竞价与成交

四、竞价与成交

当委托指令汇集到交易所后，会按照一定的规则和程序撮合成交。在交易所中一般采取竞价交易制度也称委托驱动（order-driven）制度。在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。按证券交易在时间上是否连续，竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。

间断性竞价交易制度也称集合竞价制度。在该制度下，交易中心（如证券交易所的电脑主机）将规定时段内收到的所有交易委托并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段结束时进行。因此，集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。成交价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托买卖的证券数量最多。集合竞价制度是一种多边交易制度，其最大优点在于信息集中功能，即把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时，这种交易制度的优势就较明显。因此，很多交易所在开盘、收盘和暂停交易后的重新开市都采用集合竞价制度。在我国两大证券交易所，每个交易日上午9：25，证券交易所都会对9：15至9：25接受的全部有效委托进行一次性集合竞价，形成当天的开盘价。在深圳证券交易所，14：57至15：00为收盘集合竞价时间，形成当天的收盘价。

连续竞价制度是指证券交易可以在交易时间内连续进行。在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托时，若委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新进入一笔卖出委托时，若委托价小于等于已有的买进委托价，则按买进委托价成交。若新进入的委托不能成交，则按“价格优先，时间优先”的原则顺序排队等待。这样循环往复，直至收市。连续竞价制度是一种双边交易制度，其优点是交易价格具有连续性。目前，上海证券交易所每个交易日9：30至11：30、13：00至15：00为连续竞价；深圳证券交易所每个交易日9：30至11：30、13：00至14：57为连续竞价时间。