海外创业板市场的发展背景

●海外创业板市场的发展背景

海外创业板市场从无到有，从纳斯达克的“一枝独秀”到如今的“群雄并起”，有着深厚的市场发展背景。尽管不同阶段、不同国家或地区推出创业板的背景各不相同，但以下几点仍可以作为海外创业板市场发展的共同原因。

★资本市场分工

海外早期设立的资本市场经过几十年或者一两百年的发展，逐步演变为主板市场。其主要特征为:市场总体规模较大，一部分上市公司逐步演变为大型蓝筹股公司，市场服务的重点和据此形成的发行上市标准转向大中型成熟企业。与此相对应，中小企业、新型企业和处于成长期的企业等，慢慢地淡出了主板市场关注的视野。这就为服务于上述企业的创业板留下了新的生存和发展的空间。

★经济结构调整

伴随着产业革命，世界经济结构发生了三次大的变化:首先是从以农业为主发展到以工业为主，其次是以重化工业为主发展到以轻工业为主，再次是以工业为主发展到以服务业为主。

在以轻工业为主和以服务业为主的经济结构调整过程中，特别是在第三次技术革命之后，由高新技术支撑的企业对物质资源的依赖大大减少，而对智力、知识和风险资本的要求则更多，中小企业大量涌现并在带动区域经济发展、满足劳动就业等方面发挥着越来越重要的作用。

到20世纪末，高科技企业的发展已经成为西方国家经济增长的主要动力。以美国信息产业为例，1995—2000年美国经济增长至少有1/4归功于信息产业的发展。其中，仅网络经济就为美国每年增加了超过5000亿美元的产值，提供了超过230万个就业机会。而且，在信息产业带动下，轻工业和服务业等各个领域无不攀上了新的台阶。为此，一些国家和地区采取了促进中小企业发展的战略，创业板作为与中小企业发展相适应的市场层次和服务体系也就应运而生。

★经济增长方式转变

第二次世界大战后至20世纪70年代，随着全球经济的迅速发展，企业并购浪潮一浪高过一浪，规模经济和大型企业受到普遍推崇，大型企业在国民经济和行业中的地位也越来越重要。

到1972年，美国200家最大制造业企业占有的企业资产份额已由战后的48.2%升至60%。但是，随着大工业化的快速推进，以劳动密集型、粗放经营型、资源消耗型、环境污染型为特征的传统经济增长方式暴露出越来越多的问题，一些国家和地区开始了艰难的经济转型。

在这种经济转型过程中，一大批以高科技开发、应用、推广、扩展为导向和以新的商业、管理、经营、成长、盈利模式为特征的新兴中小企业迅速崛起，极大地延伸了中小企业的空间，丰富了中小企业的内涵，扩大了中小企业的总体规模，提升了中小企业的质量，为以中小企业为服务对象的创业板注入了源源不断的活力。

★风险投资偏好

主板市场较多以传统经济为经营方向的大型上市公司，尽管经营和业绩较为稳定，但成长性较差，投资者市场预期较为一致。一些具有风险偏好和较高收益预期的投资者对这类股票的投资失去了兴趣。而一些新兴企业尽管在总体上是一个高收益与高风险并存的企业群体，并且其中较多企业风险高于收益，但是，少数企业可能成长性极好，投资这类企业可能收益极高，不仅足以弥补投资其他股票的风险，而且可能获得很高的净收益。一些具有风险偏好的投资者选择了风险投资，为创业板培育了大量的上市资源，推动了创业板的发展;另一些具有风险偏好的投资者则直接投资创业板上市公司，产生了推动创业板发展的大量市场需求。

★成功效应示范

美国是一个创新型国家，创新为纳斯达克的设立与成功运作奠定了良好的市场基础。同时，纳斯达克的设立和成功运作又促进了美国的创新。这种良性互动产生了很大的示范效应，一些经济转型艰难的国家和地区纷纷效仿美国，设立了创业板，从而直接导致了20世纪90年代世界创业板市场的繁荣发展。

★市场竞争策略

在全球经济一体化和资本市场国际化的今天，各个国家和地区的资本市场之间竞争日益加剧。一些交易所在优化自身治理、改进市场服务、推动或应对并购重组的同时，将争夺新的上市资源作为竞争的主要策略。一些国家和地区为应对这种市场竞争，将眼光瞄准了具有巨大发展前景和空间的新兴中小企业，设立了创业板。