每次下跌都会凸现投资价值

每次下跌都会凸现投资价值

我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国——投资的时候到了。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特应对金融海啸策略】

巴菲特认为，每一位投资者的性格与生俱来不同，但要学会把不利因素变成有利因素，股市的每一次下跌都会凸现出投资机会来。

1974年10月初，美国股市暴跌，道·琼斯工业指数从1000点狂跌到580点，几乎所有股票的市盈率都不到10倍，没有投资者愿意继续持有股票，市场中弥漫着悲观气氛。

而这时候的巴菲特却非常高兴，他认为这种暴跌凸现出了原来看好的几只股票的投资价值。他在接受《福布斯》杂志采访时说，他就像是一个非常好色的小伙子来到了女儿国，到处都是机会。他以此来比喻说这时候的股市投资机会多多，因为绝大多数股票的内在价值都远远超出股票价格。如果这时候还不买股票，还要等到什么时候呢？

从历史上看，巴菲特非常善于把不利因素变成有利因素，这也正是他成为当今全球首富的秘诀之一。试想，如果他不具备这样的本领，而是在股市涨跌中随波逐流，他还能成为“股神”吗？

比较典型的例子是，1972年美国陷入经济危机，物价和油价一起飞涨，失业率居高不下。就在这样的背景下，巴菲特蓦然发现报刊媒体拥有“收费桥梁”——无论经济形势好坏，任何人都要看报纸、听广播、看电视，而且这种媒体在特定地区具有相对垄断权。

看准了这一点，巴菲特从1973年开始在股市中悄悄购买波士顿环球公司和华盛顿邮报公司的股票。10年之后，当初巴菲特投入的1000万美元已经上涨了20倍，变成了2亿美元，两份报纸的年利润增长率平均高达35%，堪称一大奇迹。

不用说，当初巴菲特在投资这两只股票时，遭到了诸多非议。因为其他投资者纷纷认为，处于这样的股市暴跌中怎么还能买股票呢？可当时还名不见经传的巴菲特却有自己的脑筋，他认为，股市下跌固然是一个需要参考的方面，但更重要的是研究个股内在价值。无论股市宏观背景如何，任何时候都有值得投资的个股。

读过巴菲特相关著作的投资者知道，巴菲特投资股票有几项原则，一是看得懂的商业模式，二是有利的长期经济环境，三是优秀并值得信赖的公司管理层，四是收购价格合理。巴菲特比别人高明的地方在于别人往往只看到其中一点，而他则能通过运用这“四大投资过滤器”来加以遴选。无疑，最终能通过这个“过滤器”的必定是好股票。

就拿伯克希尔公司本身来说，2008年伯克希尔公司在短短2个月内股价就从每股14.7万美元下跌到每股7.41万美元，恰好拦腰一半。由于主营业务盈利下降、投资亏损，2008年第三季度的利润大幅度下跌了77%，于是有人悲叹巴菲特已经“不行了”，这也未免早了点。

为什么？2008年伯克希尔公司的盈利下降确是事实，可是该公司的盈利能力并没有受到丝毫损失，并且几乎可以肯定，在未来的岁月里这种盈利能力依然保持不变。这实际上就是巴菲特眼里的投资价值。

在巴菲特看来，股市波动是投资者的朋友。其实，无论是谁都不会反对这一观点，尤其是“喜欢”打短差的中国股民，股市波动更是他们的唯一朋友，因为只有这样，他们才有可能从低买高卖中获取回报。如果股市发展波澜不兴，他们反而觉得索然无味。

然而巴菲特比这些股民的高明之处在于，每当股市下跌时他敢于投资，而普通投资者往往是在股市刚刚下跌时还敢补仓，当股市暴跌时要么不敢进入，要么就没有资金、只能望之兴叹了。他们信奉的理论是“止损”，而在巴菲特看来，“止损”完全是一派胡言。

在这方面，美国投资大师彼得·林奇说得更是一针见血。他认为：“如果你的股票下跌10%，你就不敢增加投资的话，你永远不可能从股市中取得不错的收益。”

区别在哪里？就在是否能从不利因素中看到有利因素。所谓止损，实际上就是你把股票买卖决策的主动权完全交给了股市，而不是股票内在价值，这在巴菲特看来是完全不可思议的。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，他的老师兼朋友本杰明·格雷厄姆很久以前说过一段有关市场波动心态的话，这是他认为对于投资获利最有帮助的一席话。

本杰明·格雷厄姆说，投资者可以试着将股票市场的波动看作是市场先生每天给你的报价。市场先生有一个毛病，那就是他的情绪很不稳定，通常只会看到上市公司好的一面，所以会提出一个很高的价格；可是有时候他也会觉得很沮丧，看到的只是这家公司的一大堆问题，这时候会提出一个非常低的报价。

本杰明·格雷厄姆说，市场先生是来给投资者服务的，所以投资者千万不要受他的诱惑反而被他控制。投资者要利用的只是他满满的口袋，而不是他草包一样的脑袋。如果你被他愚蠢的想法所吸引，那么你的下场可能会很惨。

巴菲特总结说，市场先生理论给他的教诲是，投资股票的关键在于考察该公司的内在价值是否能稳定成长，如果是，就去买入这样的股票；这样的机会发现得越早，就越有更多机会以便宜的价格买进股票。

【巴菲特股票抄底秘诀】

巴菲特认为，采用“四大投资过滤器”马上就会看出股市下跌中哪些股票会凸现出投资价值来。如果股市下跌就不敢买股票，这表明这样的投资者不成熟，因为他不善于把不利因素转化为有利因素。