中小企业集合债券的发行现状

五、中小企业集合债券的发行现状

我国的相关机构一直在努力探索中小企业集合债券的运行模式，早在1998年中关村和苏州市都曾组织过本地区的高新技术企业集合发债，但直到2003年中国高新技术产业开发区企业债券才得以推出。截至2009年10月份，我国已发行的中小企业集合债券一共有4只，分别是：由科学技术部作为牵头人的2003年中国高新技术产业开发区企业债券；由中关村科技园区管委会推动发行的2007年中关村高新技术中小企业集合债券；由深圳市贸易工业局作为牵头人的2007年深圳市中小企业集合债券；由中国中小企业联合会、大连市政府作为组织协调人的2009年大连市中小企业集合债券。从上述4只中小企业集合债券的发行情况来看，主要呈现出以下特点：

（1）发行人企业自身成长性较好。以2007年深圳中小企业债券为例，20家发行企业2004～2006年主营业务收入增长率和利润总额增长率平均值分别为31.26%和5 9.72%，成长最快的企业达101.74%和99.02%；在筹备债券发行过程中有两家企业实现了在深圳证券交易所中小板上市，有多家企业处于上市准备期。

（2）发行期限以中期为主。从我国目前发行的中小企业集合债券来看，期限一般为3～5年。之所以为3～5年期，主要是出于对发行主体本身的资信状况及企业资金流动性的考虑。

（3）票面利率采用市场化定价方式。我国目前已发行的中小企业集合债券，其票面利率的确定均根据市场利率确定，定价方式主要是由基准利率（银行间同业拆借利率）加上基本利差决定。通过市场化的定价方式，在保证投资者收益的同时，也能起到降低筹资成本的作用。

（4）通过担保与再担保为企业信用增级。制约中小企业融资的一个关键问题是企业的资信状况较差，所以集合债券通常会有一定的信用增级措施。常用的信用增级措施是外部信用增级措施，即寻找外部机构对集合债券进行担保。以2007年中关村高新技术中小企业集合债券为例，其4家发行企业的信用级别分别为：北京和利时系统工程股份有限公司A+，北京北斗星通导航技术股份有限公司A+，神州数码（中国）有限公司A，有研亿金新材料股份有限公司A—。而通过中关村担保公司担保和国家开发银行再担保后，经联合资信评估有限公司综合评定，该期债券信用级别为AAA级，这大大降低了企业的融资成本。

（5）地方政府积极参与。由于中小企业风险较大，在外部融资过程中一般处于弱势地位。为破解中小企业集合债券发行中信息不对称和风险较大的问题，地方政府往往会积极参与，为本地中小企业集合债券的发行提供大力支持。