资本结构与财务风险

■ 管理格言

管理就是把复杂的问题简单化，混乱的事情规范化。

多挣钱的方法只有两个：不是多卖，就是降低管理费。

■ 学习目标

1. 了解资本成本的含义、性质和内容；

2. 掌握个别资本成本平均资本成本的计算，了解边际资本成本的计算；

3. 了解和学习MM理论以及资本权衡理论等结构理论；

4. 掌握营业杠杆和财务杠杆的计算和应用。

■ 导入案例

韩国的大宇集团曾是韩国第二大企业。1999年11月1日大宇集团正式向新闻界宣布，该集团董事长金宇中同14名下属公司的总经理辞职，以表“对大宇的债务危机负责，为推行结构调整创造条件”。媒体认为，这意味着大宇集团的消失。

大宇集团1967年建厂，其创办人金宇中当时只是一名纺织品推销员。经过30年的风风雨雨，大宇集团发展成为韩国最大企业之一的现代集团的庞大商业帝国。

1997年年底，金融危机影响后，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针。大多集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，以努力减轻债务负担。大宇则认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。但在1999年7月中旬，大宇还是向政府发出了求救信号，7月27日，大宇因“延迟重组”被韩国四家债权银行接管。1999年8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出问题的公司。同年8月16日大宇与债权人达成协议，表明大宇已处于破产清算前夕，到了“存”与“亡”的关头。随后的几个月，大宇的经营状况依然不佳，资产负债率居高不下，最终不得不走向本文开头的那一幕。

大宇集团发展有其成功的一面，但它“举债经营”的策略从资本结构的角度看是否合理？财务杠杆在什么条件下给公司带来利益？杠杆效应是否是一柄双刃剑？

■ 本章主题

1. 个别资本成本、平均资本成本和边际资本成本的概念及计算；

2. 资本结构和MM理论的定义；

3. 最佳资本结构的确定方法；

4. 营业风险和营业杠杆的意义及计算；

5. 财务风险与财务杠杆的意义及计算。

在市场经济条件下，企业筹集和使用资金，往往要付出代价。企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价就称为资本成本。广义上讲，企业筹集和使用资金不论短期还是长期，都要支付各种费用。狭义上的资本成本仅指筹措和使用长期资金的成本。