不同规模的项目比较

假设不同规模的项目是互斥的，企业只能选择其中之一，它分为使用年限相等和使用年限不等两种情况。

（一）使用年限相等的不同规模的项目比较

［例7-9］瑞德企业准备购入设备扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择。A方案需要投资600万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为300万元，每年的付现成本为100万元。B方案需固定资产投资720万元，需要垫支流动资金60万元。固定资产采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入120万元。5年中每年收入340万元，付现成本第一年为120万元，以后随着设备日益陈旧，逐年将增加修理费用3万元。假设所得税率为25%，资本成本率为10%。

要求：试判断应选择哪个方案？

分析：这个题目的关键是要分析出各个方案的现金流量。 由于各个方案都有现金流入量和现金流出量，所以可以采用项目评价的各种方法。在此，我们用净现值法进行分析比较。

先用现金流量计算表分析出各个方案的现金流入量和现金流出量，两个方案现金流量计算如表7-7所示：

表7-7　单位：万元

由以上计算可以看出，A方案的净现值为82.38万元，B方案的净现值为55.39万元，因此，A方案为优。

（二）使用年限不相等的不同规模的项目比较

我们现在来考虑企业必须在使用年限不同（即不同寿命期）的投资中作出选择。

［例7-10］假设瑞德企业必须决定购买机器甲还是机器乙。机器甲成本为800万元，有效寿命是两年，每年的维护成本是40万元，假定运营两年后设备无残值。机器乙成本1200万元，有效寿命是四年，每年的维护成本是30万元，四年之后也无残值。机器乙比机器甲贵50%，但有效寿命是机器甲的2倍，每年的维护成本也较低。预计两台机器能产生等量的年现金流入。请分析企业管理层应该购买哪台机器？

分析：如果这两台机器能产生等量的未来现金流入量，那么，全部成本现值较低的一个就应优先选择。 问题在于这两台机器有不同的寿命期，机器甲可使用两年，而机器乙可维持四年，除非两台机器运营的时间相同，否则它们之间的比较就是毫无意义的。这样，我们假定第二年末，企业将重购一台新的机器甲，可使用两年。通过这种方法，我们就能够将两台总共可延续四年的机器甲与一台机器乙进行对比。假定这种类型的成本分析适用的资本成本为10%，与两台机器甲和一台机器乙有关的现金流出序列及它们在资本成本为10%情况下的现值在表7-8中给出。在跨越相同使用年限下，两台机器甲连续使用的总成本的现值（1587.95万元）高于单独一台机器乙全部成本的现值（1295.09万元），企业应该购买机器乙，尽管它更贵。单独购买一台机器甲所用成本总和的现值为869.4万元（800+36.36+40×0.826），如果企业将这个成本与机器乙的成本（1295.09万元）相比较，就会发现机器甲更便宜，从而会做出错误的购买决策。有关计算见表7-8。

表7-8　单位：万元

但是，如果机器乙有效寿命为5年，机器甲只有3年的寿命期，我们要按照上面的思路进行分析的话，就需要将5台机器甲连续使用与3台机器乙连续使用，使其都具有15年使用年限的情况下进行对比。幸运的是，有一条捷径可以使我们避免这些繁琐的计算。我们将每台机器的现金流出序列总和转换为与其具有相同现值的等量年现金流序列（称为固定年等量现金流，也称年平均成本），然后，我们只要简单地比较年平均成本的大小，企业应该选择年平均成本最低的机器。具体计算与后面的［例7-12］雷同。

上面讨论的基点是，可供选择的机器能产生等量的未来现金流入量，那么，我们比较的基础是成本。若可供选择的机器能产生的未来现金流入量不等，那么我们除了要考虑成本，还要考虑未来现金流入量。

［例7-11］瑞德企业计划增添设备一台，有A、B两个方案可供选择，其中：A方案为以20万元购买旧机器一台，账面净值也为20万元，预计可使用2年，期末无残值，且该机器每年可生产产品10万件；B方案为购买新机器一台，价款100万元，预计可使用5年，期末无残值，且该新机器每年的产量为20万件，若单位产品售价皆为5元，单位变动成本为3元，并采用直线法计提折旧，假设所得税率为25%，资本成本率为10%，请分析企业管理层应如何决策。

我们考虑采用净现值法进行分析，计算如下：

（1） A方案

1～2年年折旧额=20÷2=10（万元）

1～2年年现金净流量=（5×10-3×10-10） × （1-25%）+10=17.5（万元）

净现值=17.5× （P/A，10%，2）-20=17.5×1.736-20=10.38（万元）

（2） B方案

1～5年年折旧额=100÷5=20（万元）

1～5年年现金净流量=（5×20-3×20-20）×（1-25%）+20=35（万元）

净现值=35×（P/A，10%，5）-100=35×3.791-100=32.685（万元）

上面的计算结果，A方案净现值10.38万元与B方案净现值32.685万元是否可比，答案是否定的。问题在于这两台机器有不同的寿命期，机器A可使用2年而机器B可维持5年。为解决这个问题，我们可以沿用［例7-10］中提到的“捷径”，即将每台机器的现金流序列总和转换为与其具有相同现值的等量年现金流序列，在此，我们将“等量年现金流”称为“年净回收额”。公式列示如下：

（1） A方案

（2）B方案

方案A产生的现金流序列总额的2年期等量年净回收额为5.98万元，方案B产生的现金流序列总额的5年期等量年净回收额为8.62万元，所以，应该选择方案B。方案B可以由年净回收额为8.62万元的一无穷系列的机器代替，而方案A也可以由年净回收额为5.98万元的一无穷系列的机器代替。