各项贷款额与证券市场各种方式筹资额

数据来源:根据《中国统计年鉴》相关数据整理计算

下面我们从实证角度分析金融中介与经济增长之间的关系。在这里我们运用普通最小二乘法，对我国金融中介与经济增长之间的关系进行回归。我们选取的被解释变量为我国的GDP总量，解释变量为金融机构的货币供应量。表4－10是我国近年的GDP总量与金融机构的货币供应量。

由表4－10数据做回归分析结果如下:

从上述结果可以看出，中国金融中介及其制度与经济增长之间有着显著的相关关系。

表4－10　我国近年的GDP总量与金融机构的货币供量

数据来源:历年《中国金融年鉴》，《中国统计年鉴》

【注释】

[1]括号内的数字表示T值，*代表在5%水平下通过置信度的检验。