含除权逻辑

第六章　含除权逻辑

股市最重要的功能是资源优势配置，其表现形式主要体现在两个方面:一个方面是融资，另一个方面是分红。这就引出了含除权的概念，含除权就是持有某只股票并含有对这只股票的固定价格投资权和当期的分红权。不同股票具有不同的融资分红方案，有些方案是有利于持股者的，有些方案是不利于持股者的，进一步引出了抢权操作与逃权操作。抢权操作技术与逃权操作技术是职业高手最重视的职业套利技术之一，这项技术我们必须学会并熟练应用。

一、交易所的除权规定

上市证券发生权益分派、公积金转增股本、配股等情况，交易所在股权(债权)登记日(B股为最后交易日)次一交易日对该证券作除权除息处理。

除权(息)价的计算公式为:除权(息)报价=［(前收盘价－现金红利)+配(新)股价格×流通股份变动比例］÷(1+流通股份变动比例)

证券发行人认为，调整上述计算公式有利于保护投资者合法权益的，可向交易所提出调整申请并说明理由。交易所认为必要时，可调整除权(息)价计算公式，并予以公布。

除权(息)日该证券的前收盘价改为除权(息)日除权(息)价。

除权(息)日证券买卖，按除权(息)价作为计算涨跌幅度的基准，交易所另有规定的除外。

二、市场背景与除权

一个交易品种除权之后往往意味着两个事实的出现:一个是该交易品种的价格变低，并同时给国家交税;另一个事实是交易品种的数量增多，如果是融资还会使得投资者增加投资资本。而投资者的收益是直接与股价的涨跌和市值的变化与否直接挂钩的，股价的涨跌与市值的变化又与行情的好坏直接挂钩。

一般情况下，在市场大盘背景较好的情况下，投资者喜好含权的品种。这类含权的品种常常成为抢权与填权的对象，并因此成为市场的局部热点和联动热点。在市场大盘背景不好的情况下，投资者厌恶含权的品种。这类含权的品种常常成为逃权与贴权的对象，并因此成为市场的局部风险点和联动风险点。含权品种的阶段走势有一个比较明显的规律，那就是本身的走势可以对大盘的当时强弱情况进行放大。

具体到实际个股，含权和除权也会影响个股的基本面变化、技术面变化、题材面变化、操作面变化，这些变化会直接影响到股价的涨跌。我们在遇到具体实际案例的时候，要认真对待与分析，这个时候常常是一个重要的套利点与风险点。

三、股票股性与除权

一个股票对一个送配权力具有了含权事件，这个事件就是一个重要的影响股价涨跌的题材。一般情况下，送转股是比较经典的利好题材，高比例送转更是能够影响股价出现中线波段的活跃，而分配现金对于股价的波动影响并不是太大。在“熊市”考虑到股价很难对分红税进行填权，反而有小利空的嫌疑，而较大数量的分红，比如说分红比率达到6%以上，在“牛市”中也能刺激股价的上涨。对于再融资含权，在历史上多数时间，特别是在“熊市”中被市场看作“圈钱”，对于股价的影响还是比较大的。特别是价格较低的增发与价格贴近股价的配股更是被列为较大的利空，转债也对股票的股性活跃有一定的制约作用。不过，股权分置问题解决后，这个利空因素得到了一定的解决，特别是一些股票的再融资价格高于市价，或者再融资注入的是优质资产，股价也会出现上涨。

股价除权之后比较经典的股价上涨方式有以下几种:

1.原先流通市值较小的基本面较好的股票在除权之后的基本面保持了成长性，甚至由于各种因素导致基本面出现了跳跃性的上涨，这种情况最能引起基金群体的注意，这类股票有可能出现中线波段较大的上涨。图55是中集集团(000039)从2003年11月到2004年的股价走势图。该股在增发除权前是一个小盘股，尽管业绩较好，但是大资金买卖不是很方便，股性也表现一般。而增发后流通盘子变大，再进行一系列的送转股和基本面增长，在市场背景不佳的情况下，股价上涨惊人。

图55

2.原先流通市值较小，筹码比较集中的个股，股价在除权后容易有较好的表现，特别是那些在基本面题材符合当时市场热点的股票，在除权日后还会有惊人的表现。一些股改除权的热门股，在变G的当日中，有的股价一度上涨达到122%，最经典的例子就是锌业股份(000751)。图56是该股从2006年初到2006年上半年的股价交易图。在股改除权当天的最大涨幅达到122%，收盘涨幅也达到了88%。其他一些当时的热门品种，涨幅达到30%以上的也有很多。

3.一些准备用认购权证进行融资的股票，如果正股的股性较活，或者机构持股数量较多，也常常会有阶段性的股价活跃。因为这种活跃能为持股机构带来双重利益，既能在股价上获利，更能在权证上投机获利。这种方法是一种兼顾融资者与投资者双重利益的融资含权模式，在今后可能会越来越受到主力机构的青睐。读者也应该对这种含权除权的股价规律进行更深入的研究，特别是权证的波动规律和投机性蕴涵着暴利的可能。

图56