国外非公平关联交易研究的成就与不足

一、国外非公平关联交易研究的成就与不足

随着以安然公司为代表的上市公司财务丑闻的爆发，西方国家，特别是美国对非公平关联交易的研究日趋重视，相应的实证分析也开始增多，而这将进一步促进对关联交易的科学治理。因此，西方学术界对关联交易的研究已经达到了一个较为系统并不断深化的阶段。

这些研究成果无疑为我国理论界进行关联交易治理研究提供了相应的理论基础，特别是在非公平关联交易的识别、其表现形式及其治理方面，为我国学术界的研究提供了必要的积累。同时，它也为我国证券监管机构有效规范和治理上市公司关联交易、保护投资者利益，以及促进资本市场的规范发展提供了有益的借鉴。

然而，西方国家对关联交易的研究和治理并非完美无缺，而且，由于社会制度、经济发展水平以及法律习惯等方面的差异，这些研究成果在解决我国上市公司关联交易问题时还存在一些不足之处。

第一，这些研究主要集中在对与公司高级管理层有关的非公平关联交易治理方面，而很少涉及或很少深入研究关联交易产生的经济和制度原因，这就使得相应的治理研究缺乏足够的理论支撑，并会产生治理中的治标不治本的问题。而我国上市公司产生的历史虽然不长，且一直处于政府的监管之下，但上市公司的非公平关联交易却已成泛滥之势，这就说明探究上市公司关联交易的产生原因，以采取针对性的治理与规范，将是非常重要的。否则，可能难以达到预期目的。

第二，西方国家对关联交易的治理主要依靠法律法规的规范，但由于社会制度和法律习惯的差异，我国在借鉴这些治理经验时将面临一些法律上的冲突和障碍。西方国家对关联交易的治理规范主要以美国的经验为主，而美国是属于普通法系的国家，许多治理措施是以判例的方式出现，即使不够严谨和完善，仍然可以用于非公平关联交易的治理而推广使用。但我国的法律更接近于大陆法系，较为严谨，并不允许法官自主创法。这样，在借鉴西方国家的某些治理经验时，就会出现与现有的法律相冲突的情况。如何在西方国家的经验、教训与我国的国情之间找到一个有效、合理的解决办法，无疑是我国上市公司非公平关联交易治理研究的重要内容之一。

第三，大部分的现有文献试图间接地度量掠夺少数股东，使用不同的替代作为掠夺的程度。这些研究并没有研究中小股东价值是否由于公司特有的行为而下降。大部分文献只研究了后果，对于具体的掠夺过程或者手段没有深入研究。