当市场需求持续走弱

名词解释：　产成品库存指数是PMI体系中的一个分项指标。所谓产成品，是指企业已经完成全部征税过程并已验收入库，合乎标准规格和技术条件，可以按照合同规定的条件送交订货单位，或者可以作为商品对外销售。产成品库存就是指存放在仓库里的、目前闲置的、可以销售给客户的产品。库存增加可能是为了满足订单需要或因销量减少而被动增加。

　　我们已经知道，制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。

　　2010年6月，中国物流与采购联合会发表报告称中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比5月回落1.8个百分点。作为中国宏观经济的先行指标——制造业采购经理指数(PMI)——的连续下降，引起了高度关注。从6月PMI继续回落可以确认中国经济回调，未来中国对能源的需求将下降。

　　从11个分项指数来看，同5月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点以内。

　　2010年6月能源类企业的新订单指数、生产指数、购进价格指数、新出口订单指数均低于 50%。6月能源类企业产成品库存指数高于50%，其中新出口订单指数中，石油加工及炼焦业行业不仅高于50%，更是达到60%以上。

　　针对2010年6月制造业采购经理调查情况，PMI指数在5月回落以后，6月继续回落，可能预示中国经济增长率将出现平稳回调，这对提高经济增长的稳定可持续性将发挥积极作用。新出口订单指数的回落，可能预示外贸出口增长率将出现回调；购进价格指数下降，则可能预示企业成本压力减轻。综合来看，中国经济增长正处于由升转稳的关键时期，经济新一轮可持续增长的基础正在形成之中，但还需大力巩固。

　　尤其值得关注的是，6月制造业产成品库存指数是2年以来制造业库存指数首次突破临界点。作为反映经济好坏的重要指标，库存达到50%以上，反映的是整个市场需求下降，经济减速明显。而需求适度下降将使宏观经济面临一定的去库存压力。

　　PMI指数连续两个月回落，在一定程度上说明了经济快速增长势头正在放缓，这很大程度上是4月以来陆续出台一系列政策调控的结果。能源企业产成品库存指数高于50%也进一步说明政策调控效果正在逐步显现，高耗能产品增长势头有所放缓。

　　库存有两种：一种是企业主动补库存，另一种是由于企业产品销量下降被动补库存。2010年6月的制造业产成品库存指数突破临界点，属于后者。这反映出经济增势减缓，工业生产增势回落。

　　从PMI数据来看，一个值得关注的问题是产成品库存呈上升趋势。而2009年9月纳入PMI指数的20个行业中，有8个行业仍表现出衰退性质。受需求乏力影响，钢铁(黑色金属冶炼及压延加工业)、汽车、纺织行业等库存压力加大，生产提速的难度较大。

　　在中国制造业PMI指数体系中有一个产成品库存指数，该指数的作用是可以借助企业的直观判断来反映产成品库存的升降。而从该指数来看，2008年7、8、9月最近的3个月持续从47.8%、49.0%攀升到50.5%，是该指数从2005年1月以来首次上升到50%以上。在20个受调查的行业里，有7个行业达到50%以上，个别行业(如黑色金属冶炼及压延加工业)该指数还高达60%以上。从727家受调查的企业反馈来看，反映产成品库存比上月上升的企业比重，最近3个月也在以2~3个百分点的增幅逐月攀升至23.0%。这些数据都说明产成品库存上升的趋势不容忽视。

　　产成品库存指数上升的原因，主要是企业生产相对较快，而需求相对不足。

　　另外，在中国制造业PMI指数体系中，还有一个“生产指数”，该指数通过对企业的调查来反映生产快慢。从生产指数和新订单指数来看，二者具有很强的正相关，据研究，二者相关系数达到98%。但是二者变化虽然方向相同，即同升同降，但变化却不同步，主要是变化的幅度不同。以2010年9月为例，生产指数比上月上升5.9个百分点，达到54.6%，而新订单指数比上月上升5.3个百分点，达到51.3%，两相比较可见，生产指数无论是升幅还是从指数本身，都比新订单指数高。这说明，生产相对较快，需求相对不足。

　　实际上，中国多数工业产品供过于求已成为一种常态，产成品库存指数上升有可能带来两个变化：一是制造业整体效益下降；二是产品价格下跌。这两种情况，对当前为数众多的中小企业来说，都不是利好消息，会进一步加剧中小企业发展的困难，对稳定国家宏观经济形势也较为不利。