海外创业板市场的繁荣

●海外创业板市场的繁荣

进入20世纪90年代，海外一些国家或地区出现了设立创业板市场的第二个高潮，海外创业板市场发展进入了“黄金十年”。本阶段的主要特点如下。

★市场整体规模迅速扩大

1992—2000年，共有4211家公司在纳斯达克首次公开发行，是同期纽交所的6.28倍。1994年纳斯达克的交易量超过了纽交所。1999年纳斯达克交易金额(10.7万亿美元)第一次超过了纽交所(8.9万亿美元)，成为世界上交易金额最大的证券市场。2000年，纳斯达克交易金额近20万亿美元，而纽交所只有11.1万亿美元。随着股价指数的攀升和上市公司的增加，纳斯达克总市值快速增长。1985年年底，纳斯达克总市值为2873亿美元，1999年年底达到5.21万亿美元，增长了17.1倍。2000年3月，纳斯达克总市值最高时一度突破6.7万亿美元，相当于全球总市值的1/5。

★创业板股价指数连创新高

伴随着新经济和网络股概念的热潮，全球创业板市场出现了疯狂上涨行情。1990年纳斯达克综合指数仅为500点左右，1995年7月17日超过1000点，1998年7月16日收于2000.6点，3年时间指数翻番。纳斯达克综合指数从2000点到2000年3月的5000点以上，则不到3年。1990—2000年纳斯达克综合指数涨幅超过900%，而同期纽交所道琼斯指数的涨幅不到300%。1999—2000年，海外创业板市场股价指数、总市值和换手率也在纳斯达克的带动下出现历史最高值。

★新的创业板市场不断推出

纳斯达克的迅速发展产生了巨大的示范效应，推动了各国或地区创业板市场的创建高潮。数据显示，在此阶段诞生的创业板市场共有47家，占全部创业板市场75家的63%，但此后有20余家市场实施了关停并转。英国AIM、韩国科斯达克、加拿大TSX-V等创业板市场脱颖而出。

以韩国科斯达克为例，这家1996年7月模仿纳斯达克而成立的市场发展迅速，1999年就有453家公司上市，交易金额比上年增加了66倍，当年股票的换手率高达1108%。科斯达克成为全球第二家交易金额超过该国主板的创业板市场。

值得关注的是，1998—2000年成立的创业板市场就超过20家，但存活率较低，只有67%。这在一定程度上反映出因迎合网络热潮而匆忙设立的创业板市场在抗风险和持续发展方面的薄弱性。

★上市公司行业结构多元化

此阶段海外创业板上市公司的行业分布出现了两类情况，一类是在市场成立之初，尽管行业结构没有简单模仿纳斯达克，但由于上市资源等原因，上市公司行业结构较为单一，此类市场的代表有中国香港创业板等;另一类是不再拘泥于单一的行业，而是趋于多元化，如美国AIM定位于服务于全球的成长型中小企业，加拿大TSX-V则瞄准了油气类资源型的初创企业。

★制度安排注重差异化

较多创业板市场根据自身环境和条件，制定了不同模式的上市标准、交易制度、保荐人制度和转板退市制度等。在上市标准中，既有明确设立了财务指标门槛的市场(如纳斯达克)，也有几乎无任何上市门槛的市场(如美国AIM)，还有针对不同企业设立不同上市标准的市场(如科斯达克和TSXV)。又如保荐人制度，既有纳斯达克那样的不设保荐人制度的市场，也有AIM这样的设立终身保荐人制度的市场，中国香港创业板则设立折中模式的保荐人制度。