互补型海外并购风险生成的双向机制

第一节　互补型海外并购风险生成的双向机制

一、互补型并购的协同收益

资源互补性是并购的主要动机之一，它是指一个企业的资源对另一个企业的资源具有补充作用，通过并购可以填补企业战略实现的资源缺口。当增加一种资产的数量会带来另外一种资产的超额回报时，两种资产被视为互补的（Milgrom和Roberts，1995）。战略研究通过对经济学经典理论丰富的拓展后进一步进行修正。根据公司的资源基础观，当不同资源或者不同种能力的混合会相互促进能够使一个公司创造非两者组合不能创造的价值时，互补性就产生了（Helfat和Peteraf，2003）。

将上述思想应用到并购领域并且将互补型并购定义为并购公司和目标公司互相加强的资源组合带来的潜在价值，其中资源组合指向产品或者技术。在互补型的并购中，并购方需从被并购方资源的差异性中寻找潜在的互补机会，从而扩展产品的新领域或者扩展相邻领域的技术。这样的互补型扩展让并购方公司完善其产品供应或者技术基础，产生范围经济来获得潜在价值（Teece，1980）。在这种方式下，互补型并购后的公司既能够为现有顾客提供更好的服务，又能通过整合完善的产品来吸引新的顾客。以Cisco Systems公司的互补型并购为例，该公司并购了一系列拥有互补性资源的公司并且随之整合了产品供应，消费者因此认为一个全线供应商能够提供更值得期待的系统整合，从而使该公司业务发展得到了巨大促进（Finkelstein、Choi和Tran，1998）。更进一步，互补型并购通过对每个公司营销资源和分销系统的更好利用可以达到节省成本的作用。总之，互补型并购中的资源互补性，是并购协同效应的重要来源。

二、互补型并购的整合成本

互补性是一种差异性，是可以被利用来产生相互促进的差异。从概念上说，差异性自身对收购方公司来说基本没有明显的价值，因为与目标公司的差异不能保证收购方对并购公司资源的重新配置就一定能带来互补性收益。这表明，互补性的本质就是差异性，如果差异性过大，会加大并购的整合成本。比如，两个公司（特别是经营业务差异性的公司之间）的资源必然会有许多差异，当差异程度超过一定的阈值的时候就会成为公司创造价值的负担。一方面，巨大的差异性会带来经营管理对接的摩擦成本；另一方面，企业无法通过资源替代来削减重复资源，从而会大大提高并购过程中的整合成本。

在互补型海外并购中，资源互补性带来的协同收益和整合成本都会非常突出，这构成了互补型海外并购风险的双向机制。因此，互补型海外并购是协同收益和整合成本共同的价值创造函数。应该在关注最大化互补协同效应的同时减少整合成本，从而降低互补型海外并购的整合风险。在某种程度上，作者认为互补型海外并购整合成功的关键就是上述协同效应和整合成本的平衡，从而提出

假设1　随着并购双方资源互补性程度的不断提高，互补型海外并购整合风险先减小后增大。