独立方案和混合方案的比较选择

独立方案比选即单方案比选，指的是在资金约束条件下，如何选择一组项目组合，以便获得最大的总体效益，即使∑FNPV（ic）最大。常用的评价指标主要有：财务净现值、内部收益率等。

当各投资项目相互独立时，若资金对所有项目不构成约束，则只要分别计算各项目的FNPV或FIRR，选择所有FNPV（ic）≥0或FIRR≥ic的项目即可；若资金不足以分配到全部FNPV（ic）≥0的项目时，即形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。约束条件下的优化组合问题常见的基本解法是互斥组合法。

混合型投资方案是指兼有互斥方案和独立方案两种关系的混合情况，即相互之间既有互相独立关系又有互相排斥关系的一组方案，也称为层混方案，即方案之间的关系分为两个层次，高层是一组互相独立的项目组成，而低层则由构成每个独立项目的互斥方案组成。因此混合型投资方案的比选就是兼用独立型方案和混合型方案的评价方法。

【例3-14】　有三个相互独立的方案A、B、C，其寿命期均为10年，现金流量如表3-14所示。设ic=15%，求：

表3-14　A、B、C方案的现金流量统计及计算结果
单位：万元

（1）当资金无限额时，试判断各方案的经济可行性。

（2）当资金限额为18 000万元时，应如何选择方案？

【解】　（1）以A方案为例，FNPVA、FNAVA和FIRRA的计算过程和结果如下。

FNPVA=-5 000+（2 400-1 000）（P/A，15%，10）=2 027

FNAVA=-5 000（A/P，15%，10）-1 000+2 400=404

由　　-5 000+1 400（P/A，FIRRA，10）=0

解得　　FIRRA=25%

同理，可求得B、C方案的FNPVB、FNAVB、FIRRB和FNPVC、FNAVC、FIRRC值，如表3-14中所示。由表3-14可知A、B、C三个方案均分别满足净现值、净年值和内部收益率指标的评价准则，故A、B、C三个方案均是可以接受方案。

注意：由例3-13可见，对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价指标，评价结论都是相同的；同时也可以看出内部收益率评价指标不能用于对方案比选，对方案比选应采用差额内部收益率法或差额净现值法。

（2）列出所有的互斥方案组合，共23=8个（包括全部投资方案）。如果本题采用净现值法，在资金限额不超过18 000万元的方案组合中，以净现值最大选取最佳方案组合，如表3-15所示。

表3-15　方案组合计算表
单位：万元

从表中可以看出，资金不超过18 000万元限额的方案组合有7个，即0、A、B、C、A+C、A+B和B+C。其中A+C组合方案的净现值最大，故选择A、C两方案。

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1. 某公司研究出了一批（A、B、C、D、E、F共六个）具有潜力的、互斥的新投资方案，所有方案均有10年寿命，并且残值为零。项目的有关数据如表3-16所示，基准收益率为10%。试确定哪个方案是最优方案。

表3-16　A、B、C 、D、E、F方案费用表
单位：万元

2. 某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术要求，其有关费用支出如表3-9所示，试用费用现值法和年费用比较法选择最佳方案，已知ic=10%。

表3-17　A、B两方案费用支出表
单位：万元