海外创业板市场的起步

●海外创业板市场的起步

1962年，纽约商品交易所设立了专门针对中小企业的股票市场——全国证券交易所，但该交易所设立一段时间后，上市公司家数少，知名度不高，声誉欠佳，不得不早早关闭。1971年，美国纳斯达克市场成立，标志着创业板市场的真正起步。

20世纪80年代以后一批高科技公司(如微软、英特尔)的上市，使得纳斯达克成了全球创业板市场成功的典范与各国竞相仿效的对象。

海外创业板起步阶段主要具有以下特点。

★市场自发形成背景明显

纳斯达克的设立和运作，是市场内在需求和自发演进的产物。该市场诞生在美国科技迅速发展的20世纪70年代，鼓励创新、允许失败的大环境使得中小高新技术企业迅速发展，为纳斯达克发展奠定了市场基础，而纳斯达克为企业提供了新的资金来源，由此形成了产业与资本市场的良性互动。在亚洲，日本1976年成立柜台证券股份有限公司，1984年建立自动报价系统，1991年佳斯达克市场形成，其发展也是市场自发演进的结果。

★上市公司数量多

创业板市场上市公司家数增加快，但市值规模较小。纳斯达克的成功在全球范围内起到了良好的示范效应。伦敦证券交易所1980年设立了未挂牌证券市场，到20世纪80年代中期，几乎每一家欧洲的证券交易所都设立了针对中小企业的二板市场。日本的佳斯达克、新加坡的西斯达克(后更名为凯利板)、马来西亚的吉隆坡二板市场相继成立。由于较多创业板市场大幅度降低了上市门槛，大量中小企业到创业板上市，创业板上市公司家数增加很快，1990年纳斯达克的上市公司已经超过4000家。但是，那个阶段创业板的市值规模仍较小，例如，1990年纳斯达克总市值为3108亿美元，而同期纽交所总市值高达2.7万亿美元。

★多数处于主板市场的从属地位

在这一阶段，多数创业板被视为主板市场的补充，处于从属地位。有的更是要求创业板公司成长到一定程度必须转到主板市场。如20世纪80年代成立的澳大利亚第二板市场规定，上市公司股本总额一旦超过2000万澳元就必须申请转移到主板市场上市。在澳大利亚第二板市场运行期间，前后有473家公司上市，其中232家陆续转移到主板市场，占上市公司总数的49%。而继续留下来的则是规模小、经营不稳定的公司，市场失去了吸引力和竞争力，企业和投资者对市场失去了信心，该市场不得不在1992年关闭。