要有“护城河”来保护投资的可观回报

股神选股绝招之五：要有“护城河”来保护投资的可观回报

在考察一家企业是否值得投资时，我们考察的重点是这家企业是否具有竞争优势，并且这种优势是否具有持续性。我觉得只有在产品和服务上具有持续竞争优势的企业，才能带给投资者丰厚的回报。该企业所在行业对社会的影响力有多大、整个产业将会增长多少反而不是我们很看重的。毕竟，我们投资的只是一家具体的上市公司，而不是整个行业。

——沃伦·巴菲特

巴菲特非常重视一个企业是否具有持续竞争优势。他把这种持续竞争优势比喻成保护企业经济城堡的护城河。巴菲特认为，一家优秀的企业通常都有一条经济护城河。只有这样，企业才能够保证具有较高的赢利水平，才能够为投资者带来丰厚的回报。

巴菲特非常喜欢具有经济护城河的企业。巴菲特曾说过：“我们喜欢拥有这样的城堡：有很宽的护城河，能够牢牢守护我们的城堡，即使有无数的竞争对手想抢占我们的市场，护城河也可以阻止外来者侵入。我们要确保经济护城河是不可能被竞争对手跨越的，每年都要努力拓宽我们的护城河，哪怕牺牲掉当年的赢利，也一定要使我们的护城河越来越宽。”

巴菲特认为，如果一个公司要依靠一位超级明星来创造经营业绩，那么，它就不是一个伟大的公司，它就没有经济护城河。就好像一家医院主要靠一位医术精湛的大夫获得收入和名声一样，一旦这位大夫被竞争对手挖走，医院就立刻丧失了赢利的资本。在巴菲特心目中，一个企业的护城河要达到这样的效果：在整个行业景气时能够获得高额利润，在整个行业不景气的时候依然能够获得丰厚的回报。

可口可乐公司就是一家具有稳固的经济护城河的企业。世界最大的百货公司沃尔玛在美国和英国的消费市场里进行实验，让消费者在不看品牌的情形下品尝可口可乐和Sam’s choice（沃尔玛自己的可乐品牌），消费者根本区分不出来哪个是可口可乐，哪个是Sam’s choice。因此，沃尔玛百货公司开始推出它们自己的可乐品牌，和可口可乐自动贩卖机排在一起贩卖，售价仅为可口可乐的一半。但是顾客依然选择多花钱购买可口可乐，而不是Sam’s choice。这就是可口可乐的护城河。虽然市场上存在着很多可乐产品的竞争，但是对于大多数顾客来说，只要提到可乐，他们首先想到的还是这个老牌子可口可乐。

巴菲特认为，护城河是会变化的。没有哪一个城堡是攻不破的，所需的只是时间。所以要想成为一个伟大的公司，就需要不断拓宽公司的护城河，增加自己的防御能力，唯有如此才能够在城堡里安然无恙。虽然可口可乐这个品牌深入人心，但是在百事可乐的虎视眈眈之下，可口可乐公司依然需要不断增加自己的竞争优势。

在选择投资的企业时，投资者要尽量选择具有持续竞争优势的企业，只有具有持续竞争优势的企业，才能够建立足够宽的护城河，保护投资者的利润。

那么投资者应该如何考核企业的经济护城河呢？巴菲特认为考核企业是否具有经济护城河，主要考察以下几个指标。

1.经营业务稳定

通过观察全球五百强企业名单，发现大多数上榜的企业都还在卖和五年前甚至十年前几乎一样的产品。在巴菲特看来，越是经营业务稳定的企业，越容易具有经济护城河。正因为这些企业经营业务稳定，它们就可以更专注于改善服务、产品线、生产技术，等等。这样它们就可以比晚进入该行业的企业提供更优质的产品和服务。它们也有机会拥有更多忠实的顾客。相反，如果一家企业经营的产品或业务经常发生改变，就可能会因为决策失误而造成重大变故。而且每经营一次新的业务，企业还需要再重新寻找新的顾客，也不利于形成顾客对品牌的忠诚度。

2.企业具有持续优势

巴菲特认为，像可口可乐和吉列这样的公司就具有持续优势。虽然不能预测出在未来的十年中可口可乐公司会生产多少可乐以及吉列能够生产多少剃须刀，但是可以肯定的是十年后可口可乐公司依然在生产可乐，吉列公司依然在生产剃须刀。可口可乐和吉列的品牌形象已经深植于顾客心中，它们在本行业中会持续占据主导地位。实际上，它们的主导地位很可能还会更强大。因为在过去的十年中，这两家公司扩大了它们本来就非常庞大的市场份额，而且现在所有的迹象表明，在下一个十年中，它们依然会再创佳绩。

3.企业拥有优秀的管理层

巴菲特认为，一个优秀的企业必须拥有优秀的管理层。管理层就像掌舵的船长一样，带领着企业这艘大船在商业的汪洋大海中行进。优秀的管理层总是避免船只触礁，掌握着企业行进的方向，致力于让企业的航行之路越来越顺。在巴菲特看来，优秀的管理层要具备理性的特质，能够合理分配企业资金。另外，优秀的管理层还要对投资者坦诚，不会通过会计作弊等手段掩饰经营业绩中的污点或自己错误的决定。最后，优秀的管理层还要确保在管理的过程中不跟风模仿其他同行，能够拥有自己的主见。

投资箴言

每一家公司的经济护城河是不同的。投资者一定要认真考察公司的经济护城河是否牢固。如果投资者没有一套自己的考察方法，不妨依据上面的三个原则来考察。当然，这条护城河越深、越宽就越好。