酒鬼的步伐——随机漫步理论
天道不酬勤。
随机漫步理论(Random Walk)认为,证券价格的波动是随机的、不可预测的。股价的走势充满了不确定性,就像一个醉得很厉害的醉汉半夜出了小酒店的门,你想要猜测他是先迈左腿还是先迈右腿、是先向左走还是先向右走、猜他会走哪条路线回家或几点回到家,其实连醉汉自己都不知道,因为他已经大醉了。所以,所有这些猜测几乎都是徒劳的。股价的波动也如此,是没有规律、无法把握的。证券市场中,价格的走向受到多方面因素的影响。一件不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出,价格的上下起伏的机会差不多是均等的。
随机漫步理论认为股价是由买卖双方的交易决定的。而买方和卖方都是理性的人,都能够获得同样的信息,因此只有在双方都认为公平合理的价格上,交易才可能达成。任何人无法预测股价的变动,股价的变动基本上是随机的。
通过分析,我们知道随机漫步理论包含两个方面的含义:一是指现时的股票定价已完全反映了所有的信息,任何人都不可能占有别人不知道的信息。二是指市场的短期波动完全不可预测,如同随时漫步一样。我们可以将随机性形象地比喻为一枚硬币的正反两面,当10000个人掷硬币时,大约5000个人会掷得正面,掷得正面的5000个人再掷,又会有2500个人掷得正面,第三轮、第四轮……当最后掷得正面的人产生时,所有的人无不目瞪口呆地惊叹这个人的掷币才能。在随机漫步理论看来,这最后一个胜的人仅仅是机遇在起作用而已,各式各样的技术分析都存在预测悖论。如果众人均相信某预测为真,则众人会提前采取行动,从而干扰了该预测,使其为假;反之许多能够事后被证明为真的预测,恰在于事前人们尚未信其真。可以这样说,在其他领域通过勤奋最终会成功,而投资领域则只能说成功的人肯定是勤奋的,而勤奋的人却不一定成功。即天道不酬勤。
透过随机漫步理论,我个人认为,它所反映出的最本质的内涵是股市是一个绝大多数人无法战胜的市场,绝大多数投资者面临着非死即伤的残酷现实,这是许多初涉股市的人没有想到的,然而这是由股市的游戏规则所决定的。所以,它提示我们在投资股市时一定要正视现实,量力而行,而不能在股市中做出超出自己承受心理的举措。
《漫步华尔街》一书记录了这样一个故事。20世纪80年代末期,由美国投资理论界提出,由华尔街日报出面组织了一场历时数年的公开竞赛。一方是当时华尔街最著名的股票分析家组成的若干专家组,另一方是一支飞镖。方法是在墙上贴上华尔街日报股票报价板,用飞镖投掷报纸,所击中股票则买入,然后持股至规定期限卖出。同时,第一轮竞赛挑出一组最著名的华尔街股票分析家,根据他们公开赛推荐的股票买入,持股至规定期限卖出。然后比较两种方法所选择的股票产生的投资效益决定胜负。结果是飞镖法的投资效益始终以压倒优势战胜了华尔街股票分析家。飞镖投掷报纸选择股票是一个随机选择过程,此次长期竞赛是投资学术界的一次胜利。因为种种原因竞赛结果验证了投资学术界的随机行走理论。
如果市场是随机漫步的,投资前景是充满不确定性的,那么专业资产管理研究的出路又会在哪里呢?基民还有什么理由把自己的血汗钱放心地交给旱涝保收的基金去打理呢?
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