市场究竟能够解决什么问题中国股市万个为什么之三五三

市场究竟能够解决什么问题？中国股市10万个为什么之三五三

效率和公平的问题越来越引起人们的关注，在诸多的论述中，作家周梅森的话给水皮留下的印象最深。

周梅森在以铁本事件为蓝本创作的长篇小说《我本英雄》中刻画了一批政坛精英的追求。在描写主人公之所以在国有企业改制过程中抛弃MBO而选择ESOP（员工股权计划）时说，有人以为选择MBO就是讲效率，而ESOP是讲公平，其实不对，因为要改制的企业本来就不存在什么效率，因此也就不存在什么效率的流失。MBO不过是借效率为托词剥夺员工持股的公平权利而已。

本来就没有效率，又哪来的效率流失，这句话说得真好。如果把这句话套用到中国的股市，就可以翻译成，本来就不是个市场，又何来市场化？

市场能够解决的问题交给市场解决。这句话出自中国证监会前任主席之口，可以理解成为由此而始的市场化宣言。

市场化有没有错？当然没有错，错就错在一个本来就不是按市场规律运行的股市中照搬照抄美国股市的那套东西，结果就完全变了味道。发行市场化，搞出了一个市盈率68倍的闽东电力，再融资市场化，增发成了滥发的代名词。

市场不能够解决的问题交给谁解决呢？这个问题是水皮早在4年前就已经提出的问题，没有人告诉我们答案，实际上也不用谁来回答，因为中国有句老话，解铃还得系铃人。

不管是解铃人也好，系铃人也好，谁当中国证监会的主席，这个问题就归他解决。

因此，李青原可以说没有必要以股指的涨跌为标准来衡量股改的成败。

因此，汪建熙可以讲要规范市场，首先要端正认识，破除“股指拜物教”。

因此，胡祖六可以公开劝告证监会不要被股指所挟持。

但是，尚福林从来就不敢轻视股指，其实不但尚福林不敢，就是中国证监会的历任主席也没有一个敢的，包括提出市场化的前任主席周小川在内。否则，国有股减持就不会有暂停到停止这么一个故事，也就不会有今天这么一出股改。

股指是什么？股指表面上看是股价的反应，本质上看是民意，尤其是在今天。对于管理层而言，抛弃指数的认识不但是危险的，而且是不负责任的。

此前水皮说过，中国股市的定位需要调整，如果还是像以前那样定位于为国有企业解贫脱困服务，那么，这个市场就不是一个真正的市场，而只是上市公司圈钱的场所。

此后水皮还会说，中国股市最迫切需要解决的并不是在什么交易制度层面上的股权分置改革，而是上市公司的质量和法治环境，而这两者，根本就不是市场本身可以解决的问题。

市场化充其量是一只大尾巴狼而已。

政策市里政策不能左右股指，只能说是管理层的悲哀，或者是政策无的放矢，或者是政策力度不够。但是一个政策市，最终能够左右股指的决定力量，还是来自于政策。

2005年11月1日的半夜，也就是2日的凌晨，新华社发出全国通稿，称国务院批转证监会《关于提高上市公司质量意见》（以下简称《意见》）。

这个《意见》来的有点迟，而且多少有点为股改救场的意味，不过即便如此，市场的反应依然是热烈的。当天沪深股指双双跳空高开，和上一个交易日探到的底部相比，沪指涨了有30个点，深市涨了有60个点，两市下跌的品种只有114种，其余的全部翻红。

这算不算救市？

当然算救市。上证指数从1223点下调至今，最低探至1067点，不管原因是什么，现实就是如此的残酷，前期管理层的努力可能前功尽弃，股改可能功败垂成。在这个时候抛弃指数就意味着管理层被投资者所抛弃，尚福林是不会上这个死人当的。

证监会的《意见》有26条5000余字，既有鼓励上市公司推行股权激励机制的“胡萝卜”，也有明确规定大股东占款应在2006年年前清偿的“大棒”，更为重要的是，明确表示将抓紧制定上市公司监管条例，积极推进相关法律的修改，为广大投资者维护自身权益和上市公司规范运作提供法律保障。

但是，最值得我们关注的意见，其实并不是针对上市公司的，而是针对地方政府的。

对于地方政府的行为，中国证监会首次通过国务院批转意见的方式提出了明确的要求。

第一，要求各省（区、市）政府建立有效的协调机制，统筹解决重大问题。

第二，要求着重督促和帮助上市公司切实解决控股股东或实际控制人侵占资金、违规担保等突出问题，研究建立上市公司突发重大风险的处置机制，积极稳妥推进股权分置政策。

第三，要求地方政府承担上市公司的风险责任，建立风险处置应急机制，对可能对社会造成重大影响的上市公司组织实施托管。

第四，要求支持绩差上市公司特别是国有控股上市公司按照市场化原则进行资产重组和债务重组。

第五，要求做好退市公司的风险防范，依法追究因严重违法违规行为导致上市公司退市的相关责任人的责任。

理论上讲，中国证监会没有权力对地方政府提出这么多的要求，但是理论归理论，中国是一个中央集权的国家，中国证监会的要求可以视作中央政府对地方政府的要求，国务院批转的意见实际上就是中央政府的政令。

《意见》强调指出，各有关部门要统一思想、提高认识、密切配合，建立高效、灵活的协作机制和信息共享机制，加大工作力度，综合运用经济、法律和必要的行政手段，营造有利于上市公司规范发展的环境，支持和督促上市公司全面提高质量，为资本市场的健康稳定发展奠定良好的基础。

什么叫必要的行政手段？《意见》本身就是必要的行政手段之一。为什么要用行政手段？因为中国的上市公司80%以上是国有控股的上市公司，也就是说是政府控股的公司，对于政府而言，最有效、最直接的调控手段不是经济的，不是法律的，而是行政的。

中国证监会规范股市的文件意见成千上万，在水皮看来，直言不讳地提倡行政手段才是真正切中要害。只有解决了市场自身不能解决的问题，市场才能解决自身可以解决的问题，否则，只会走向反面。

2005年11月3日