各发展阶段的融资渠道与融资方式

三、各发展阶段的融资渠道与融资方式

中小企业的发展周期可以分为四个阶段：种子期(seed stage)、创业期或称导入期(start-up stage)、成长期(expension stage)和成熟期(mature stage)。在不同的发展阶段，企业的主要目标、对资金的需求、资金用途、财务状况、投资风险等也有不同的特点，因此融资的渠道和方式也不相同。

1.种子期

中小企业的种子期主要从事技术和产品的研发工作，企业需要资金量小，只要支付少量的流动资金和固定资金支出。从财务状况看，整个财务处于亏损期，尚未有收入来源，只有费用支出。这个阶段因为技术不成熟、产品无市场、管理无经验、生产无规模，因而风险很高，主要依靠创业者自有资金，包括来自家庭或者朋友的资金，融资方式是内源性股权融资。该阶段也可能有创业投资的介入，但多是天使投资，^[6]也会有创业投资机构的投资，但投入的资金量通常会很少，因为中小企业在种子期的夭折超过了70%。该阶段有些中小企业可能会得到政府的财政支持，比如我国的国有中小企业在此期间有着得天独厚的优势。

2.导入期(创业期)

导入期的中小企业已经掌握了新产品的样品、样机或者较为完善的生产工艺路线和生产方案，但还需要在许多方面进行改进，尤其需要在与市场相结合的过程中加以完善，使新产品成为市场乐于接受的定型产品，为工业化生产和应用做好准备。

这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开拓市场。由于需要资金量较大，约为种子期所需要资金的10倍以上，而且没有以往的经营记录，投资风险仍然比较大，约有30%的中小企业在该阶段会失败。在财务上，该阶段的中小企业仍处于亏损状态，支出较大而收入有限，能够达到收支平衡是其财务的最佳状态。因此，中小企业在该阶段主要的融资渠道就是创业投资，这时候创业投资主要来源于创业投资基金或者其他创业投资机构，为了满足该阶段企业发展的需要和分担投资风险，创业投资机构往往联合投资。企业资金在该阶段也是中小企业重要的融资渠道，主要是供货商或者购货商的商业信贷，是由供货商以延期支付或者采购方以预购方式提供的融资。银行资金也可能在该阶段少量进入中小企业，这倒不是银行改变了稳健经营的方针，而是各国为改善中小企业的融资困境，在政府的支持下成立了许多中小企业信用担保机构，因此该阶段的中小企业可能获得中小企业信用担保机构的担保贷款。

3.成长期

经受了创业期的考验后，中小企业在生产、销售、服务方面基本上有了成功的把握。新产品的设计和制造方法已经定型，企业具备了批量生产的能力。但比较完善的销售渠道还未建立，企业的品牌形象也需要进一步巩固。该阶段企业的主要任务是市场开拓。企业为了扩充设备、拓展产品市场，需要大约10倍于创业阶段的资金。与种子期和创业期相比，影响成长阶段企业发展的各种不确定因素大为减少，风险也随之降低。企业财务状况也扭亏为盈，利润随之增长。此时，企业的融资开始从被动转为主动，渠道也开始增多，除创业投资和企业的商业信贷以外，银行资金也择机而入。另外，在有小额证券登记豁免制度的国家或者地区，该阶段的中小企业还可以发行小额证券，实现在公开资本市场的融资。此时，企业可以从自己的利益、需要出发，确定合理的财务杠杆比例，采取种类较多的融资组合。

4.成熟期

此时企业已经具备一定的生产、销售规模和一定的盈利能力，但企业仍然需要规模化生产、新产品开发和基础研究等大量的资金。该阶段企业可以考虑的融资渠道和方式是大公司参股、股票在有组织的证券市场公开上市、发行债券、从商业银行筹集以信贷额度为主要形式的资金等。此时政府已经完成对中小企业进行资金扶持的使命，应逐渐退出资金支持形式，转为以税收等政策性扶持。而创业投资基金也可以通过企业上市或者收购等方式成功退出。