牛股启示录

通过分析这些成功的案例，我们发现很难给这些牛股总结出几条放之四海而皆准的客观标准，否则寻找大牛股这件事情未免变得太容易了。如果一定要说出一条共同点来，那就是——它们都在赚钱！而且不断地在赚更多的钱！赚钱的能力每一年都在增强！言而总之，它们都是高成长股。

从长期看，我们投资的股票都必须是成长股，不然我们的投资可能就不会获得高额回报。至于这个所谓的成长是以一种什么样的速度，我们就需要另外讨论了。我们认为低估值的适度成长股是非常理想的投资对象，当然低估值、高成长是最好了，可惜这种机会“市场先生”并不经常给我们。

这些牛股不集中于特定的行业，也不一定是非周期性行业，比如，福耀玻璃、万科就处在非常明显的周期性行业里，但是这并没有妨碍它们的高成长性。从严格意义上来说，任何行业都是周期性行业，不会有公司完全不受经济周期的影响，可能一些消费类公司受到的影响小一些，但是在经济景气的时候这些公司的发展速度无疑也会更快一些。

这些牛股公司的业务按照一句话或者几句话的标准倒是基本都可以说得清楚，但是想要深刻理解它们的竞争力并不容易。所谓投资人的“能力圈”，并不是通过对企业进行简单的了解就能做到的，一定要对行业和企业有着深刻的理解和认知才行。很多公司的业务不那么容易理解，比如对双鹭药业的业务解读就需要一定的专业知识，而判断关乎黄金企业利润的黄金价格走势则更是巨大的挑战。

如果从行业角度来观察，那么只要这个行业还可以，基本上该行业都是可以诞生牛股的。这些行业包括新兴制造业、房地产行业、传统的医药、酿酒行业。而这些牛股所代表的上市公司几乎没有例外，都是所处行业的龙头，其发展速度都超过行业的平均水准，不然也不足以成为领先的公司。可以将其归纳为上升行业的上升公司，它们的盈利都处于一种冲浪型的状态。公司管理层的能力普遍非常强大，也只有这样才能在这个竞争激烈的市场中不断壮大。巴菲特所讲的“傻瓜都能经营的公司”可能是更多的强调“护城河”的概念。一家上市公司的董事长绝不可能是傻瓜，而且傻瓜也成不了上市公司董事长。福耀玻璃、万科还有格力电器的领导人都可以说是中国最杰出企业家的代表。认为管理层不重要显然是不对的。在这个竞争激烈的市场之中获得成功并不容易，管理层的能力、操守、视野都非常重要。如果投资的企业有诚信问题，那么即使一段时间里侥幸赚钱了，这种投资行为也是极其危险的，难以获得持续性的投资回报。

这些牛股公司在上市之初规模都不太大，所以市值才能获得几十倍甚至几百倍的扩张。当然，很多公司现在已经很大了，比如万科现在已经是全球规模第一的房地产公司了，而刚刚上市的时候可就小得多了，甚至连主业都没有确定；烟台万华最初只有一条设备线；云南白药崛起于一个小小的药厂……相比之下贵州茅台反而是起点比较高的，但是资本市场给予它的定价甚至低于茅台历史存酒的价值，而目前茅台市值一度超过2千亿，年产量马上就要超过3万吨，无法想象它还能像以往那样继续保持高速增长，否则恐怕全世界人民都要喝茅台酒了。如果整个行业的容量不够大的话，可能也不会成长出大型的企业，这些公司所处的行业毫无例外都极其巨大，到了今天还是有着巨大发展的想象空间的。行业的龙头不一定要是规模最大的公司，在规模效应影响不大的行业，小而强反而可能会好一些。但是，当公司发展到了一定的阶段，公司的发展就会遇到瓶颈，会碰到天花板，通常我们很难判断出这个天花板在哪里，比如格力电器很多年前就有人说到天花板，到今天依旧在高速发展，没准哪天就到了2千亿的市值（现在市值1千亿左右）。

这些公司上市之初估值都不太贵，如果太贵的话可能需要几年的成长才能使估值合理，最典型的反例就是浦发银行，以70倍的市盈率发行，要不然考虑到浦发银行的高成长性，这大概又是一只大牛股。试想如果浦发银行以15倍市盈率发行会怎么样？中信证券是在2002年上市的，正好赶上熊市，定价不高，这是它后来成为大牛股的一个客观条件。投资这种股票并不容易，2007年牛市的时候中信证券先是下跌了50%然后上涨了40倍，能够忍受这个过程的投资者大概万中无一吧。

在几千家上市公司中找到强大有竞争力的公司并不容易，而且就算找到了能够拿得住更加不容易，可见分享上市公司的高成长极其不易，正如有人说的那样“持股比守寡还难”。当然投资从来都不是简单的，认为投资简单的人是傻瓜。因为从宏观到微观层面，有着太多不确定因素，我们要在这个变幻莫测的市场中找到优秀甚至伟大的企业实在犹如大海捞针，判断出这些企业能够有长期的竞争力无疑需要超卓的眼光，即使我们有这种眼光，我们仍然会面对一些不可预测的风险因素，有时这些因素甚至不是我们能够想象得到的。就算挖掘到了高速发展的企业，如果市场价格太高，此时投资往往也会被吞噬掉好几年的收益，而且风险巨大，所以即使投资的是高成长股，我们也要留出足够的安全空间。因为高成长本身就是违背这个市场客观规律的，高成长的企业从来都是极其稀有，某种程度上说是可遇而不可求的。综合这一切考虑，投资真的是一件艰难而又风险巨大的事情，但是即使是这样，还是要比不投资的风险小得多，我们活在一个通货膨胀的时代。

如果按照上升行业中的上升公司这个思路来观察，我们可以先从行业的角度来分析，因为历史上牛市行情每一次起领涨作用的行业都是满足了社会的巨大需求的，从最早的电视机到后来的钢铁有色金属，到后期的银行金融股，再到现在的大消费概念，莫不如此，那么在将来哪些行业会是新的上升行业呢？按照将来的牛股来源于上升行业的上升公司的看法，我们认为满足这些条件的行业会有巨大发展：为整个国民经济做出巨大贡献，满足人民群众的迫切需要。但是这样的行业中哪家或者哪几家公司会最后胜出我们现在还难以确定。

即使我们看到了这些行业，要投资这些行业也未必容易。比如文化产业，因为观众的趣味高度不确定，使得每一次投资都有点像赌博。另一个看好的行业是能源行业。文明的进步离不开能源，而且13亿中国人正蠢蠢欲动地扑向能源市场，将极大地推高整个市场的需求和价格，只要整个文明不衰退，我们认为这种需求就是长期而且是刚性的，就像人没有血液活不了一样，人类已经到了患上“能源依赖症”的阶段了。我们看好能源行业，不过对于这个行业我们也一样处在探索阶段，以后有机会再交流我们对这个行业的心得。

那么在接下来的数年当中，我们更加看好哪些行业是上升的呢？下面是我们的看法：