企业上市主板和创业板的区别

三、创业板市场

（一）创业板市场的概念与特点

1.概念。创业板概念的形成，归功于美国纳斯达克的成功。创业板市场是与主板市场相对应的概念，是为成长型中小企业（包括但不限于这些企业），尤其是高新技术企业服务的股票市场，它为那些规模小、历史短，但盈利前景好的企业建立一条通向公众股东的融资渠道，是发展风险资本市场（主要包括为成长型企业资金提供融资途径和为风险投资基金提供退出机制两方面）的必然要求。

2.特点。创业板市场具有如下特点:第一，高成长性及高风险性。一方面，二板市场主要面对成长型中小公司，要求公司的股本扩张能力强、技术相对领先；另一方面由于中小企业基础薄弱，发展前景不明朗，这就增加了市场的风险程度，主要表现为:股价波动更加频繁、幅度更大，股份的流通性可能偏低，公司破产的可能性更高等。第二，其上市要求和上市成本不能太高，对于经营范围、企业规模、业务记录、最低盈利要求和最低公众持股数等都有较为宽松的要求。第三，对投资者承受风险的能力提出较高要求，投资者应树立“买者自负”的理念，市场参与者须自律及自发地履行其责任。第四，二板市场以信息披露为监管理念，要求公司做出完整、及时和经常性的信息披露，一般需具有电子化的交易和信息发布设施，以便专业投资者及时在市场上进行交易和收集资料。

（二）世界主要创业板市场

我国内地企业特别是一些尚不具备较强盈利能力的民营高新技术企业，很难跨过海外主板市场的门槛，创业板市场变成了它们的最好选择。而在各个创业板之间，企业也需要根据融资成本、上市难度等情况做出选择。目前主要有这样几个创业板市场，NASDAQ（美国创业板市场）、GEM（香港创业板市场）、AIM（伦敦国际证券交易所创业板市场）、Le Nouveau Marche（法国新市场）、Neuer Market（德国新市场）、Mothers（东京中小企业板市场）。

由于中国企业上市多数集中在美国、香港、伦敦等地，下面仅对这几个创业板市场作些介绍。

1.NASDAQ（美国创业板市场）

共有上市公司5 500多家，总市值超过3万亿美元，日均成交量约200亿美元，已成为全球最大的无形交易市场。NASDAQ分为全国市场和小型资本市场，上市要求因企业规模和所在市场而异。纳斯达克分为全国市场和小型公司市场两个部分。一般而言，资本规模较大的公司的证券在全国市场上市交易，而资本规模较小的新兴公司的证券则在小型资本市场上交易。全国市场的上市费用包括入市费和年费两大部分，其中每个部分又分为基本费用和浮动费用两部分。首次上市的基本费用为5 000美元，浮动费用则取决于上市公司筹募资金的数量。纳斯达克小型资本市场的上市费用结构与全国市场的上市费用结构不同，也包括入市费和年费，其中的浮动部分取决于上市证券的数目和类别。一般来说，在美国纳斯达克上市最后的费用约为集资金额的13%—18%，但最少需要30万美元至50万美元。在对上市公司的准入限制方面，纳斯达克全国市场要求最近一年或最近三年其中两年的全年除税前收入达100万美元，小型公司市场要求最近一年或最近三年其中两年的净收入为75万美元。

2.GEM（香港创业板市场）

是香港联合交易所在1999年推出的独立于联交所主板的股票交易市场。它以高速成长公司为主体，不对其中上市公司的盈利能力做出限制，市场准入条件比较宽松。在香港创业板上市必须由符合香港交易所要求有保荐人资格的券商来推荐，协调其他中介机构和提交上市申请。公司上市后，必须依照有关规则承担资料披露、交易公布等规定的持续责任。我国企业通过发行H股到香港创业板上市，应依据国务院于1999年9月6日发布的《境内公司申请到香港创业板上市审批与监管指引》的通知进行。企业可以依法设立股份有限公司，进行符合创业板上市规则的股本结构设计，由上市保荐人代其向中国证券监督管理委员会提交申请，证监会依法按程序审批。

3.AIM（伦敦国际证券交易所创业板市场）

成立于1995年6月，伦敦国际证券交易所为其提供各种“硬件”设施，但它有独立的运作规则和管理机构。AIM最主要的特点是，上市标准较低，公司资本规模通常在200万至2 000万英镑之间。由于为中小企业量身定做的准确市场定位、32个板块中无所不包的行业企业、重软件轻硬件灵活而宽松的上市规则、保荐人审慎保荐10日公示的快速上市周期、4 000英镑的低廉上市年费、无费用而简便的增发股程序以及国家对投资股票市场者的免税政策等等，让1 500家小至市值一千多万人民币，大至十亿美金的上市公司登陆AIM伦敦创业板。2004年9月在伦敦创业板上市的首家中国公司ChinaWonder，不过是一家资产不足三千万人民币的小型企业^[12]。

从世界范围看，创业板市场的特点是

（1）“低门槛”，放宽准入。它放宽了对上市公司资本规模、成长年限、历史业绩、盈利预测的限制。面向的是中小企业，看重的是“增长潜力”，而不是现有的财务状况。

（2）加强监管，加重上市公司信息披露义务，高新科技企业风险难以评价，只能在信息充分披露的前提下，进行风险提示，由投资者自行判断。故不同与主板市场以条件为本的监管理念，二板市场采用以披露为本的监管理念。

（3）加强保荐人责任。发行人是否适合在创业板上市，保荐人承担着特别的审查、监督和担保责任。通常，发行人必须委托一名保荐人协助上市。保荐人负责对有关文件作出仔细审核和披露，并承担相应的信息披露不实的责任。

（4）严格主营业务范围。公司必须专注于一项主营业务，周边业务应以支持主营业务为限，对募集资金用途的说明须具体明确。综合业务型的公司、投资公司及信托基金一般不容许上市。

（5）强调法人治理结构，包括强化董事责任、建立外部董事和独立董事制度、上市公司与控股机构经营管理严格分开、加强交易的监督等，公司要设立有效的内部监控系统，确保公司财务合格。公司的会计事务应由一名全职的合资格人士直接管理。公司至少要有两名独立董事，以督促上市公司的管理层履行责任。独立董事应当保证与公司及主要股东之间没有利益冲突。如果独立董事终止任职，独立董事和公司必须公布原由。公司必须设立审核和监察委员会，由独立董事担任主席。上述规则的目的在于增进公司的自律，以避免道德风险和相应的不当行为，使公司更为透明化，以增强公众的信任。