投资机构及其他市场主体概况

目前新三板市场仍以机构投资者为主。成长阶段不具备完善的企业结构和盈利模式，投资风险大；而大众投资者的风险识别能力低，风险承担能力弱，但机构投资者能凭借其专业性降低风险。

随着股权众筹和公募基金试水新三板，投资门槛正在一步步降低。股权众筹平台正通过嫁接专业的投资基金和投资人，为中小投资者甄选优质的项目。投资者与投资基金或股权平台以有限合伙的形式参与到新三板企业中，共同分享企业增值溢价。

作为新三板市场的主要参与者，券商不仅起到保荐、督导的作用，更是目前唯一可以担任做市商的机构。目前新三板市场上前二十位券商主办与做市的情况如表3．4所示。

表3．4 2015年12月29日新三板市场券商参与情况

续 表

资料来源：全国股转系统。

作为中介服务机构，律师事务所与会计师事务所同样在企业挂牌与后续发行中起到了关键作用，目前新三板市场上前二十位律师事务所与会计师事务所的情况如表3．5所示。

表3．5 截至2015年12月29日新三板市场中介服务机构参与情况

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资料来源：全国股转系统。

目前，新三板市场对于机构投资者仍有较多限制，公募基金入市的呼声渐高。如果公募基金真能得以参与新三板市场的交易，则必定大大增强市场的流动性。

根据证监会于2015年11月20日制定发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，新三板将扩大机构投资者队伍，引入公募基金投资挂牌证券，并优化完善现有制度安排，大力发展做市转让方式。多位专家表示，放开公募基金投资新三板挂牌证券将有助于新三板理性成长。

公募基金作为成熟的机构投资者，在做好公允估值、流动性风险控制和投资人利益保护等相关机制安排的基础上，将投资范围扩大到新三板挂牌股票，这有利于新三板二级市场交易活跃、价格平稳，解决目前新三板存在的流动性问题。同时，公募基金参与新三板挂牌证券投资，将有利于引导个人投资者通过公募基金投资新三板，减少新三板二级市场短期投机行为，促进新三板挂牌企业长期发展，实现并完善新三板的价值发现功能。此外，公募基金在多年发展的过程中具有其独特的亮点，公募基金的品牌和运作方式都已为个人投资者熟悉，事实上是让资产不到500万元的个人投资人，通过购买基金或产品投资新三板，对个人投资者的投资组合也更有利于风险分散。

但是，新三板是场外交易市场，面对新规定的实施，相关部门应做好监管工作。资本市场的任何板块，降低门槛都会出现一些问题，谨防机构投资者或公募基金投资挂牌证券而带来风险。