经济增加值管理模式的理论基础

经济增加值的原型是西方经济学中的经济利润。在吸收了诺贝尔经济学奖获得者默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼关于公司价值的模型之后,于20世纪80年代经由美国Stem Stewart &Company 提出,并引入企业财务管理体系,成为如今所说的经济增加值。经济增加值等于税后净利润减去债务和资本成本,是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual income)。经济增加值是对经济利润的评价,简言之,是表示税后净利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报之间的差额。经济增加值基本计算公式是：经济增加值=税后净营业利润-资本成本,税后净营业利润是对会计利润进行调整后得到的净利润,主要调整事项包括研发成本、广告促销费、员工培训费、坏账准备、减值准备等,明细调整项可以多达一百多项,但多数企业通常需做的调整不超过十几项。资本既包括债务资本,又包括权益资本。资本成本是资本在资本市场上的机会成本,等于实际占用额与资本所有者期望回报率之乘积。经济增加值的方法成为实际工作中使用最广泛的价值测评指标。目前,经济增加值理论已经在美国和欧洲的很多企业里得到了应用。包括花旗银行等国际知名银行在内的几十家欧、美及亚洲国家的商业银行也在利用EVA进行价值管理。从财富杂志每年公布的银行排名和Stem Stewart &Company公布的资料看,这些实施了EVA管理的银行均取得了比同业更好的经营业绩。

（一）经济增加值的计算步骤

步骤1：计算税后净营业利润

税后净营业利润=税后净利润+利息费用+少数股东权益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研究开发费用-资本化研究开发费用在本年的摊销

步骤2：计算资本总额

资本总额=普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额（借方余额则为负值）+累计商誉摊销+各种准备金（坏账准备、存货跌价准备等）+研究开发费用的资本化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分

步骤3：计算资本成本率

资本成本率=股权资本比例×股权资本成本率+债权资本比例×债权资本成本率

步骤4：计算经济增加值

经济增加值=税后净营业利润-资本总额×资本成本率

（二）经济增加值的调整及评价结果

经济增加值计算的特点在于：为了消除依据权责发生制和稳健性原则而产生的会计数据的主观随意性和盈余管理等问题,使EVA更好地计量公司的业绩,通常需要对一些会计事项进行调整,同时由于各国的会计制度和资本市场现状存在差异,经济增加值指标的具体计算数据无法从会计报表等相关资料中直接获得,也需要进行一些调整。Stern Stewart财务顾问公司列出了160多项可能需要调整的会计项目,包括存货成本、税收、营销费用、无形资产、货币贬值、坏账准备金、重组费用以及商誉摊销等。但在考察具体公司时,一般一个公司同时涉及的重大调整科目并不多。实践中选择调整项目时遵循的原则是：重要性原则,即调整能产生重大变化,如果不调整会严重扭曲公司的真实情况；可获得性原则,即进行调整所需的有关数据可以获得；易理解性原则,调整产生的变化可为非财务主管理解。主要调整事项说明如下：

(1）利息费用的调整。因为税后净营业利润是全部资本的净利润,所以债务的利息费用本质上时债务资本的收入,所以不能从收入中扣减,应该加回。

（2）营业外收支、补贴收入的调整。因为税后净营业利润是正常经营创造的,营业外收入、补贴收入属于非正常经营收入,营业外支出属于非正常经营支出,所以要将剔除,不体现在税后营业利润的计算中。

（3）计入管理费用的研发费用的调整。现行会计制度规定,公司必须在研究发展费用发生的当年将期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了该种费用对公司未来成长所起的关键作用,而把它与一般的期间费用等同起来。在EVA体系中,研究发展费用被视为是公司的一项长期投资,应在几年之中对其进行摊销,因此在调整时应首先将当年已经全部计入“管理费用”科目的研发费金额从“管理费用”中扣除,然后再将在EVA体系下当年应摊销的研发金额加入“管理费用”中,抵减利润。

（4）商誉摊销额的调整。根据我国《公司会计准则》的规定,商誉作为无形资产列示在资产负债表上,在一定的期间内摊销。在EVA体系中,商誉之所以产生,主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关,这些都是近似永久性的无形资产,不进行分期摊销。由于会计上中已经对商誉进行摊销,在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中,同时把本期商誉的摊销额加回到税后净营业利润的计算中。

（5）准备项目的调整。根据我国公司会计制度的规定,公司要合理预计未来发生的损失,准备金的计提一方面减少了对应的资产项目,另一方面形成当期费用冲减利润。其目的也是出于稳健性原则,使公司的不良资产得以适时披露,以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。EVA体系下的调整从一定程度上把管理者在会计报表上操纵利润的渠道杜绝了。当期计提了准备项目,形成了相应的费用项目,调整时就应从相应的费用项目中减去该数。当期冲销了准备项目,会计上只体现为准备项目减少以及相应的资产项目减少,但不影响当期的费用,调整时就应该增加相应的费用数。

经济增加值的综合评价结果能反映出公司绩效对公司价值的贡献,如果经济增加值是正数,说明公司创造了价值,创造了财富；反之,则表示公司发生价值损失。如果差额为零,说明公司的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。

经济增加值可作为衡量商业银行价值管理水平的一个关键指标,以经济增加值为主导的全面价值管理体系,将涉及公司上上下下所有的决策和经营行为,进而深刻影响公司的组织架构和公司文化。强化经济增加值管理,探索建立符合商业银行实际、促进公司长远价值增长的全面经济增加值管理体系,具有重要的现实意义。