中国股市万个为什么之四三五

加息不是万能的，但是……（下）中国股市10万个为什么之四三五

为什么说不加息是万万不能的呢？

因为数据表明，中国经济的过热已经到了让各方面都不能等闲视之的地步。固定资产投资的增速在经历了回落之后再次突破31%，而2006年上半年银行的放贷规模就已经占到了全年规模的87%，GDP的增速更是创下了10.9%的近十年新高，宏观调控的成果极有可能在失控之下付之东流。

摩根士丹利的首席经济学家斯蒂芬·罗奇预言全球经济繁荣行将终结，理由是美国这个世界经济的火车头正在减速，世界经济将失去来自需求方面的关键推动力———美国消费者的重要支持，而随着美国消费者紧缩开支，无论是欧盟，还是日本，或者是中国均不能填补这种空缺。罗奇在文章中这样描绘：中国经济已经严重过热。北京别无选择，只有采用紧缩措施。如果不这样做，贸易保护主义可能对出口施加压力，生产能力过剩引起的通货紧缩可能导致投资猛降。中国必须将其经济转向注重个人消费，2005年的个人消费降至仅占GDP的38%。

围绕着2006年8月19日加息前后发生的事情为罗奇的判断作了最好的注释。

8月16日，新华社报道，国务院常务会议决议查处内蒙古新丰电厂，新丰电厂由此被媒体称作“铁本第二”。

据包括发改委在内的七大部委联合组织的调查组调查，新丰电厂属于严重违规项目。电厂的投资规模为2台30万千瓦的燃煤机组，工程总投资28.88亿元，2004年4月违规开工，2005年7月8日因为抢进度，造成厂房坍塌事件，导致6死8伤的惨剧。调查认定，新丰电厂在建设过程中，当地政府存在越权审批，违规批准征地、虚假申报、突击建设、违反招投标程序等问题，尤其是在国家有关部门将其确定为违规项目，明令停工后，工程建设依然未能得到制止，是一起典型的漠视法纪、顶风违规并造成严重后果且影响极坏的事件。国务院常务会议决定给7人以党政纪处分、移交司法机关处理2人，并责成自治区主席杨晶和两位副主席向国务院做出书面检查。

虽然新丰电厂被媒体当做“铁本第二”，但是无论是处理的力度还是涉及的广度，新丰电厂事件都远非铁本可比。铁本处理的领导级别最高不过副市级，而新丰处理的则上升至正省级；铁本只是一个钢铁厂，而新丰的背后其实涉及的则是整个自治区的违规电站建设规模，数字绝对不只是两个30万千瓦，而是860万千瓦。

内蒙古为什么如此热衷建电厂电站呢？一方面是内蒙古的煤炭要转化为电能才能找到出路；另一方面则是因为大量的电解铝项目对电力有超乎寻常的需求。事实上，自2003年起，内蒙古的经济增长就已经是全国第一，2006年上半年的GDP是18.2%，高于全国平均水平7.5%，固定资产投资额达到43.5%，更是高于全国平均水平的12.2%。国务院对内蒙古的批评并不局限于一个新丰电厂，而是着力于自治区对宏观调控的态度，着力于维护中央宏观调控的权威性，确保政令畅通和令行禁止。站在内蒙古的立场看，因为新丰事件而查处这么多人，可能会觉得冤，但是站在温家宝的立场看，全国固定资产投资项目中地方的占89.68%，其中40%存在违规审批、违法占地和缺少环境测评，不拿内蒙古开刀，不足以震慑“诸侯”。

坦率地讲，“新丰事件”暴露了中央政府和地方政府关系上的硬伤，即宏观调控至今，两者之间没有寻找到一个适应市场经济的方式方法。地方政府追求的独立利益最大化和中央政府追求的可持续发展不可避免地形成了短期和长期的冲突。行政手段可以治标但不治本，可以立竿见影但不能正本清源。

如果说发生在2006年8月19日之前的“新丰事件”主要对付的是投资热，那么，在央行宣布加息的同时，宣布的扩大商业性个人房贷利率底线的政策则可以看做是对个人住房消费的一种鼓励。

央行规定个人房贷的利率下限由原来的0.9倍扩大为0.85倍，也就是说银行可在下限范围确定个人房贷利率，央行的规定显而易见是想消除因为加息而给个人住房信贷带来的压力，降低购房的成本，而建设部的通知则明确，住房公积金的存款利率由现在的1.71%调整为1.80%，而贷款利率则维持不变。

中央政府区别对待投资和消费的用心堪称良苦。

加息管不管用？

加息之所以管用，不在于现在，而在于预期。如果只是一次性的话，效果是不会好的，只有形成持续的印象，那么，加息才会对投资心理和成本构成实质性压力。

电台的主持人在节目中问水皮，加息对股市有没有影响，水皮回答，有，但是可能只有2个小时，乐观的话，中午会翻红。星期一的沪深走势表明，加息的影响仅仅在于开盘，和水皮的判断不同的是，指数翻红没有发生在中午而是发生在尾盘，搞不好，加息就会成为大盘结束调整的一个契机。

《中国证券报》 2006年8月22日